滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報滙富快訊2023年11月17日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數17,832 -1.4%-9.9%中資企業指數6,116 -1.4%-8.8%紅籌指數3,454 -0.8%-6.5%滬深300指數3,572 -1.0%-7.7%上海A股3,199 -0.7%-17.7%上海B股231 0.4%-17.7%深圳A股2,003 -1.0%-3.0%深圳B股1,081 -0.3%-6.5%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34,945 -0.1%5.4%標普5004,508 0.1%17.4%美國納斯達克指數14,113 0.1%34.8%日經平均指數33,404 -0.1%28.0%英國富時指數7,410 -1.0%-0.5%法國證商公會指數7,168 -0.6%10.7%德國法蘭克福指數15,786 0.2%13.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,980 1.1%8.7%鋼價(美元/盎司)1,980 -0.5%14.4%銀價(美元/盎司)23 1.3%-0.6%原油(美元/桶)72 -18.9%-8.9%銅價(美元/盎司)8,220 -0.2%-1.8%鋁價(美元/盎司)2,215 -0.7%-6.8%鉑價(美元/盎司)897 -0.2%-16.5%鋅價(美元/盎司)2,576 -0.9%-13.3%小麥(美分/蒲式耳)553 -3.2%-30.1%玉米(美分/蒲式耳)493 -0.2%-20.2%糖(美分/磅)N/AN/A83.1%黃豆(美分/蒲式耳)1,360 -2.1%-4.0%PVC(美元/噸)N/AN/A-0.7%CRB 指數271 -2.2%3.0%BDI########VALUE!11.4%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9150.70.97.2港元0.10.119.311.40.9歐羅1.18.5163.61.07.9日元0.05.20.60.60.0瑞郎1.18.81.0169.68.2人民幣0.11.10.120.80.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數14 -6.3% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►譚仔國際(2217.HK-HK$1.32)：業績後調研紀要-1HFY24銷售額+10%，調整後淨利+153%-香港及大灣區預計開設約45家新店-透過在澳洲和紐西蘭設立合資企業以及在菲律賓設立特許經營權，謹慎進行海外擴張-目前交易價格為1.2倍BookValue，擁有13.4億現金，無債務（市場上限的76%）我們最近會見了譚仔的管理層，以下是要點。1HFY24財務回顧。2024財年上半年，譚仔營收13.9億港元（同比+10%），淨利8,163萬港元（同比-1%），净利率6%。剔除去年的政府補貼，淨利潤同比增長1.5倍，净利率同比增3個百分點。營收增長主要得益於門店擴張（同比+7%）以及平均單店銷售額增長（同比+3%）。截至2023年9月，譚仔共有222家店（香港/中國內地/其他地區：184/24/14），較上一年增加14家。審慎擴張。根據管理層的說法，譚仔計劃在2024財年在香港增加不到10家門市，並在大灣區地區增加30至40家門市。由於深圳的經營環境變得充滿挑戰，新店可能會在珠海等較小城市開設，這些城市的獲利能力可能高於大城市。在海外新市場方面，譚仔更傾向於與當地合作夥伴合作，以更有效地執行。例如，與ST集團成立合資公司，開拓澳洲和紐西蘭市場，同時授予菲律賓Suyen Corporation的BV Cuisine特許經營權。更多商店也將在日本開設。額外的業務。憑藉Toridoll的品牌組合，譚仔已簽訂特許經營協議，在香港開設新的「丸龜制面」。譚仔只考慮新開店，預計未來幾年將增至20家左右。我們的觀點：譚仔業務穩定，品牌資產雄厚。香港以外的擴張計劃進展順利，並及時調整營運模式以適應當地市場。在中國内地，小城市的商店獲利能力可能比大城市更有希望。短期內，應該可以實現適度的收入增長，但考慮到整體消費情緒，净利率擴張可能是一個挑戰。公司擁有13.4億港元的淨現金和穩健的現金流。如果未來沒有大量資本支出，相信其派息率還有空間從目前的49%進一步提高。該股現價為1.2倍BV，預計除現金市盈率僅1.8倍。我們認為，在此估值下，下行空間有限。（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年11月17日圖表1：譚仔財務表現 HK$ mn FY3/19 FY3/20 FY3/21 FY3/22 FY3/23 1HFY23 2HFY23 1HFY24 Revenue 1,556 1,691 1,795 2,275 2,595 1,262 1,333 1,387 Growth 9% 6% 27% 14% 10% Operating Profit 300 287 399 328 266 142 124 151 Operating margin 19.3% 17.0% 22.2% 14.4% 10.3% 11.3% 9.3% 10.9% Net Profit 198 191 288 203 141 83 58 82 Net profit margin 12.7% 11.3% 16.0% 8.9% 5.4% 6.6% 4.4% 5.9% Growth -3% 51% -29% -31% -1% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：收入增長主要由店鋪數量增加所拉動 HK$ mn FY3/19 FY3/20 FY3/21 FY3/22 FY3/23 1HFY23 2HFY23 1HFY24 Revenue 1,556 1,691 1,795 2,275 2,595 1,262 1,333 1,387 HK 1,556 1,691 1,784 2,222 2,453 1,198 1,254 1,296 Non HK - - 11 54 142 63 79 91 Restaurant number 107 125 147 175 215 208 215 222 HK 107 125 144 162 182 179 182 184 Non HK - - 3 13 33 29 33 38 Sales per store 14.5 13.5 12.2 13.0 12.1 6.1 6.2 6.2 HK 14.5 13.5 12.4 13.7 13.5 6.7 6.9 7.0 Non HK 3.6 4.1 4.3 2.2 2.4 2.4 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表3：香港餐飲上市公司同業股價表現 資料來源：Wind，新華滙富研究 HK RestaurantsTickerMkt Cap(HK$ mn)1mth3mthYTDTa m Ja i2217.HK1,770 7%-18%-47%Ca fé De Cora l0341.HK5,998 25%8%-29%Fa i rwood0052.HK1,422 8%8%-18%Ta i Hung6811.HK865 -1%-7%-24%Ts ui Wa h1314.HK267 4%-6%-33%Ta o He ung0573.HK761 0%1%-11%LH Group1978.HK792 -6%1%14%HSI1%-3%-10%Stock performance 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年11月17日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI17,832.82(1.4)9.99.08.24.4%1.80.3(2.7)國企指數HSCEI6,116.70(1.4)8.88.27.54.0%1.40.4(2.8)滬深300指數SHSZ3003,572.36(1.0)13.012.310.63.1%(1.1)