甲醇投资策略周报：宏观及成本支撑，甲醇震荡偏强

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 甲醇观点逻辑 观点策略 甲醇投资策略周报 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 2023年11月20日 逻辑驱动 1、西南气制甲醇检修降负，后期检修与重启装置并存，甲醇供应压力维持高位； 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、常州富德MTO装置检修落地，同时兴兴MTO装置降负，烯烃需求高位回落。传统下游进入淡季，开工率下行； 3、煤炭方面主流大矿多生产稳定，随降温天气来临，部分区域存在冬储需求，港口市场情绪向好，价格上涨。 徐金乔（F3051143，Z0019039） 风险提示 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 221、原油和煤炭价格大跌；2、国内新增产能超预期投产；3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇震荡上行，MA2401合约收于2499元/吨，周涨幅2.5%，主要受到宏观情绪好转以及煤炭价格企稳上涨。上周四山西吕梁市离石区某煤业联建楼发生火灾，离石地区所有煤矿被责令停产，导致煤炭价格继续上涨，从而对甲醇形成提振。基本面来看，西南气制甲醇检修降负，后期检修与重启装置并存，甲醇供应压力维持高位。进口方面，近期海外甲醇装置检修逐步恢复，伊朗开工高位装船量明显提升，后期进口压力仍然较大，关注年底伊朗装置停车情况。需求端来看常州富德MTO装置本月初检修落地，同时兴兴MTO装置降负，烯烃需求高位回落。传统下游醋酸和MTBE开工率有所提升，但后期整体进入淡季，开工率存下行预期。成本端，煤炭方面，随降温天气来临，部分区域存在冬储需求，港口市场情绪向好，价格上涨，往后随着气温下降冬季取暖季临近，电厂存在补库需求，煤价重心或逐步上移。综合来看，短期内在煤价上涨以及宏观情绪的支撑下，预计甲醇震荡偏强。中长期来看，甲醇将面临国内外限气以及能源类需求增加的预期，但同时也受制于高进口和传统需求走弱，因此预计甲醇或维持区间偏强走势。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤涨后趋稳，煤制甲醇亏损扩大 动力煤方面，产地多数煤矿保持稳定生产，局部地区个别煤矿开展工作面搬家工作，但影响不大，主流煤矿继续以满足长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格则表现为涨后趋稳。具体来看，上周初下游用户拉运积极性表现尚可，煤矿市场煤销售多较为顺畅，矿方情绪良好，坑口价格仍有上行；后半段下游用户经前期集中拉运后对高价接受度下降，同时港口市场承压转弱，进一步加重下游用户观望情绪，煤矿销售节奏放缓，但因库存多可控制在低位水平，坑口价格以止涨趋稳为主。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-357元/吨，毛利率为-17%，周内甲醇价格有所反弹，但煤炭价格上涨，因此煤制甲醇亏损扩大。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均震荡上行，MTO盘面利润缩小，截止11月17日，MTO期货利润为208元/吨。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下游刚需采购，现货价格涨跌互现 现货方面，周初受前期部分装置停车影响，厂家出货进展顺利，库存有序消化，中间商和下游需求跟进尚可影响下，部分厂家价格有所上涨；随后，部分地区装置回归，市场氛围下滑影响下，终端市场成交重心有所松动。沿海市场，持货商整体报盘波动有限，跟随盘面窄幅调整，存有低价惜售心态，下游方面刚需支撑较为平稳，库存方面，周内到货量一般，库存压力不大，整体交投随行就市，成交价格重心跌后反弹，均价较上周略有下跌。江苏甲醇价格持平，山东甲醇价格下跌0.42%，内蒙古甲醇价格上涨0.49%。江苏至内蒙价差缩小至420元/吨，江苏至山东价差扩大至120元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格上涨至287.5美元/吨，CFR东南亚价格上涨至347.5美元/吨，FOB美国价格下跌至331.1美元/吨，FOB鹿特丹价格下跌至317美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差持平。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷回升，港口库存去化 负荷方面，截至11月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.22%，较上周上涨0.15个百分点，较去年同期上涨2.92个百分点；西北地区的开工负荷为83.74%，较上周上涨1.47个百分点，较去年同期上涨1.07个百分点。本周期内，虽然华北、华中、华南地区开工负荷下降，但受西北、华东地区开工负荷上涨影响，导致全国甲醇开工负荷小幅上涨。截至11月16日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：62.69%，较上周上涨0.49个百分点。 装置方面，上周暂无新增检修装置，青海中浩、云南先锋、山西万鑫达、晋煤天源、山西焦化、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计11家，影响产量9.35万吨。11月份，受部分装置计划检修的影响，预估11月份国内甲醇产量在680万吨。 库存方面，截止11月16日，沿海地区甲醇库存在104.5万吨，环比下跌6.05万吨，跌幅为5.47%，同比上涨84.27%。预估11月17日至12月3日沿海地区进口船货到港量在80.8-81万吨。刚需提货相对稳定且周度整体进口船货实际卸货量环比前一周显著缩减，因此上周整体江苏库存略有下滑。集中排队卸货仍在影响浙江整体进口船货的实际卸货时间。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求走弱 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 上周国内甲醇下游整体加权开工率上涨0.26%至77.98%，其中MTO/MTP开工率86.07%，环比下降0.07%。上周期内，受江苏某MTO装置降负的影响，导致国内CTO/MTO装置开工负荷下行。新疆恒有20万吨/年MTP装置于11月5日附近停车，恢复时间待定；常州富德30万吨/年MTO装置11月初停车，计划停车3个月；兴兴69万吨/年MTO装置降负运行；青海盐湖30万吨/年MTO装置停车。 传统下游行业除二甲醚和DMF开工率下降外，其余行业开工率均上涨，醋酸和MTBE检修装置重启，因此开工率上涨。后期来看，传统行业进入消费淡季，开工率或下跌。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。