红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号中期震荡偏多红塔期货HONGTAFUTURES 研究员：李大荣 从业资格号：F0231478 投资咨询号：Z0001610 Email：lidarong@hongtaqh.com 2023年11月股指月报 股指风险偏好货币环境宏观经济技术面 风险仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】中期震荡偏多2023.11.14至11月13日，沪深300滚动市盈率10.7，百分位数16.5%；市净率1.2，百分位数0.8%。市净率、股息率溢价极端低估。大类资产比较，长期股票有一定性价比。在收益率高达5%的美债面前，这些资产都不香了。压制市场的两大因素：美债、地缘政治，均有边际向好变化。中美利差处于高位，中国可能降息。恒生AH溢价指数146，历史高位期。人民币汇率稳定在7.3附近。政策方向明确，近期利好步出。货币政策偏积极，向信用的传导不畅。10月份，我国社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元；人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。社会融资规模存量同比增长9.3%，前值9.0%。10月末，广义货币（M2）余额同比增长10.3%，前值10.3%；狭义货币(M1)同比增长1.9%，前值2.1%。融资需求总体低迷。经济触底，高度有限。9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%。10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点。非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点。数据回落主要是长假因素。经济数据持续向好。沪深300指数长期趋势：65、144日空头排列，65、144日均线向下，结合基本面有效跌破3500可能极小，月线，触及长期上升趋势线，RSI在极端低位区连续背离，长线偏多；中期趋势：30日均线向下，高低点下移，中线下跌；短期趋势：10日均线向上，成交量放大不够，短线看多，演变成中长期低点的可能较大。结合基本面，经济弱复苏；压制市场的两大因素：美债、地缘政治，均有边际向好变化；政策利好频出，股债性价比持续提升，股票下跌空间有限，后市震荡偏多可能大。风险因素：美国高息风险，国内金融风险。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】风险偏好图1：沪深300市盈率（TTM）数据来源：同花顺红塔期货有限责任公司至11月13日，沪深300滚动市盈率10.7，百分位数16.5%；市净率1.2，百分位数0.8%。万得全A近10年股债风险溢价百分位数是80.7%，股息率溢价百分位数是99%。市净率、股息率溢价极端低估，股市性价比高。大类资产比较：当前资金看重安全，债券、理财产品受追捧，长期看总要寻找高收益机会；10年期国债处于历史低位，国债收益率将呈现“上有顶、下有底”走势；房价全球城市前列，城市分化严重，确定性下降；股票长期有一定性价比。在收益率高达5%的美债面前，这些资产都不香了。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】风险偏好图2：上海同业拆借3月图3：中、美十年期国债数据来源：红塔期货红塔期货有限责任公司中美利差处于高位，中国可能降息。恒生AH溢价指数146，历史高位期。人民币汇率稳定在7.3附近。美债是全球资产风险定价之锚，在当前阶段，对Ａ股有明显负面影响；美国加息接近尾声，市场关注美联储动向，除非有意外变化，否则这方面没有很强的做空动能。从同业拆借看，8月下旬起，资金偏紧。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】风险偏好 中美传来一系列利好消息，进入脆弱的平稳期。 首先是，据生态环境部官方微信消息，11月8日，中美两国气候特使及团队在美国加州举行的气候会谈圆满结束。双方全面、深入交换意见，就开展气候变化双边合作与行动、共同推动《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会取得成功达成积极成果。 其次是，中美航班也传来好消息。11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，2023/2024冬春航季，有望从目前每周48班增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。 再次，中美贸易也传来一则大消息。11月9日，参考消息援引新加坡《联合早报》网站报道，根据交易商的消息，中国储备粮管理集团7日向美国采购了60万吨大豆。这笔订单将创下今年7月以来，中国采购美国大豆的单日最高纪录。 再次，11月9日，一则关于“英伟达将向中国市场提供改良版AI芯片”的消息在市场引发热议。有消息称，英伟达现已开发出针对中国区的最新改良版系列芯片：HGX H20、L20 PCle和L2 PCle，英伟达最快或将于本月16日之后公布，量产的时间大概在今年12月至明年1月。产业链人士称，英特尔也在计划推出Gaudi 2的改良版本。 最后，外交部：中美两国元首将就事关两国关系的战略性、全局性、方向性问题深入沟通。 压制市场的两大因素：美债、地缘政治，均有边际向好变化。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】货币与信用图4：社融规模存量增速图5：M1同比、M2同比数据来源：同花顺 红塔期货有限责任公司货币政策偏积极，向信用的传导不畅。10月份，我国社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元；人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。社会融资规模存量同比增长9.3%，前值9.0%。10月末，广义货币（M2）余额同比增长10.3%，前值10.3%；狭义货币(M1)同比增长1.9%，前值2.1%。融资需求总体低迷的，M2增长和社融增长偏低的情况下，值得注意的是M1增速下滑幅度大于社融和M2。10月信贷社融均好于预期、也好于季节性。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】经济弱复苏图6：工业企业利润累计同比图7：PMI指数数据来源：同花顺红塔期货有限责任公司经济触底，高度有限。1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1—8月份收窄2.7个百分点。9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%。10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点。非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点。数据回落主要是长假因素。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】经济弱复苏图8：商品房销售面积累计同比图9：汽车销售、出口量同比数据来源：同花顺、中汽协红塔期货有限责任公司1-9月，全国商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%。9月，销售面积同比-10.1%，前值-11.9%；销售额同比-13.5%，前值-15.9%。施工面积同比-7.1%，前值-34.4%；新开工面积同比-14.6%，前值-23.6%；竣工面积同比25.3%，前值10.6%。中汽协：10月，汽车销售285.3万辆，环比下降0.2%，同比增长13.8%。10月新能源汽车销售95.6万辆，同比增长33.5%。汽车出口48.8万辆，环比增长9.8%，同比增长44.2%。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】经济弱复苏图10：固定资产投资累计同比图11：社会消费品零售总额同比数据来源：同花顺红塔期货有限责任公司9月份，社会消费品零售总额同比增长5.5%，前值4.6%，环比增长0.02%。全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。据测算，9月，固定资产投资当月同比2.5%，前值2.0%；制造业投资当月同比7.9%，前值7.1%；大口径基建投资当月同比6.8%，前值6.2%；地产投资当月同比-11.2%，前值-10.9%。地产投资是主要拖累项。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】经济弱复苏图12：美元价进出口同比数据来源：同花顺红塔期货有限责任公司美元计价，10月份我国出口2748.3亿美元，同比下降6.4%，较9月份的下降6.2%进一步扩大；进口2183亿美元，增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】技术分析图13：沪深300指数月线图14：沪深300日线数据来源：红塔期货红塔期货有限责任公司沪深300指数长期趋势：65、144日空头排列，65、144日均线向下，结合基本面有效跌破3500可能极小，月线，触及长期上升趋势线，RSI在极端低位区连续背离，长线偏多；中期趋势：30日均线向下，高低点下移，中线下跌；短期趋势：10日均线向上，成交量放大不够，短线看多，演变成中长期低点的可能较大。结合基本面，经济弱复苏；压制市场的两大因素：美债、地缘政治，均有边际向好变化；政策利好频出，股债性价比持续提升，股票下跌空间有限，后市震荡偏多可能大。 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。免责声明 Contact Us 联系我们昆明分公司电话：0871-63614770, 0871-63614046传真：0871-63614046 邮编：650021地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼大理营业部电话：0872-2223100， 0872-2223091传真：0872-2223884 邮编：671000地址：云南省大理白族自治州大理市下关镇经济开发区登龙街八号榆都商务楼四层ZX409号曲靖营业部电话：0874-3297788, 0874-3290886传真：0874-3290939 邮编：655000地址：云南省曲靖市翠峰路龙源花园53、54号商铺玉溪营业部电话： 0877-6577468， 0877-6577463传真：0877-6577469 邮编：653100地址：云南省玉溪市东风南路2号红塔银行大楼1楼B区福州营业部电话：0591-83259287传真：0591-83616830 邮编：350009地址：福建省福州市台江区宁化街道祥坂街26号（原上浦路南侧）富力中心A座14层02商务办公张家港营业部电话：0512-58229789邮编：215600地址：江苏省张家港市杨舍镇人民东路801号（国泰新天地广场）Z206常州营业部电话：0519-86885850， 0519-86885865邮编：213016地址：江苏省常州市钟楼区怀德中路50-1806公司总部云南省昆明市春城路168号 邮编：650011蒙自营业部电话：0873-3691559， 0873-3948606邮编：661100地址：云南省红河州蒙自市朝阳路红竺园C区759号浙江分公司电话：0571-86650970邮编：310000地址: 浙江省杭州市上城区四季青街道瑞晶国际商务中心705室-2山东分公司电话：0532-55795735， 0532-55795736传真：0532-55795735 邮编：266061地址：山东省青岛市崂山区香港东路195号6号楼706户上海分公司电话：021-60737269, 021-60737270邮编：200080地址: 上海市虹口区黄浦路99号2106室四川分公司电话：028-65782202邮编：610000地址：中国（四川）自由贸易试验区成都高新区交子大道219号C座08层04单元广州分公司电话：020-22036733邮编：510620地址：广州市天河区华夏路16号4406室河北唐山营业部电话： 0315-5910086邮编：063000地址：河北省唐山市路北区文化路街道北新道富强里13-14号商业