晨会纪要

重点推荐 ➢1.MLF超额平价续作，人民币汇率边际升值——FICC&资产配置周观察(2023/11/13-2023/11/19) ➢2.2023Q3中国大陆高端智能手机出货量同比增长12.3%，PC市场有望重启增长——电子行业周报（2023/11/13-2023/11/19） ➢3.服装双十一微跌，国货表现亮眼——纺织服饰行业周报（2023/11/13-2023/11/19） ➢4.光伏出口预期有望修复，海风建设持续推进——新能源电力行业周报（20231113-20231119) ➢5.慢 病 防 治 方 案 发 布 ， 关 注 相 关 投 资 机 会— —医 药 生 物 行 业 周 报 （2023/11/13-2023/11/19） 财经要闻 ➢1.李强主持召开中央金融委员会会议。➢2.11月LPR报价保持不变，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1. MLF超 额 平 价 续 作 ， 人 民 币 汇 率 边 际 升 值——FICC&资 产 配 置 周 观 察(2023/11/13-2023/11/19)....................................................................................31.2. 2023Q3中国大陆高端智能手机出货量同比增长12.3%，PC市场有望重启增长——电子行业周报（2023/11/13-2023/11/19）...............................................41.3.服 装 双 十 一 微 跌 ， 国 货 表 现 亮 眼——纺 织 服 饰 行 业 周 报 （2023/11/13-2023/11/19）......................................................................................................51.4.光 伏 出 口 预 期 有 望 修 复 ， 海 风 建 设 持 续 推 进——新 能 源 电 力 行 业 周 报（20231113-20231119).......................................................................................51.5.慢病防治方案发布，关注相关投资机会——医药生物行业周报（2023/11/13-2023/11/19）......................................................................................................7 4.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.MLF超额平价续作，人民币汇率边际升值——FICC&资产配置周观察(2023/11/13-2023/11/19) 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001； 联系方式：lp@longone.com.cn MLF超额平价续作，国内利率小幅上行。利率债方面，中债10年期国债收益率本周小幅上行0.8bp报收2.65%。本周三央行实施MLF超额平价续作14500亿元，降息预期落空，但净投放6000亿元“量”的流动性，此举与降准0.25百分点在量上能起到一定类似效果。本周1年期AAA同业存单利率报收2.57%。我们观察到近期1年期存单利率持续高于1年期MLF利率（2.5%），二者对银行流动性一定程度上为互补关系，银行可能倾向于成本更低的MLF资金，市场预计存单利率可能存在回落的动能。本次央行MLF操作中还提到“同时适当供应中长期基础货币”，而以前的表述为“充分满足金融机构需求”，我们理解本次大额净投放部分也是意在缓解短端资金面的压力，量的呵护短期可能为短久期债券带来一定参与空间。 多空因素计价充分，债市或延续震荡。叠加10月经济数据发布，通胀及PMI呈现一定季节性回落。地产销售数据略弱，“金九银十”成色不足。前期政府债供给因素对利率仍有扰动，汇率因素但有所缓解。近期中小银行存款利率调降，延续9月国有行存款利率调降的跟进。但当前债市对于多空因素均反映相对充分，下周关注本月LPR报价。整体而言，多空博弈下，债市仍缺乏明显方向性抉择，“十债”利率短期或仍维持2.6%-2.7%区间震荡格局。 海外通胀回落，鸽派预期升温，中美周期差有望延续收敛。本周二美国劳工部发布10月CPI同比回落至3.2%，较前值3.7%再下台阶。主要源于原油价格及住宅分项的回落。资产表现鸽派，美元回落至104，10Y美债利率下破4.5%，金价得到提振。截至11月20日晨，CME预期12月联邦基金目标利率按兵不动概率为100%，且市场对于2024年5月降息25bp及以上的概率计价已达86%。由此可初步推断，海外方面，美国加息周期基本结束，市场开始关注降息启动时点。中期我们判断美债利率仍将震荡下行，有望提振全球资产风险偏好。 作为美元回落的映射，人民币汇率边际升值。本周美元兑离岸人民币汇率报收7.21，周中一度触及“7.20”关口。随全球资产定价锚——美元及美债利率逐步告别顶部区域，本币汇率企稳回升趋势愈加明朗。美国的财政发力一定程度延迟了经济下行的到来，当前而言，美元及美债利率对于汇率的约束将有望明显减弱。国内方面，货币财政双重发力对经济内需提振，汇率也会跟随基本面而企稳。库存周期角度观察，本轮去库周期基本结束，关注中美库存共振可能性。内外部中长期因素对于人民币资产均偏积极，企业的结汇需求及意愿有望边际回升。但汇率上行幅度仍取决于美国货币转向的节奏以及国内经济复苏斜率。 贵金属再度上行，油价延续回落。贵金属方面，回溯历史，美国降息的开启通常伴随经济的明显走弱及金价的上升。据国家外管局，我国央行已经连续12个月增持黄金储备，本周金价随美债利率的回落表现偏强震荡。原油方面，美国经济数据疲软，劳动力市场似开始降温，加上CTA交易模式，周油价一度跌至7月以来最低。至11月10日当周，美国商业原油库存4.394亿桶，周上升359万桶；至11月17日，美国钻机数618台，周环比增加2台，较去年同期减少164台；其中采油钻机数500台，周环比增加6台，较去年同期减少123台。 权益Risk-on交易开启，中长期胜率较高。近期海外鸽派因素落地，国内万亿国债增发提振市场情绪，中央汇金增持ETF，多家公募开启自购，北向资金亦边际增持释放积极信号。展望年末及2024年，中美货币政策周期差有望延续收敛，叠加国内宽货币及政策面预期提振，长久期角度经济向好趋势确定。国际关系维度，中美两国元首会晤释放积极信号。整体而言，当下仍为国内权益良好布局时点，股债比处历史底部区间，胜率较高可适当乐观。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.2023Q3中国大陆高端智能手机出货量同比增长12.3%，PC市 场 有 望 重 启 增 长— —电 子 行 业 周 报 （2023/11/13-2023/11/19） 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：蔡望颋，cwt@longone.com.cn 电子板块观点：2023Q3中国大陆高端智能手机出货量同比增长12.3%，双十一购物季期间小米和华为手机出货量均实现超40%同比增长，国内智能手机市场有望步入复苏轨道；联想2023/2024第二财季业绩环比改善，随着去库存周期接近尾声，PC市场有望重启增长。整体产业处于逐步回暖阶段，建议关注周期筑底、国产替代、汽车电子三条投资方向。 2023Q3国内高端智能手机出货量同比增长12.3%，小米华为实现出货量超40%同比增长，智能手机市场有望复苏。Canalys机构数据显示2023年Q3中国大陆高端智能手机（3500元以上）出货量同比增长12.3%，智能手机市场复苏迹象显著。根据BCI数据，在双十一大促（10月30日至11月5日）的统计周期内，小米和华为均取得了超过40%的增长率，其中小米增长了43.7万台，华为增长了36.8万台。TechInsights报告显示，双十一大促期间各智能手机品牌高端机型表现强劲，其中苹果、小米销量领先，苹果的iPhone 15、15 Pro Max、15 Pro和iPhone 13的销量在京东分别排名第一、第二、第三和第五，并将苹果的平均售价推高至人民币7500元（约1050美元+)，同比增长7%；小米14和红米K60分别在4000-5999元（550-825美元）和2000-2999元（275-417美元）的细分市场中最畅销。国内智能手机市场在各厂商新机带动、电商促销、以及AI端侧大模型的引入背景下有望加速复苏，建议关注智能手机产业链。 联想2023/2024第二财季PC业务营收环比增长13.6%，PC市场有望重启增长。2023年11月16日，联想集团公布截至2023年9月30日的2023/2024财年第二财季业绩，实现营收144.10亿美元（约合人民币1044亿元），同比下滑16%，环比提升12%，连续两个季度环比提升，PC市占率以24%继续巩固领导地位；毛利率同比提升至17.5%，创二季度历史新高；实现归母净利润2.49亿美元，同比下滑54%，环比提升41%。细分业务来看，第二财季，联想PC业务所在的智能设备业务集团（IDG）实现营收115.15亿美元，同比下滑16%，占总营收比重高达80%；经营利润8.47亿美元，同比下滑17%。当季联想全球PC出货量环比增长约13%，带动联想PC业务营收在第二财季环比增长13.6%，IDG业务收入环比增长12%。我们认为目前PC行业复苏拐点渐显，各大厂商基本面向上趋势显著，盈利底部确定，随着行业去库存周期接近尾声，叠加PC市场需求逐步回暖以及AI PC等新技术的赋能和催化，我们认为PC产业链右侧投资机遇已现，建议关注PC相关产业链。 电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下降0.51%，申万电子指数上涨0.86%，行业整体跑赢沪深300指数1.37个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第14位，PE(TTM)48.67倍。截止11月17日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+0.03%)、电子元 器件(+1.17%)、光学光电子(+1.71%)、消费电子(+1.02%)、电子化学品(+1.59%)、其他电子(+5.27%)。 投资建议：（1）下半年周期有望筑底的高弹性板块。关注存储的兆易创新、东芯股份、普冉股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子，CIS的韦尔股份、思特威，射频的卓胜微、唯捷创芯；关注消费电子蓝筹股立讯精密；被动元器件涨价的风华高科；面板继续涨价的京东方A、深天马A、TCL科技。（2）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技。（3）中长期受益国产化，汽车电动化、智能化的汽车电子，关注MCU的国芯科技、芯海科技；功率器件的宏微科技、斯达半导、扬杰科技、闻泰科技。 风险提示：（1）下游终端需求不及预期风险；（2）国际贸易摩擦风险；（3）国产替代不及预期风险 1.3.服装双十一微跌，国货表现亮眼——纺织服饰行业周报（2023/11/13-2023/11/19） 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S063