建材行业周报：积极信号释放，关注“优等生”

股票研究 2023.11.14 积极信号释放，关注“优等生” 行 业鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师) 报 周0755-23976830021-38674879 baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880515090001 本报告导读： 我们认为底部逐步确认，推荐建材龙头“优等生”。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.4%。价格上调地区主要有广东、重庆和贵州，幅度10-20元/吨；价格回落区域为福建福州，幅度5元/吨。11月上旬，受大范围降温以及雨雪天气影响，国内水泥市场需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下滑约1.7个百分点，北方地区陆续进入淡季，后期整体市场需求将会继续走弱。 玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2071.18元，环比下跌29.20元。本周浮法玻璃市场价格部分区域走低，整体交投稍有好转。下游加工厂库存低位，近期价格下调后下游按需采购，周内成交有所好转。但整体表现 证依旧不温不火，利润支撑下，浮法厂降库意向较强，南方区域价格重心 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20231110》2023.11.12 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20231103》2023.11.06 《需求底部逐步明朗，关注“优等生”》 2023.11.05 《万亿特别国债获批，政策端继续释放利 好》2023.11.02 《底部分化继续拉大，关注龙头转型突围》 2023.11.02 券下移明显。南方价格下调对北方存一定冲击，预计北方出货将受影响， 研价格或有跟跌。 究玻纤：本周无碱池窑粗纱市场个别产品价格略有松动，市场成交存可谈报空间。需求端，季节性需求逐渐有所回落，下游新增订单有限，观望情告绪偏浓，多以按需采购为主，池窑厂整体交投氛围一般。供应端，在产产能处高位，下游新增订单量有限下，多数池窑厂存降库需求。电子纱 市场出货一般，市场成交存灵活空间。下游PCB市场新增订单量有限，整体市场开工率暂无明显提高，提货趋谨慎。 主要原材料价格：华东重质纯碱（2410元/吨，环比-280元/吨）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3830元/吨，环比-15元/吨）秦皇岛港:平仓价:动力煤(735元/吨，环比持平)。 第一，我们认为近日中美高层互动与交流频繁，深圳国资明确表示全力 支持万科，后续万科债务事态进展也有望被逐步妥善解决。而结合近期地产政策的“组合拳”及万亿特别国债的获批，政策及宏观层面正在不断的释放积极的信号。而考虑到万亿国债发行主要落在11-12月，基建 项目落地产生需求可能将到24年初，对于需求端的影响更多的将落在 2024年；高频数据显示当前地产销售量价下滑最快时期已经过去。我们认为8月以来的宏观数据已经验证经济底部逐步明朗，判断Q4经济需求环比将会有所抬升，而中报及三季报已经证明过自己的“优等生”将继续凸显阿尔法，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业24 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 当前我们推荐： 第一，我们认为近日中美高层互动与交流频繁，深圳国资明确表示全力支持万科，后续万科债务事态进展也有望被逐步妥善解决。而结合近期地产政策的“组合拳”及万亿特别国债的获批，政策及宏观层面正在不断的释放积极的信号。而考虑到万亿国债发行主要落在11-12月，基建 项目落地产生需求可能将到24年初，对于需求端的影响更多的将落在 2024年；高频数据显示当前地产销售量价下滑最快时期已经过去。我们认为8月以来的宏观数据已经验证经济底部逐步明朗，判断Q4经济需求环比将会有所抬升，而中报及三季报已经证明过自己的“优等生”将继续凸显阿尔法，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.4%。价格上调地区主要有广东、重庆和贵州，幅度10-20元/吨；价格回落区域为福建福州，幅度5元/吨。11月上旬，受大范围降温以及雨雪天气影响，国内水泥市场需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下滑约1.7个百分点，北方地区陆续进入淡季，后期整体市场需求将会继续走弱。价格方面，经过前期上涨，大部分地区价格趋于稳定，局部地区企业继续推涨更多是为了以涨促稳，个别地区如广东因供需关系改善，价格实现继续上涨。 华北地区水泥价格维持稳定。京津唐地区水泥价格平稳，随着气温下降以及环保管控频繁，部分工程项目陆续进入收尾阶段，农村袋装市场需 求也基本结束，北京、唐山地区企业出货不足5成，天津地区企业日发 货在2-3成。河北石家庄、保定以及邯邢等地区水泥价格平稳，工程项目正在赶工，但受冷空气影响，下游民用袋装需求继续减少，企业综合发货在3-5成不等，库存高位运行。 山西太原、临汾、长治等地区水泥价格稳定，局部区域的在建项目有赶工现象，水泥需求环比稳定或略有提升，企业发货在4-6成，库存偏高运行。大同地区受降温影响，水泥需求大幅减少，企业仅剩少量发货，部分熟料生产线已开始错峰生产，市场逐渐进入休市期。据了解，山西地区错峰生产仍按原计划执行，时间为2023年11月15日至2024年3 月15日。 东北地区水泥价格保持平稳。黑龙江哈尔滨地区水泥价格平稳，气温大幅降低，同时降雪量较大，绝大部分工程项目已停工，企业仅剩零星出 货，市场需求基本停滞，企业陆续执行冬季错峰生产。吉林长春地区受降温雨雪天气影响，市场需求继续减少，企业发货2-3成，部分熟料生产线已提前停产。辽宁地区水泥价格平稳，部分项目进入最后赶工阶段，企业发货在3-5成，库存中高位。 华东地区水泥价格弱稳运行。江苏南京和苏锡常地区水泥价格趋弱运行，房地产不景气，搅拌站因资金压力较大，开工积极性不高，市场需求表 现一般，企业发货在7-8成，库存多在高位运行；部分企业为增加出货 量，有小幅优惠政策，幅度10元/吨。扬州、泰州地区水泥价格下调20元/吨，10月中下旬，区域内企业公布价格上调20元/吨，但由于市场需求表现不佳，企业发货仅在正常水平5-6成，导致部分企业实际并未执行到位，高价企业为维护市场份额，陆续回调价格。 浙江杭嘉湖地区水泥价格暂稳，市场需求相对稳定，企业发货在7-8成，库存多高位运行，由于周边地区价格略有松动，预计后期再次涨价难度较大。甬温台地区水泥价格平稳，工程项目施工正常，但搅拌站因资金紧张，需求量有减弱趋势，企业发货维持在8成左右，考虑到东北水泥冲击，预计后期价格将以稳为主。金建衢地区水泥价格稳定，阶段性降雨对市场需求影响有限，受重点工程项目支撑，企业发货能达8-9成，库存中高位。 上海地区水泥价格趋弱运行，进博会举办对整体市场需求影响有限，大部分工程项目和搅拌站正常施工，水泥需求维持在8成左右，中转库价 格略有回调，幅度5-10元/吨，厂家报价暂稳。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，受降雨影响，市场需求环比减弱，企业发货降至6-7成，库存有所上升。沿江芜湖和铜陵地区水泥价格稳定，受降温和阶段性雨水天气影响，下游工程项目施工进度放缓，水泥需求环比下滑10%-20%，企业日出货降至8成，库存中等或偏高运行。皖北地区房地产不景气，新开工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业发货在4-6成，价格以稳为主。 江西九江地区水泥价格继续上涨10元/吨，价格上调主要是水泥企业为提升盈利，通过行业自律再次小幅上调价格，受阶段性降雨影响，需求不稳定，在5-8成之间。南昌和赣东北地区水泥价格稳定，受降雨天气影响，工程项目施工率大幅降低，水泥需求环比减少20%-30%，企业发货仅剩4-6成，库存高位运行。赣西和赣州地区水泥价格平稳，同样受 持续性雨水天气影响，水泥需求表现清淡，企业发货仅在5成左右。 福建福州地区水泥价格小幅下调5元/吨，现P.O42.5散主流出厂价270- 280元/吨，由于市场资金紧张，新开工程项目寥寥无几，搅拌站开工率 不足，水泥需求表现低迷，企业日出货仅在4-5成，为增加出货量，价格略有回落。宁德、龙岩及厦漳泉地区水泥价格暂稳，区域内重点工程项目拉动有限，下游需求不足，企业发货仅在5-6成，库存高位运行。据市场反馈，省内新一轮错峰生产暂未达成一致，企业根据自身库存情况安排停窑。 山东济南、泰安、德州、济宁、临沂等地区水泥企业再次推涨价格30- 50元/吨，价格上涨主要是企业11月15日执行冬季错峰生产，供给端将大幅减少，同时前期价格上调执行不到位，价格水平仍普遍偏低，为提升盈利，以及为明年市场奠定基础，主导企业积极引领价格上涨。预计省内其他地区也将陆续跟涨。市场需求方面，周初受降温、雨水天气影响，水泥需求阶段性减弱，后半周已恢复至前期水平，企业发货在6- 8成。 中南地区水泥价格继续上涨。广东珠三角地区水泥企业计划第四轮价格上调20元/吨，价格上调主要是西江进入枯水期，广西水泥进入量大幅 减少，且天气持续晴好，珠三角企业出货量相对较好，在8-9成，为缓解经营压力，企业继续推动价格上涨。粤东地区市场需求环比变化不大，企业发货在6-7成，库存高位运行，外来低价水泥不断，为防止其进入量增加，本地企业以稳价为主。 广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，市场资金紧张，工程项目和搅拌站开工率不足，民用市场需求也偏弱，企业发货仅在5成左右，库存80% 左右高位。桂林地区水泥企业计划价格上调20-30元/吨，水泥生产成 本居高不下，企业经营压力较大，且受周边地区涨价带动，本地企业跟涨意愿强烈，受阴雨天气影响，工程项目施工进度缓慢，水泥需求表现一般，企业发货在6成左右。玉林和贵港地区水泥价格平稳，市场需求环比变化不大，企业发货在6-7成，库存70%-80%。 湖南长株潭、娄底、衡阳等地区水泥价格稳定，房地产不景气，搅拌站因资金紧张开工积极性不高，且雨水天气增多，市场需求有所减弱，企业发货仅在4-5成，受益于错峰生产，库存中上水平，企业有继续推涨价计划。常德、张家界地区水泥价格稳定，工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业发货在5-6成，库存高位运行。 湖北武汉及鄂东地区水泥价格暂稳，11月初，区域内企业公布价格上调30元/吨，个别企业执行不到位，主导企业仍在积极稳价；下游需求环 比无明显变化，企业发货6成左右，库存高位运行。恩施地区水泥价格 上调20-30元/吨，因煤炭等原材料价格久居高位，水泥生产成本压力较大，以及受周边地区涨价带动，本地企业积极跟进，房地产和民用市场需求不足，仅依靠重点工程项目拉动，企业综合出货6-7成水平。 河南郑州、新乡以及焦作等地区水泥价格平稳，市场资金紧张，搅拌站开工积极性不高，水泥需求表现仍较为疲软，企业发货维持在5-7成水平，库存高位运行。据了解，11月15日熟料生产线开始执行冬季错峰生产，企业有借此推涨价格计划，一方面，前期几轮涨价，实际落实幅度有限，且个别企业有进一步回落迹象；另一方面目前价格处于相对偏低水平，即将进入淡季，价格推高可为明年市场奠定基础。 西南地区水泥价格继续上调。四川成都地区水泥价格稳定，天气晴