滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年8月17日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數19,830 -1.0%-15.2%中資企業指數6,727 -1.3%-18.3%紅籌指數3,601 0.6%-7.7%滬深300指數4,177 -0.2%-15.4%上海A股3,435 0.1%8.2%上海B股309 0.2%8.2%深圳A股2,329 0.4%-12.0%深圳B股1,268 0.2%8.1%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34,152 0.7%-6.0%標普5004,305 0.2%-9.7%美國納斯達克指數13,102 -0.2%-16.3%日經平均指數29,022 0.5%0.8% 英國富時指數7,536 0.4%2.1% 法國證商公會指數6,592 0.3%-7.8% 德國法蘭克福指數13,910 0.7%-12.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,775 -0.2%-3.0%鋼價(美元/盎司)1,646 -0.4%4.2%銀價(美元/盎司)20 -0.6%-13.7%原油(美元/桶)86 -3.7%15.7%銅價(美元/盎司)7,979 -1.4%-17.9%鋁價(美元/盎司)2,392 -1.7%-14.8%鉑價(美元/盎司)938 0.2%-3.3%鋅價(美元/盎司)3,672 2.3%3.9%小麥(美分/蒲式耳)786 -1.8%2.3%玉米(美分/蒲式耳)610 -2.9%11.8%糖(美分/磅)N/AN/A-24.2%黃豆(美分/蒲式耳)1,381 -2.2%9.1%PVC(美元/噸)N/AN/A-23.4%CRB 指數287 -2.0%3.0%BDI########VALUE!-36.7%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8420.983134.2200.9506.788港元0.1280.12517.11912.1080.866歐羅1.0177.976136.5001.0366.908日元0.0075.8420.7320.7080.051瑞郎1.0538.2591.036141.3817.150人民幣0.1471.1550.14519.7810.140市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數19 -9.6%資料來源：彭博今日焦點:►舜宇光學(2382HK-HK$120.5)：22年上半年業績符合盈利預警，下半年利潤率仍受壓企業消息/報告簡評►22年上半年業績低於預期但符合盈利預警►展望大幅下調►資本支出保持不變►長倉 最新研究報告 日期公司分析員8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110 HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830 HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123 HK)李錦明5月25日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛5月16日汽車板塊月度更新崔喻盛5月12日龍源電力 (916 HK)崔喻盛5月4日完美醫療 (1830 HK)李錦明5月3日中滙集團 (382 HK)戴怡寧5月3日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛4月27日永達汽車 (3669 HK)崔喻盛4月26日完美醫療 (1830 HK)戴怡寧/李錦明4月25日維達 (3331 HK)崔喻盛事件：舜宇光學公佈22年上半年業績。我們參加了8 月16 日的投資者會議以獲取更多資訊。主要重點•收入環比下跌3.9%/同比下跌14.4%至CNY169.72億元，低於市場預期4.10%。上半年毛利潤比我們預期低25.47%至3.5億元，毛利率從21年上半年的24.9%同比下降至22年上半年的20.8%，主要是由於i)智慧手機需求疲軟導致銷量大幅下降（手機鏡頭出貨量：同比下跌9.1%同比/攝像頭模組：同比下跌20%)ii)受疫情封控和晶片短缺的影響，車載鏡頭的出貨增長低於預期（同比增長0.8%，我們的預計：21%）iii)降級規格降配導致平均售價下降。•淨利潤環比下跌41.0%/同比下跌49.5%至CNY13.58億元，處於7月14日盈利預警（-45%-50%）的下限，低於我們預期18.73%。淨利潤率從22年上半年的13.6%同比下跌至22年上半年的8.0%。圖 2：2022年出货指引大幅下調 資料來源：公司資料、新華匯富研究 舜宇光學 2382.hk1h22 實際22e 全年指引@22年3月22e 全年指引經調整後出貨同比增長手機鏡頭-9.10%5-10%-15%攝像模組-20.10%10-15%-20%車載鏡頭0.80%20-30%10-15%資本支出13.4億30億30億經營性支出20.7億9%占總收入12%占總收入毛利率20.80%手機鏡頭35.50%30%-35%攝像模組11.60%~10%車載鏡頭44.60%~40%圖 1：主要指标 資料來源：公司資料、新華匯富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年8月17日•指引大幅下調。由於需求持續疲軟，管理層將22年全年手機鏡頭/攝 像 頭 模 組/車 載 鏡 頭 的 出 貨 量 指 引 從5-10%/10-15%/20-下調至-15%/-20%/10-25%/30%。資本支出保持不變（22年下半年為16.6億元人民幣），以進一步加強其技術優勢。管理層指導手機鏡頭/攝像頭模組/車載鏡頭全年毛利率為30-35%/~10%/~40%，低於我們預期的37.8%/13%/42.9%。我們預計毛利率將在2h22e進一步收窄至19.7%。（1h22：20.8%）。•展望未來，管理層表示由於宏觀環境的不確定性，消費電子將持續疲軟。然而，他們預計AR/VR將在22年下半年帶來更多增量動力，年總銷售額將達到10億元人民幣。我們的觀點:我們將22年的收入/淨利潤預測修正為37,624/3,612百萬人民幣，基於更低的平均售價/出貨量。然而，在投資者日和盈利預警之後，負面因素似乎已大部分被消化（累計下跌12.6%）。從長遠來看，我們對其（1）VR/AR，（2）機器人視覺的潛在驅動力持樂觀態度。公司可以通過其領先地位和技術優勢在現有業務中獲得更多市場份額並增強其新業務。我們看到該股的風險/回報在2023年的積極催化劑下逐漸改善。該股目前交易於22年31.47倍市盈率，低於其3年平均市盈率34.6倍。我們認為股價在短期內將保持波動，但建議長期投資者在合適的低位收集籌碼。長倉。（王玨）圖 3：估值 資料來源：公司資料、新華匯富研究 人民幣 百萬FY 2021AFY 2022EFY 2023EFY 2024E收入37,49737,62443,89149,968 同比-1.30%0.34%16.66%13.85%毛利潤8,7367,4129,91912,042毛利率23.30%19.70%22.60%24.10%淨利潤4,9883,6125,7946,896淨利潤率13.30%9.60%13.20%13.80%資本開支3,67430,00034,56037,680每股收益（人民幣）4.573.295.286.29每股收益（港幣）5.313.836.147.31市盈率31.4719.6216.49 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年8月17日圖 4： 出貨量保持下跌 資料來源：公司資料、新華匯富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI19,830.52(1.0)7.410.18.93.9%(0.9)(2.3)(3.7)國企指數HSCEI6,727.94(1.3)6.38.67.64.0%(1.0)(3.3)(4.9)滬深300指數SHSZ3004,177.84(0.2)15.513.511.52.6%0.5(1.7)4.3北控城市資源3718HK2,592 0.72(2.7)長倉1.80150.05.24.53.9N/A**1.4(6.5)(8.9)30-Mar-21滨江服务3316HK5,611 20.302.5長倉23.5015.812.311.08.0N/A**(3.3)(11.9)(15.8)N/A比亞迪電子285HK48,331 21.45(0.9)中性17.60(17.9)18.118.612.60.7%(2.1)(4.0)35.4N/A中國利郎1234HK4,598 3.840.0長倉5.3238.58.56.25.311.5%1.90.01.9N/A中國軟件國際354HK22,993 7.50(0.3)長倉12.8070.715.915.011.80.5%3.22.69.727-Oct-20天倫燃氣1600HK3,959 3.92(1.8)長倉8.70121.93.43.43.08.7%1.0(13.5)(9.0)26-Feb-20兌吧集團1753HK1,055 0.98(1.0)長倉5.55466.3N/A**N/A**N/A**N/A**2.11.030.7N/A中滙集團382HK2,316 2.14(1.8)長倉4.50110.34.03.73.17.9%(1.8)(3.2)(7.4)3-May-22訓修實業1962HK549 0.800.0長倉1.75118.810.610.08.02.5%(3.6)(20.0)(25.9)26-Jan-21華虹半導體1347HK31,901 24.50(3.0)長倉47.6094.312.711.211.50.1%(7.2)(1.4)(15.5)29-Jul-21金蝶國際268HK57,892 16.66(2.0)中性17.625.8N/A**N/A**N/A**0.0%(2.0)(3.6)10.020-Aug-20美東汽車1268HK21,912 17.18(0.3)長倉52.00202.715.912.49.26.0%1.9(18.4)(31.4)15-Dec-21明源雲909HK12,144 6.220.6中性28.00350.2N/A**105.633.70.5%(8.9)(21.8)(33.1)N/A珩灣科技1523HK2,616 2.39(1.2)長倉1.70(28.9)15.011.79.51.1%(7.7)(16.7)(21.9)6-Aug-20寶勝國際3813HK4,208 0.79(1.3)長