建材行业周报：中报优等生率先修复，关注政策发力

股票研究 2023.08.31 中报优等生率先修复，关注政策发力 行 业鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师) 报 周0755-23976830021-38674879 baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880515090001 本报告导读： 我们认为淡季验证龙头阿尔法，继续推荐竣工端消费建材龙头。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格大体保持平稳。价格上涨区域主要是山东省，幅度10-30元/吨；价格回落区域为江苏和江西，幅度10-20元/吨。8月下旬，受市场资金紧张因素影响，大多数地区在建项目施工进度缓慢，水泥需求环比提升有限；分区域看，长三角和珠三角地区企业发货率在7-8成，华北、东北、西南和西北地区多在4-7成不等。价格方面，受益于错峰生产和行业自律，局部地区水泥企业积极复价，助推全国整体价格实现企稳。 玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2089.02元，环比上涨3.65元。本 证周浮法玻璃市场交投一般，涨跌互现，部分成交重心小幅下移。周内 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20230825》2023.08.27 《7月水泥产量下降，底部逐步明晰》 2023.08.22 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20230811》2023.08.13 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20230804》2023.08.07 《静待政策落地，布局建材优等生》 2023.08.07 券市场维持消化社会库存，浮法厂及贸易商出货受一定限制，市场信心 研有所转弱，部分兑现利润，存一定让利促销。近期除主产区沙河、湖 究北库存增量相对明显外，其他区域增量有限，库存整体可控。 告 报玻纤：无碱粗纱市场价格暂时维稳，整体出货偏一般。本周无碱池窑粗纱市场价格基本稳定，需求端改善有限，深加工厂采购谨慎度较高。 供应端，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，池窑厂库存呈连续增加趋势。后期计划外冷修产线或将增加，持续关注产线变动情况。 主要原材料价格：华东重质纯碱（2270元/吨，环比+20元/吨）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3950元/吨，环比-20元/ 吨）秦皇岛港:平仓价:动力煤(715元/吨，环比持平)。 第一，我们认为建材行业的基本面在7月底和8月初强雨季的影响下，已经初步形成底部，伴随着即将进入金九银十的旺季，也可以观察到水泥、玻璃等出货出现环比的改善趋势，传统的旺季叠加低基数期将到来，基本面和政策面的共振判断已经不远。同时从近期披露的建材中报来看，各行业的头部优等生已经率先走出地产影响的阴霾，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪14 2.2.主要成本：煤炭价格15 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业18 3.1.库存变化19 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 当前我们推荐： 第一，我们认为建材行业的基本面在7月底和8月初强雨季的影响下，已经初步形成底部，伴随着即将进入金九银十的旺季，也可以观察到水泥、玻璃等出货出现环比的改善趋势，传统的旺季叠加低基数期将到来，基本面和政策面的共振判断已经不远。同时从近期披露的建材中报来看，各行业的头部企业已经率先走出地产影响的阴霾，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格大体保持平稳。价格上涨区域主要是山东省，幅度10-30元/吨；价格回落区域为江苏和江西，幅度10-20元/吨。8月下旬，受市场资金紧张因素影响，大多数地区在建项目施工进度缓慢， 水泥需求环比提升有限；分区域看，长三角和珠三角地区企业发货率在7-8成，华北、东北、西南和西北地区多在4-7成不等。价格方面，受益于错峰生产和行业自律，局部地区水泥企业积极复价，助推全国整体价格实现企稳。 华北地区水泥价格尝试推涨。京津冀地区水泥企业于8月中下旬公布价 格上调30元/吨，从市场反馈情况看，价格仍在落实中，受阶段性降雨天气影响，工地施工不畅，另一方面，资金紧张，工程项目和搅拌站开工率较差，对价格上涨支撑不足。目前北京地区企业出货6成左右；天 津地区日发货3-4成，河北石家庄、保定以及邯邢地区企业出货4-6成 不等，库存均高位运行。 内蒙古呼和浩特地区水泥价格上调20元/吨，受错峰生产等因素影响，企业生产成本不断增加，以及周边地区水泥价格上调，本地企业积极跟进，目前下游需求环比前期变化不大，企业出货5-6成，库存多在中等水平，价格执行情况待跟踪。赤峰地区水泥价格平稳，下游工程和搅拌站开工不足，水泥需求表现清淡，企业发货仅在正常水平的2-3成，由于企业刚刚恢复生产，库存暂无压力。 华东地区水泥价格涨跌互现。江苏南京地区水泥价格下调20元/吨，现P.O42.5散出厂价220-240元/吨，房地产市场不景气，搅拌站开工率较 弱，以及重点工程项目施工进度一般，市场需求表现清淡，企业发货在6-8成，受低价水泥冲击影响，本地企业为维护市场份额，再次下调价格。苏锡常地区雨水和高温天气减少，工程项目和搅拌站开工率有所提升，企业发货在7-8成，库存高位运行，由于个别企业地销价格略高， 修正下调10元/吨，其他企业报价平稳。南通、淮安、连云港等地区水 泥价格下调10-20元/吨，市场资金紧张，在建重点工程项目陆续线束， 新开工项目较少，水泥需求表现不佳，企业发货仅在5-6成，且周边地区价格水平较低，为缩小价差，企业小幅回落价格。徐州地区水泥企业公布价格上涨40元/吨，熟料价格上涨20-30元/吨，受山东价格上涨 带动，为改善盈利，企业积极跟涨，但目前市场需求环比无变化，企业发货5-6成，价格落实情况待跟踪。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，下游需求环比变化不大，企业发货在7- 8成，库存偏高运行。甬温台地区水泥价格平稳，受阴雨天气影响，下 游需求环比略有减弱，企业发货在8成左右。金建衢地区水泥价格下调 20元/吨，雨水天气断断续续，工程项目和搅拌站开工率降低，水泥需 求表现一般，且周边低价水泥不断冲击，企业发货在7-8成，为维护市场份额，价格小幅下调。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，房地产市场逐步萎缩，水泥需求表现一般，企业发货环比变化不大，企业发货在7成左右。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格平稳，天气情况尚可，工程项目正常施工，水泥需求表现良好，企业日出货在8-9成，库存偏高运行。皖北蚌埠、阜阳、淮南 地区水泥市场价格下调20元/吨，新开重点工程项目较少，房地产市场 持续低迷，整体水泥需求环比无改善，企业发货维持在5-6成，库存高位运行，为求发货，企业下调价格。8月24日起，长三角沿江地区水泥熟料价格开始推涨，幅度20元/吨，具体执行情况待跟踪。 江西南昌和赣西地区水泥价格下调10-30元/吨，虽然天气好转，但市 场资金紧张，水泥需求环比恢复有限，企业发货在6-7成，部分企业为求发货，继续小幅降价促销，其他企业陆续跟进。赣东北地区水泥价格下调30元/吨，房地产不景气，在建工程项目因资金较差施工进度缓慢， 水泥需求表现一般，企业发货维持在6-7成，为增加销量，继续下调价 格。 福建地区水泥价格趋强运行，受资金紧张和雷雨天气影响，下游需求环比没有明显提升，企业发货多保持在4-5成，目前省内企业基本处于亏 损状态，为改善经营状况，企业计划于8月28日至9月11日执行错峰 生产15天，同时推动水泥价格上涨，若错峰生产执行到位，价格或将有所上调。 山东地区水泥企业公布水泥及熟料价格上涨30-50元/吨，价格上涨主 要原因：一是8月1日至10月10日，水泥企业执行错峰生产30天，减产约40%；二是前期省内价格基本降至成本线或以下，随着周边河南、河北地区水泥价格陆续上涨，为改善盈利，本地企业积极推涨价格。从市场反馈情况看，部分地区执行上调20-30元/吨，其他地区正在推进 中，目前市场需求表现一般，多数企业发货在5-7成水平，后期价格稳定性待跟踪。 中南地区水泥价格以稳为主。广东珠三角地区水泥价格稳定，天气影响因素逐步消退，但由于搅拌站资金情况较差，开工积极性不高，整体市 场需求环比提升不明显，企业发货维持在7-8成，库存高位运行。粤东地区水泥价格平稳，阶段性仍有雨水天气影响，搅拌站开工率不足，水泥需求环比提升有限，企业发货在6-7成，库存在70%以上高位。湛江和茂名地区水泥价格以稳为主，房地产和民用市场表现较弱，同时广西水泥仍有冲击，本地企业发货仅在6成左右，销售压力较大。 广西南宁和崇左地区水泥价格平稳，市场需求环比变化不大，企业发货仍维持在5-6成，库存高位。玉林和贵港地区水泥价格暂稳，在建工程 项目因资金紧张，施工进度缓慢，下游需求表现清淡，企业发货在5-6成，库存70%-80%高位，为增加出货量，企业针对局部地区价格有回落，幅度10元/吨。桂林和贺州地区水泥价格下调40-50元/吨，市场需求 表现一般，企业日出货在6-7成，库存高位运行，部分企业为求发货，不断下调价格，其他企业陆续跟进。 湖南长株潭地区水泥价格底部维稳，虽然天气情况尚可，但市场资金紧张，水泥需求环比无明显改善，企业发货在5-6成水平，库存高位运行，多数企业处于亏损状态，但因市场需求较差，短期价格上涨动力不足。衡阳、邵阳等地区水泥价格平稳，房地产不景气，下游需求无改善，企业发货5-6成，库存高位承压。常德、张家界地区水泥价格稳定，民用 和重点项目需求均较弱，水泥需求持续疲软，企业日出货在5成左右，价格已降至成本线以内，后期将以稳为主。9-12月，区域内企业计划执行错峰生产55天。 湖北武汉以及鄂东地区水泥价格平稳，天气晴好，但受资金紧张影响，水泥需求未见好转迹象，企业发货维持在5成左右，库存高位运行，部 分企业生产线停产检修。恩施地区水泥价格下调20-30元/吨，虽然有重点工程项目支撑，但民建市场需求偏弱，加之湖南地区低价水泥进入量增加，为维护市场份额，本地企业被迫跟降。襄阳地区水泥价格暂稳，市场需求表现疲软，企业出货仅在4-5成，库存高位运行，前期价格上调后，外来水泥价格回落，本地企业跟降预期较大。 河南地区水泥企业公布第三轮价格上调30元/吨，熟料价格上调至260 元/吨，8月20日起，区域内企业增加20天错峰生产，从跟踪来看，各 企业执行情况较好，全省仅有2条生产线未执行，另外前期价格上调过程中，部分企业并未完全落实，为稳定价格成果，企业再次推涨，欲以涨促稳。需求方面，受价格连续上涨影响，下游搅拌站拿货谨慎，企业综合出货仅在5成左右，短期库存仍在高位运行，8月底，企业有继续推涨价格计划。 西南地区水泥价格保持平稳。四川成都地区水泥价格稳定，大运会结束后，工程恢复施工，以及价格回落后，本地企业出货环比提升10%左右，但短期看仍有外来低价水泥冲击，加之目前区域水泥价格偏高，后期价 格有继续回落风险。德绵地区水泥价格趋弱运行，前期价格回落后，重庆水泥仍有进入，本地企业出货提升有限，在6-7成水平，库存快速升 至高位，为提振销量，部分企业继续下调价格20元/吨，主导企业报价 暂稳。达州地区水泥价格下调30元/吨，受高温影响，工程项目施工效率降低，水泥需求表现清淡，同时重庆地区低价水泥冲击严重，本地企业发货仅在5成左右，