晨会纪要

重点推荐 ➢1.农药行业利润分配向制剂及销售端倾斜，相关企业盈利有望改善——化工系列研究（九） ➢2.宁波银行（002142）：股东增持彰显信心——公司简评报告 财经要闻 ➢1.习近平在金砖国家领导人巴以问题特别视频峰会上发表讲话。 ➢2.美联储货币政策会议纪要显示将维持限制性利率。➢3.工信部举办全系统领导干部学习贯彻全国新型工业化推进大会精神培训班。➢4.水利部部长李国英主持召开部务会议。 正文目录 1.1.农药行业利润分配向制剂及销售端倾斜，相关企业盈利有望改善——化工系列研究（九）......................................................................................................31.2.宁波银行（002142）：股东增持彰显信心——公司简评报告.......................3 2.财经新闻.....................................................................................4 3. A股市场评述...............................................................................6 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.农药行业利润分配向制剂及销售端倾斜，相关企业盈利有望改善——化工系列研究（九） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001； 联系人：张晶磊，联系方式：zjlei@longone.com.cn。 农业安全政策推动我国植物保护产品行业市场规模不断提升。近年来，我国始终把保障粮食安全摆在首位，2023年中央一号文件要求全方位夯实粮食安全根基，深入实施种业振兴行动，提到“统筹做好粮食和重要农产品调控”，“加强化肥等农资生产、储运调控”。根据AgbioInvestor数据，2022年我国植保产品市场规模497亿元，自2017年以来复合增速达到4.28%；预计2023年将达到515亿元。 新农药研发难度提升，农药产业链盈利向制剂及销售端倾斜。植物保护产品产业链可分为原材料-中间体-原药生产-制剂和包装-销售五大环节，农药产业的盈利点主要集中在产业链两端的研发和销售。农药产品的下游消费较为稳定，创制农药的研发投入大，开发周期长、风险高，进入壁垒高，目前创制药领域主要由国际农药巨头占据。农药产品经过几十年的发展，产品种类齐全，使用效果提升，新成分的发现和新产品的开发难度大幅增加，创制农药企业为保证领先的产品优势，在研发端的投入占比都出现一定的上升，单位投入的回报降低。因此，目前全球农药产业链的利润向制剂生产和销售端倾斜。根据Phillips McDougall数据，2010-2014年间，新农药单品研发成本达到2.86亿美元，较1995年、2000年和2005-2008年间分别增长了21%、39%和11.70%；成功登记1个新的农药有效成分平均需要合成及研究15.96万个化合物，较1995年、2000年和2005-2008年间分别增长了203.95%、14.45%和13.98%；一个新的有效成分从首次合成到首次上市的时间也在延长，2010-2014年间平均需要11.3年，较1995年、2000年和2005-2008年间分别增长了3年、2.2年和1.5年。 我国农药产品出口量提升，行业景气度有望回升。根据中国农药工业协会，自2021年下半年以来，受到能耗双控等政策影响，上游原料大幅涨价，行业开工率不足，供给受限，农药价格指数上行。2022年1月后，伴随草甘膦等主要农药产品价格回落，农药原药价格指数出现回落，当前仍保持低位波动，今年4月以来，中国除草剂、杀虫剂和杀菌剂出口量不断提升，伴随全球农药行业库存去化，行业景气度有望上行。 投资建议：农药新成分的发现和新产品的开发难度大幅增加，单位研发投入回报降低，全球农药产业链的利润向销售端倾斜。伴随农药行业库存去化，国内农药出口量上行，行业景气度有望回升。建议关注农药产业链中利润相对集中的制剂生产和销售服务板块，润丰股份、诺普信和安道麦A等。 风险提示：原材料价格剧烈波动的风险；农化产品价格下跌的风险；研发及农药登记进度不及预期的风险。 1.2.宁波银行（002142）：股东增持彰显信心——公司简评报告 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001 邮箱：whxing@longone.com.cn 事件：公司收到大股东雅戈尔集团《关于权益变动的告知函》，雅戈尔于2021年12月2日至2023年11月15日期间通过参与配股、集中竞价方式增持公司股份11777.77万股，持股比例增加1.03%至9.35%。同时，公司收到雅戈尔出具的《关于增持计划的书面说明》，雅戈尔拟于11月16日起6个月内增持公司股份不低于2000万股，增持价格不高于26元/股。 雅戈尔第三大股东地位稳固，曾基于长期视角及自身战略调整持股比例。雅戈尔是持股比例次于宁波开发投资集团与新加坡华侨银行的第三大股东。2010至2018年，雅戈尔持股比例从7.16%（2010年Q3）陆续上升至15.29%（2019年Q1）。2017-2021年，雅戈尔曾积极参与公司的可转债、定增及配股计划支持公司发展。2020年8月3日至2021年2月2日，雅戈尔根据自身经营战略累计减持4.94%，持股比例由13.26%下降至8.32%。 雅戈尔本轮增持于公司估值底部进行。雅戈尔前述减持完毕至今已两年多。期间，受息差收窄、房地产行业风险与融资平台偿债压力上升等因素拖累，银行板块估值水平持续下降。宁波银行市场表现与行业趋势相符，估值水平较峰值明显回落。本轮增持始于2023年Q2，雅戈尔于2023年Q2增持公司股本0.23%，于10月1日至11月15日增持0.79%，两次累计增持1.02%。若后续增持按照最低2000万股计算，雅戈尔持股将进一步上升0.03%。本轮增持在估值底部进行，至11月20日，公司估值水平为0.96XPB，处于2015年以来低位。 公司相对优势明显，经营韧性良好。公司资产质量与盈利能力持续多年保持业内优异水平。至9月末，公司不良贷款率与拨备覆盖率分别为0.76%与480.57%，前三季度加权平均净资产收益率（年化）为15.52%，均位于行业前列。公司业绩增长有望保持较好韧性，原因在于：1）自身方面，资产规模有望保持较快增长，Q4投资业务低基数有利于整体营业收入弹性释放，前期较大减值计提力度亦为信贷成本留有平滑空间；2）外部环境方面，融资平台与房地产风险化解持续推进、宏观经济处于底部，银行经营压力有望缓解。以上因素与雅戈尔“基于对公司投资价值的分析和未来前景的预测”的增持目的相契合。 盈利预测与投资建议。我们维持原预测，预计2023-2025年营业收入分别为627.82、682.35与756.11亿元，归母净利润分别为257.82、294.20与329.17亿元。行业层面，融资平台与房地产风险化解持续推进、宏观经济处于底部，银行业经营压力有望缓解；公司层面，公司专业经营能力突出，相对优势明显，业绩韧性良好。当前公司估值处于低位，雅戈尔增持计划体现大股东对公司发展的信心。基于以上，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：非对称降息致净息差大幅收窄；区域经济明显转弱及重点领域风险暴露。 2.财经新闻 1.习近平在金砖国家领导人巴以问题特别视频峰会上发表讲话 11月21日，习近平在金砖国家领导人巴以问题特别视频峰会上发表讲话。习近平指出，加沙地区的冲突已持续一个多月，造成大量平民伤亡和人道主义灾难，并出现扩大外溢趋势，中方深表关切。当务之急，一是冲突各方要立即停火止战；二是要保障人道主义救援通道安全畅通；三是国际社会要拿出实际举措，防止冲突扩大、影响整个中东地区稳定。中方支持10月27日联合国大会紧急特别会议就巴以冲突通过的决议。 巴以局势发展到今天，根本原因是巴勒斯坦人民的建国权、生存权、回归权长期遭到漠视。解决巴以冲突循环往复的根本出路是落实“两国方案”，恢复巴勒斯坦民族合法权利，建立独立的巴勒斯坦国。中方呼吁尽快召开更具权威性的国际和会，推动巴勒斯坦问题早日得到全面、公正、持久解决。 （信息来源：新华社） 2.美联储货币政策会议纪要显示将维持限制性利率 11月21日，美联储公布货币政策会议纪要。会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。多数员认为尽管过去一年通胀有所下降，但目前的通胀仍处于高位，他们强调，需要看到更多的证据，才能确信通胀正在回落至2%的目标水平，而在此之前，货币政策需要保持限制性。相比前次，本次纪要提到的通胀上行风险新增地缘政治紧张局势，经济下行风险新增信贷环境收紧的影响超预期、全球油市可能受干扰。 （信息来源：美联储） 3.工信部举办全系统领导干部学习贯彻全国新型工业化推进大会精神培训班 11月21日，工业和信息化部举办全系统领导干部学习贯彻全国新型工业化推进大会精神培训班。工信部部长金壮龙指出：1）提升产业链供应链韧性和安全水平，统筹推进补短板、锻长板、强基础，打造自主可控、安全可靠的产业链供应链。2）加快提升产业科技创新能力，系统布局重点领域关键核心技术攻关，强化企业科技创新主体地位。3）持续推进产业结构优化升级，改造升级传统产业，巩固提升优势产业，培育壮大新兴产业，前瞻布局未来产业。4）大力推动人工智能赋能新型工业化，加快数字产业化和制造业数字化转型，促进数字经济与实体经济深度融合。5）全面推动工业绿色发展。6）支持国有企业做强做优做大，培育一批制造业头部企业，促进大中小企业融通发展。7）引导产业合理布局，建设一批先进制造业集群。8）扩大高水平开放合作，落实全面取消制造业领域外资准入限制措施要求。9）提升产业治理现代化水平，大力弘扬新时代企业家精神和工匠精神。 （信息来源：工信微报） 4.水利部部长李国英主持召开部务会议 11月21日，水利部部长李国英主持召开部务会议，传达贯彻李强总理对推进农田水利和高标准农田建设的重要批示及全国冬春农田水利暨高标准农田建设电视电话会议精神。 会议强调，要着力做好五方面工作。一是提升水旱灾害防御能力。加快京津冀等地区水毁修复和灾后重建，完善流域防洪工程体系和山洪灾害防御体系。二是推进重大水利工程建设。加快已开工水利项目建设进度，尽快形成更多实物工程量，积极创造条件再开工一批重大水利工程。三是推进大中型灌区建设与现代化改造。四是推动农村供水高质量发展。以县域为单元，优先推进城乡供水一体化、集中供水规模化工程建设。五是强化体制机制管理。用足用好增发国债等支持政策，持续推进水利投融资改革，积极拓宽水利基础设施建设长期资金筹措渠道。 （信息来源：水利部） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数盘中震荡，短线或仍有震荡整理动能 上交易日上证指数震荡明显，平盘报收，收盘下跌不足1点，收于3067点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数早盘一度冲高，力图上破60日均线，但仍然是上行无力，无功而返，再次落于60日均线之下。指数收星K线，量能略放，多空分歧增大，大单资金净流出超96亿元，净流出金额明显增大。日线MACD金叉延续，但日