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2023年11月16日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►敏華控股(1999.HK-港币5.34)FY3/24上半年业绩符合预期 2024財年上半年銷售額下降，但盈利能力改善。上半年總收入同比下降4%至92億港元。受到原材料成本同比下降6.7%的推動，毛利率提高0.3個百分點至39.1%。淨利率受益於有效的成本控制而上升1個百分點至12.4%。淨利潤達11億港元，同比增長4%。公司宣派中期股息15港仙，與2022年下半年持平，派息比率約為51.6%。 中國市場穩健復蘇。上半年中國市場收入達61億港元，同比增長5.1%，占總收入66%。業務方面，沙發業務收入同比增長1.5%至39億港元。沙發銷量同比增長28%，而平均售價同比下降超過25%，主要是由於消費降級和折扣力度加大。床上用品業務收入為15億港元，同比增長7.3%。截至2023年9月30日，敏華在中國擁有6,888家門店（不包括格調店和蘇寧店），上半年淨增417間。管理層計畫在下半年新增600家門店，其中400家為沙發店，200家為床上用品店。 海外市場上半年承壓，但預計拐點將至。北美市場收入為20億港元，同比下降20.5%，主要是由於未再向客戶收取海運附加費。歐洲及其他海外市場（不包括Home Group）收入同比下降20.6%至5.32億港元，其中沙發銷售額下降8.8%。Home集團收入同比增長6.7%至2.98億港元。管理層預計去庫存到今年年底已到尾聲，對2024年北美市場持樂觀態度。 我們的觀點：得益於對下沉市場的成功滲透，上半年中國市場在房地產市場低迷的情況下仍實現了個位數增長。儘管上半年海外市場需求疲軟，但隨著去庫存結束和海運費成本正常化，預計海外市場將在2024年逐步復蘇。目前股價為9.12倍24財年市盈率。（劉恩妍） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306(852) 2283 7618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam