股指期货周度报告：市场韧性十足 小盘风格表现强势

策略报告 股指期货周度报告20231113-20231117 2023年11月19日 本周市场各指数涨跌互现；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.646，市场内部结构分化得到加权，其中小盘风格指数反弹较为凌厉。数据方面，10月末广义货币余额288.23万亿元，同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。10月份人民币贷款增加7,384亿元，同比多增1,058亿元。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9,108亿元。财政如期加杠杆，具体表现为国债与特殊再融资债的发行，有利于市场夯实底部不断上行。资金方面，北上资金与杠杆资金持续分化，其中杠杆资金为连续3周融资净买入，进入四季度以来，投资者融资净买入超过766亿元，在市场夯实底部的过程中投资者加杠杆意愿得到延续。北上资金本周继续净流出，然而从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，随着人民币持续走强，有利于北上资金重新转为净流入。估值方面，目前上证50指数PE为9.76，沪深300指数PE为11.12，中证500指数PE为22.66，中证1000指数PE为39.15，分别处于历史38.55分位水平、历史16.63分位水平、历史22.50分位水平以及历史47.41分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于79%与96%分位水平，风险溢价率分别为7.60%与6.33%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。整体上看，本周成交量回落，日均成交额下降至0.89万亿元，市场情绪有所反复。经济数据的反复对市场形成扰动，但缩量回调在市场持续反弹中属于健康走势，大盘风格指数的短期触底回升表现出韧性十足，小盘风格指数则大概率延续强势。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF多单；逢低配置IC、IM多单2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，从各指数强弱分布看，上证指数>科创50>深证成指>创业板指，中证1000>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.646，市场内部结构分化得到加权，其中小盘风格指数反弹较为凌厉。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率冲高回落，并维持高位，VIX指数继续回落并录得18.80的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数大幅反弹，日经225指数亦大幅反弹回到年内高位附近；A股四大股指历史波动率出现分化，中证1000指数与中证500指数波动率冲高回落，而沪深300指数与上证50指数波动率则触底反弹，与之相对应，大盘风格指数整体回落而小盘风格指数延续反弹。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH11月合约到期，合约结算价分别为6179.5、5618.7、3558.8与2389.3；交割结算价分别为6179.54、5618.67、3558.82与2389.32，期货市场延续较高的运行效率。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4259，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5756，比值较前一周继续回落，小盘风格相对较强大盘风格指数弱的格局得到加强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.76，沪深300指数PE为11.12，中证500指数PE为22.66，中证1000指数PE为39.15，分别处于历史38.55分位水平、历史16.63分位水平、历史22.50分位水平以及历史47.41分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于79%与96%分位水平，风险溢价率分别为7.60%与6.33%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购与1年期MLF，中标利率分别为1.8%与2.50%，均与前期持平，本周累计净投放7,590亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.8822%，较上周升高18.12个基点；1周利率为1.9622%，升高13.62个基点；1个月利率为2.2300%，下降0.5个基点；3个月利率为2.4611%，升高1.01个基点；6个月利率为2.5200%，升高0.6个基点；1年利率为2.5622%，升高0.22个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.2467%，升高22.34个基点。央行结束了连续2周逆回购回笼态势，市场流动性继续保持相对充 裕。 资料来源：WIND,招商期货 截至11月16日，11月10日至11月16日期间融资净买入额58亿元，为连续3周融资净买入，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，在市场底部震荡且重心不断上移的过程中，投资者加杠杆意愿增强。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-49.76亿元，其中沪股通本周净流入-41.82亿元，深股通本周净流入-7.94亿元，今年以来净流入531.86亿元，开通以来累计净流入17,777.84亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期净流出边际 递减，随着人民币持续走强，有利于北上资金重新转为净流入。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有67家公司合计17.04亿股限售股陆续解禁，解禁市值为350亿元，解禁市值与前一周相当，且处于年内低位水平，市场抛压有限。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量回落，日均成交额下降至0.89万亿元，市场情绪有所反复。经济数据的反复对市场形成扰动，但缩量回调在市场持续反弹中属于健康走势，有利于市场后市持续反弹。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周以回调为主，周五的长下影线的十字星表明短期多空处于平衡状态，短期回调或告一段落，后市继续关注10月19日缺口的回补情况。 沪深300指数周五K线收一个十字星，并结束了5连阴的态势，短期回调或告一段落，多空暂时处于平衡状态。均线方面，MA5与MA10转为死叉，且MA10开始走平，然而MA20开始拐头向上，将作为重要的移动支撑线；指标方面，MACD红柱缩小，DIF与DEA仍在0轴之下，但不断靠近0轴，表明IF仍在蓄势，并修复指标。整体上看，IF自10月23日触底以来，重心不断上移，短期上方目标为10月13日的缺口以及关注MA60的压力情况。 中证500指数近期反弹较为强势，且一度重新回到此前宽幅震荡区间，当下该震荡区间的下沿成为多空争夺的焦点；均线方面，MA5、MA10以及MA20维持向上，但MA60成为短期重要的移动压力线；指标方面，MACD红柱收窄，但DIF已经率先上穿0轴，DEA紧随其后，IC指标修复较为迅速。整体上看，IC重新回到震荡区间是大概率事件，中期目标依然是震荡区间的上沿。 中证1000指数近期反弹凌厉，反弹幅度亦领先其他品种；均线方面，MA5、MA10以及MA20形成多头排列的格局，且价格突破MA60的压制；指标方面，尽管MACD红柱收窄，但DIF与DEA先后向上突破0轴，表明IM仍有向上的动能。后市重点关注IM上方的压力线的突破情况，该压力线与MA120重合，同时亦是今年5月至8月成交密集区，预计多空在该位置将反复争夺。 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF多单；逢低配置IC、IM多单 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。