锌月报：矿端减产锌锭宽松，下游需求边际向好

锌月报2023/11/03 有 色 金 属 组吴 坤 金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联 系 人张 世 骄zhangsj3@wkqh.cn0755-23375122从业资格号：F03120988 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆价格方面：10月内外盘锌价低探回升。基差方面，LME贴水下探回升，锌锭宽松程度边际好转；国内在进口锌锭大量到货下，国内基差持续下行缩窄。沪伦比值窄幅波动，锌锭进口盈利持续缩窄，月底进口窗口阶段性关闭。随着锌价持续下行，内外盘持仓量均有回落。月底收到锌矿减产信息扰动，锌价与持仓得以反弹。消费端现状仍然相对平淡，但万亿国债一定程度上提振了未来消费预期。 ◆库存方面：10月LME库存持续去库1.85万吨，月底去库基本结束库存开始上升，截至10月31日录得8.45万吨；SHFE库存小计3.19万吨。锌锭社会库存周内小幅累库，七地社会库存录增1.66万吨至9.69万吨。 ◆供应端：9月锌精矿产量32.91万金属吨，同比增长3%，环比增长4.47%，小幅上行。从累计产量来看，今年前9个月累计产出281万金属吨锌精矿，累计同比增长3.8%。9月锌矿净进口43.19万吨，同比增长10.69%，高于往年同期。9月精炼锌产量54.4万吨，同比增长7.96%。前9月累计产量485万吨，累计同比增长9.84%。10月锌精矿加工费持续下行，国产加工费4750元/金属吨，进口加工费105美元/干吨，锌精矿港口库存小幅去库2.8万吨，国内冶炼厂冶炼利润收缩。同时，受海外天然气等能源价格上行影响，叠加锌价下行，海外冶炼厂利润同样明显下行。锌锭进口持续维持盈利，进口窗口持续开启下，9月锌锭净进口5.29万吨。锌锭保税区库存维稳低位。结合月底传出锌矿停产信息，预期未来矿端供应偏紧。 ◆需求端：尽管宏观方面万亿国债等政策提振了市场的消费预期，但当下锌消费状况依然十分低迷。北方镀锌企业受环保限产，开工率有所回落。锌锭相对宽松的供给下，下游企业接货情绪较差，国内现货升水持续下行。总体消费不及预期。 ◆总体来看，Almina、Nystar等公司陆续放出锌矿减产、停产信息，矿端供应偏紧。然而国内冶炼厂前期较高利润下锌锭产量较高，叠加进口窗口打开，国内锌锭相对宽松。尽管宏观刺激下终端消费预期向好，但当下锌锭消费仍然偏弱，预期短期波动为主。 锌产业链图示 2期现市场 价差结构 资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、LME锌为contango结构，现货贴水；2、SHFE锌为Back结构，现货升水。 基差价差 资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、10月LME贴水下探回升，锌锭宽松程度边际好转；2、10月进口锌锭大量到货下，国内基差持续下行缩窄。 比价成交 资料来源：LME、SHFE、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、10月锌沪伦比值窄幅波动，锌锭进口盈利持续缩窄，月底进口窗口阶段性关闭。2、随着锌价持续下行，内外盘持仓量均有回落。 3锌锭库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、10月LME库存持续去库1.85万吨，月底去库基本结束库存开始上升，截至10月31日录得8.45万吨；2、10月SHFE期货库存持续去库8千吨，截至10月31日期货库存录得2千吨，库存小计3.19万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、10月锌锭社会库存周内小幅累库，七地社会库存录增1.66万吨至9.69万吨。 4供给端 锌矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 1、9月锌精矿产量32.91万金属吨，同比增长3%，环比增长4.47%，小幅上行。2、从累计产量来看，今年前9个月累计产出281万金属吨锌精矿，累计同比增长3.8%。 锌矿进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、9月锌矿净进口43.19万吨，同比增长10.69%，高于往年同期。 利润库存 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、10月锌精矿加工费持续下行，国产加工费4750元/金属吨，进口加工费105美元/干吨。2、10月锌精矿港口库存小幅去库2.8万吨 锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、9月精炼锌产量54.4万吨，同比增长7.96%。前9月累计产量485万吨，累计同比增长9.84%。 锌锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、锌锭进口持续维持盈利，进口窗口持续开启下，9月锌锭净进口5.29万吨。锌锭保税区库存维稳低位。 5需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、北方镀锌企业受环保限产，开工率在10月下旬有所回落，总体消费不及预期。 压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、10月压铸锌合金开工率有所提升，截至10月27日周度开工率50.50%。 氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、10月氧化锌开工率稳定上行，截至10月27日周度开工率62.10%。 终端消费 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端消费 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw