晨会纪要

重点推荐 ➢1.稳中求进：消费不俗、地产下行趋缓——国内观察：2023年10月经济数据➢2.美国通胀意外放缓，加息结束了吗？——海外观察：2023年10月美国CPI➢3.福斯特（603806）：胶膜产销持续放量，行业波动下龙头业绩稳定——公司简评报告➢4.小米14销量首周即破百万，双十一全渠道支付金额224亿，关注手机国产供应链——电子行业简评 财经要闻 ➢1.多家中小银行近期下调存款利率➢2.央行超额平价续作MLF➢3.中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明 正文目录 1.1.稳中求进：消费不俗、地产下行趋缓——国内观察：2023年10月经济数据...........................................................................................................................31.2.美国通胀意外放缓，加息结束了吗？——海外观察：2023年10月美国CPI...........................................................................................................................41.3.福斯特（603806）：胶膜产销持续放量，行业波动下龙头业绩稳定——公司简评报告................................................................................................................51.4.小米14销量首周即破百万，双十一全渠道支付金额224亿，关注手机国产供应链——电子行业简评.......................................................................................5 2.财经新闻.....................................................................................7 3. A股市场评述...............................................................................8 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.稳中求进：消费不俗、地产下行趋缓——国内观察：2023年10月经济数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 11月15日，国家统计局公布10月经济数据。10月，社会消费品零售总额当月同比7.6%，前值5.5%；固定资产投资完成额累计同比2.9%，前值3.1%；规模以上工业增加值当月同比4.6%，前值4.5%。 核心观点：10月经济运行总体平稳。在去年同期基数走低等因素影响下，10月消费数据表现不俗，社零增速再超预期，部分可选消费品提速明显，地产竣工端消费均有改善。固定资产投资小幅下行，民间投资继续改善，制造业投资保持平稳较快增长。基建投资平稳小幅回落，增发国债推动下水利设施增长潜力较大。供给端，工业和服务业生产稳中有增。但是，10月PMI数据指向经济恢复仍待巩固，剔除汽车后的消费依然偏弱，房地产仍处筑底阶段，出口当月同比也略低于预期。我们认为，当前经济回升基础有待进一步夯实，政策上可能会继续发力。 低基数支撑社零增速超预期。10月，社零当月同比7.6%，预期7.3%，前值5.5%。一方面，2022年10月社零当月同比仅为-0.5%，低基数效应或推高今年10月社零当月同比读数；另一方面，10月月初的国庆假期，以及月末的“双11”促销活动对消费也有一定带动作用。分大类看，服务和商品消费增速双双加快。10月餐饮收入同比17.1%，前值13.8%；商品零售同比6.5%，前值4.6%。对于占比较大的汽车消费，低基数效应下汽车类零售额当月同比增长11.4%，高出前值8.6个百分点。可选消费表现整体较好，地产竣工端消费均有改善。受去年同期基数走低影响，今年10月多数类别商品零售增速有所改善，部分可选消费品提速更加明显。10月，金银珠宝、体育及娱乐用品、通讯器材类消费增速较9月进一步加快；地产竣工端消费均有改善，家用电器和音像器材类消费增速转正（9.6%），家具类消费增速较9月上升1.2个百分点，建筑及装潢材料类消费降幅较9月进一步收窄。 固投增速不及预期。10月固定资产投资完成额累计同比2.9%，前值3.1%，预期3.1%。民间投资增速继续改善，制造业投资平稳较快增长。10月，制造业投资累计同比6.2%，与上月持平。民间固定资产投资增速继续改善，10月累计同比-0.5%，连续两个月降幅收窄，民间投资信心有所企稳。但是，10月制造业PMI新订单指数环比下降1个百分点至49.5%，需求减少或制约企业投资意愿。高技术制造业投资累计同比11.3%，与上月持平，继续保持较快增长。基建投资平稳小幅回落，水利投资增长潜力较大。10月，狭义基建投资累计同比5.9%，前值6.2%。10月地方政府新增专项债发行2184亿元，截至11月15日，今年已累计发行新增专项债3.75万亿元，发行进度达98.7%。此外，增发国债对水利基建投资的拉动作用可能较强。但考虑到部分地区或将进入施工冬歇期，实物工作量可能将更多在明年形成。房地产投资下行斜率继续缓和。10月，房地产开发投资累计同比-9.3%，较前值下降0.2个百分点，环比降幅继续收窄。从累计同比数据来看，销售面积降幅进一步扩大，但环比降幅连续4个月收窄；新开工面积降幅继续收窄；竣工面积仍然保持高增速。从30城商品房成交情况来看，10月成交面积与2022年同期基本持平，但同比2021年仍降20%。 工业和服务业生产均有加快。工业方面，10月，规模以上工业增加值同比增长4.6%，前值4.5%，预期4.3%。10月制造业PMI中生产指数环比降幅较大，可能影响了市场对10月工业增加值同比增速的预期偏低。分三大门类看，采矿业和制造业当月同比较9月分别加 快1.4个、0.1个百分点至2.9%、5.1%；公用事业当月同比较9月下降2个百分点至1.5%。服务业方面，10月，服务业生产指数同比增长7.7%，较9月加快0.8个百分点。 风险提示：国际地缘政治风险；海外金融事件风险；国内政策落地不及预期。 1.2.美国通胀意外放缓，加息结束了吗？——海外观察：2023年10月美国CPI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：董澄溪，dcx@longone.com.cn 事件：10月美国CPI同比上涨3.2%，前值3.7%，预期3.3%；环比上涨0%，前值0.4%，预期0.1%。核心CPI同比上涨4%，前值4.1%，预期4.1%；环比上涨0.2%，前值0.3%，预期0.3%。 核心观点：10月美国CPI意外放缓，核心通胀走低。主要原因是能源与核心商品价格下跌，以及住房价格推动服务通胀放缓。市场再次交易“软着陆”预期，并加大了对美联储2024年降息概率的计价。我们认为，10月CPI读数满足美联储继续观望条件，但目前的市场定价可能过于乐观。11月以来，美国金融条件的再次大幅放松可能推动美国通胀反弹。 10月美国CPI意外放缓，核心通胀走低。由于季节性因素和保险价格计算范围的调整，市场原本预计10月美国CPI会较上月走高，但10月美国CPI、核心CPI均低于预期。尤其是核心通胀同比增长4%，是自2021年9月以来的最小增幅。“超级核心”通胀，即去除住房的核心服务价格，季调后的环比增速为0.3%，为今年7月以来最低；同比增速为3.75%，为2021年12月以来最低。本月读数离美联储2%的平均通胀目标仍有距离，但表现出了一些进展。 能源与核心商品价格下跌，住房价格推动服务通胀放缓。由于国际油价下滑，10月美国CPI分项中，能源价格下跌2.5%，其中汽油价格下跌了5%，受其影响，交通服务价格也有较大程度下跌。核心商品价格下跌0.1%。市场原本预期，二手汽车和卡车价格会因罢工影响有所回升，但10月二手车价格仍下跌了0.8%，说明美国再次发生“工资-通胀”螺旋的可能性不大。服务价格环比增速为0.3%，较前值0.6%显著放缓。住房价格环比仅增长0.3%，虽然仍是10月CPI上涨的最大推力，但增速较上月也有了显著放缓。住房分项中，离家住宿价格大幅下跌了2.5%，是本月核心通胀放缓的重要原因，业主等价租金的环比增速从前值0.6%下跌至0.4%，但租金价格环比仍上涨了0.5%，与上月持平。 市场风险偏好抬升。由于通胀走低，市场再次交易“软着陆”预期，并加大了对美联储2024年降息概率的计价。CME数据显示，联邦基金利率期货市场定价的12月FOMC会议不加息的概率，在数据公布后，上升到了100%。OIS市场定价的2024年1月前再次加息的可能性仅为12%，并且已经定价了明年大约92bps的降息。美国股指期货价格上涨，美债收益率下跌、曲线形态变陡。 10月CPI读数满足美联储继续观望条件，但目前的市场定价可能过于乐观。11月FOMC会议上，鲍威尔重申，通胀持续放缓是美联储按兵不动的条件。10月的通胀读数满足这一条件，尤其是核心通胀的放缓将支撑美联储在12月的FOMC会议上选择不加息。然而，市场对于美联储未来政策路径的定价可能过于乐观。一方面，未来美国通胀仍有超预期可能，美联储仍将保留加息的可能性。11月CPI数据将是12月FOMC的决策依据。11月以来，美国金融条件再次大幅放松，可能推动美国通胀反弹，FOMC会议上进行鸽派表态的一大论据已经不再成立。另一方面，市场对于降息的预期可能也过于乐观。目前美国就业虽然降温， 但仍不够弱，10月美国失业率仍未超过4%，无法构成降息的充分条件。如果市场计价的温和增长、适度通胀的“软着陆”预期成立，则美联储明年没有必要多次降息；如果经济下行幅度满足美联储多次降息的条件，则风险资产对于衰退的定价仍有所不足。不管是哪种情况，目前的市场预期可能都过于乐观。 风险提示：地缘政治冲突可能扰乱全球供应链，推动美国通胀反弹。 1.3.福斯特（603806）：胶膜产销持续放量，行业波动下龙头业绩稳定——公司简评报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001，zhouxiaoy@longone.com.cn 公司三季报符合预期，粒子价格波动造成盈利短期下降。2023年Q1-Q3公司实现营业收入166.50亿元，同比+22.91%；归母净利润14.31亿元，同比-6.68%；实现毛利率14.07%，同比-5.37 pct；实现净利率8.60%，同比-3.72 pct。其中，2023年Q3公司实现营业收入60.34亿元，同比+33.16%，环比+5.79%；归母净利润5.46亿元，同比+14.68%，环比+4.99%；实现毛利率13.10%，环比-3.52 pct；实现净利率9.05%，环比-0.08 pct。 胶膜出货放量不断，POE类产品占比提升。截止年底预计光伏胶膜产能25亿平米，预计明年产能将超30亿平米，维持约20%-30%产能扩张速度。2023年Q1-Q3公司实现胶膜出货15.95亿平，同比+77%，已超出去年全年出货量2.26亿平。其中，Q3实现出货约6.28亿平，环比+2