晨报集萃

2023.11.15 02 宏观与产业观测 金融市场观测 商品市场观测 04 05 交易数据观测—商品涨跌排名 交易数据观测—商品月涨跌排名 交易数据观测—持仓量变化 交易数据观测—基差率 交易数据观测—价差结构 交易数据观测—商品波动率 投资观点 政策债支撑社融表现，企业活化仍旧不足。 市场逻辑 1、社融上行主因政府债支撑。11月中旬以来，1万亿国债增发启动，政府债融资对社融存量同比增速的拉动约0.38个百分点。此外，表内信贷稳中有增，人民币贷款和外币贷款略强于去年同期，合计同比多增近1300亿元。不过，居民贷款增速磨底，“加杠杆”意愿不足，居民中长期贷款较去年同期略有多增，但其绝对水平仅为2010年以来次低点。此外，表外融资贡献不足，10月委托贷款等三项表外融资合计同比少增800多亿元。展望11月，随着增发国债及地方特殊再融资债进一步发行，政府债发行已明显提速，或继续支撑社融增速； 2、M1连续6月回落，M2-M1剪刀差走阔。10月M2同比增长10.3%，较上月持平，反映企业存款同比少减、以及财政存款同比多增；M1同比增长1.9%，较上月下降0.2个百分点，系2019年初以来低位，企业活化程度仍旧不足；M0同比增长10.2%，较上月下降0.5个百分点。 核心数据 10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元，高于市场预期。10月社融存量同比增长9.3%，较上月上行0.3个百分点。资料来源：Wind，中融汇信期货 金融市场观测—股指期货 投资观点 政策持续出台，市场或有分化，仍以布局反弹行情为主。 市场逻辑 1、现货：上证50收跌、沪深300、中证500均收涨，三股指成交量较上一交易日上升，主力资金净流出；2、期市：IH收跌、IF、IC均收涨；IF、IC、IH均贴水；机构持仓方面：IF主力合约收涨，多仓集中度上升，空仓集中度下降；IC主力合约收涨，主力合约多仓集中度下降，空仓集中度下降；IH主力合约收跌，主力合约多仓集中度上升，空仓集中度下降。3、科创板跌多涨少。2023/9/21 核心数据 周二，主力资金净流出113亿元；北向资金净流出21亿元。融资余额15706亿，较昨增13亿，融券余额802亿，较昨降10亿。 资料来源：Wind，中融汇信期货 商品市场观测—铜 投资观点 11月第三个周三之前，市场仍维持于相对低位区间震荡：中国市场的库存短缺给价格提供了低位的支撑，但并不足以提供向上的动力。下一个市场观察期是本周三之后的不到两周时间，COMEX市场12月合约到期前的投机空头回补能否提供足够的向上动力以摆脱当前的区间。操作上，仍然建议中期多头继续持有。 市场逻辑 1、上周鲍威尔公开讲话试图令市场降温：美联储仍有加息的选项以平息再度上行的通胀风险，但市场整体仍处于年内低位区间，金融市场很快即消化了口头利空。对于国际宏观环境的中期而言，我们仍维持之前判断：目前正处于金融市场与政策制定者之间的蜜月期，除非持续性的出现通胀上行迹象。对铜市最大的变量中国市场来说，10月的高频数据仍然显示经济有环比降温迹象，而国际市场对2024年中国经济成长的预期普遍在5%以下，与国内机构高达6%以上的预期形成了鲜明的对比。但无论如何，超预期的刺激政策，仍然是当下投资者乐于看见的。 2、低位区间的投资者行为与价格波动间的钝化仍在持续：上一个报告周不到80美元的波动对应着近7000手的净空头减少，这与长期数据是形成区别的。但无论怎样，当前依然净空头的状态对应着价格底部的逐渐夯实，市场展开向上突破或只是时间问题。 核心数据 交割日前上海铜库存意味减少，国内低库存状态也体现在价格方面的相对强势上。 资料来源：Wind，中融汇信期货 商品市场观测—PE 投资观点 短期震荡，供需持稳，原油略有走弱；中期，震荡偏强，可为多配品种。 市场逻辑 1、近期消息，无特别消息。 2、短期供需稳定。供应端，国内开工整体持稳，油制利润仍偏低；四季度无新投产压力。进出口，进口压力不大，进口略有反弹，支撑转弱。需求端，开工持稳，订单偏弱，补库意愿一般。 3、当前影响程度：当前影响因素排序：成本、宏观》进口》供需。中期投产压力、进口压力不大情况下，供需略有支撑，重点看宏观和成本端情况。PE一直属于有支撑有韧性，但驱动不强品种；短期受成本、氛围影响更大；基本面供需弹性都不大，至目前需求较弱，特别双十一等之后，社消有继续走弱预期，但整体矛盾不大。目前看，基本面能给到的驱动仍有限，短期供需略偏弱，前两周宏观、煤炭偏强给与较强支撑，隔夜商品氛围走弱后，PE重修估值。 核心数据 中游库存持稳，基差偏强。 商品策略总结 螺纹钢：总体延续震荡偏强格局，暂震荡为主。 原油：短期调整，中期关注宏观与基本面博弈。 PTA：中期关注新装置投产以及需求恢复预期，或区间震荡为主。 甲醇：维持低多策略。 PVC：震荡转强为主。 油脂：供需无明显动态变动，油脂将继续震荡。 蛋白粕：多空拉锯，横盘整理为主。 棉花：全球供增消减，棉价短期震荡偏弱。 免责声明 本报告所载的内容仅作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，而中融汇信不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中融汇信力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证。客户应谨慎考虑本报告中的任何意见和建议，不能依赖此报告以取代自己的独立判断，而中融汇信不对因使用此报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中融汇信期货有限公司的立场。中融汇信可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告不可发居间人或让居间人进行代发。未经中融汇信授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 分析师：范国和执业资格号：F3058776投资咨询资格号：Z0014795Email:fanguohe@zrhxqh.com联系地址：中国（上海）自由贸易试验区东育路255弄5号29层联系电话：021-51557588 Thank you！