建材行业周报：政策继续释放防范风险积极信号

股票研究 2024.03.24 政策继续释放防范风险积极信号 行 业鲍雁辛(分析师)花健祎(分析师)巫恺洋(研究助理) 报 周0755-239768300755-239768580755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 政策继续释放化解风险积极信号，推荐消费建材龙头，玻璃加工龙头持续价值回归。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。价格上涨地区主要有北京、天津和湖南，幅度20-30元/吨；价格回落区域为河南、广东和四川，幅度10-30元/吨。3月中下旬，国内水泥市场需求恢复明显放缓，南方地区基本趋于稳定；北方地区需求虽有提升，但速度较慢，全国重点地区水泥企业平均出货率约为46%，环比+3pcts。价格方面，北方部分地区企业依靠行业自律继续推涨价格，因下游需求较为疲软，成功落实到位的区域较少，南方地区市场依旧处于竞争中，各地错峰生产时间陆续结束，后期市场压力较大，预计价格将维持小幅震荡调整走势。 证玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1900.46元，环比下 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240315》2024.03.17 《积极信号驱动情绪修复，Q1展望分化 拉大》2024.03.16 《光伏玻璃产销回暖，浮法短期盈利确定性高》2024.03.12 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240308》2024.03.10 《消费建材格局再集中，玻璃龙头价值回归》2024.03.10 券跌42元。周内国内浮法玻璃市场价格走低，库存增量环比减少，但整 报 研体成交仍显一般。周内虽部分企业小幅拉涨价格，但落实一般，下游补究货动力不足，成交随之转弱，价格重心再次下移。后市看，短期需求明显改善预期不强，供应压力仍存，价格或稳中偏弱整理。2）玻纤：无 碱池窑粗纱市场价格涨跌互现，主流产品价格以稳为主，部分大厂执行 告促量政策，短期收效尚可，合股纱产品部分价格上调200-300元/吨不 等，整体成交尚可，新价逐步落实。池窑电子纱市场近期下游少量提货， 基于多数下游PCB厂开工偏低。 政策继续释放化解风险积极信号。本周重要政策会议讨论优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展有关情况，布置地方债务风险工作等，防风险为主的政策主线再次强调释放积极信号。重点推荐渠道转型 +扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，估值最显优势的中国联塑，以及其他领先行业的科顺股份、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、蒙娜丽莎等。 玻璃加工龙头持续价值回归。板块依靠需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势等特征，迎来持续价值回归，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃，加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。大宗品“以逸待劳”，超额利润造就价值。大宗板块2023年的基本已经下探价格底部。 龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了较强的安全边际。行业出清、碳交易等供给侧政策驱动、需求改善等潜在可能性为价格与盈利弹性上修打开想象空间。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团，玻纤龙头中国巨石、中材科技。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪24 4.玻纤行业24 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 政策继续释放化解风险积极信号。本周国常会汇报优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展有关情况，国务院开展防范化解地方债务风险工作视频会议，防风险为主的政策主线再次强调释放积极信号。展望一 季度消费建材业绩表现，龙头企业增长韧性领先行业幅度或更加明显。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，估值最显优势的中国联塑，以及其他领先行业的科顺股份、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、蒙娜丽莎等。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工板块依靠需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势等特征，迎来持续价值回归。汽车玻璃 板块玻璃功能属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃3月排产回暖，4月玻璃新单有提价预期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 大宗品“以逸待劳”，超额利润造就价值。水泥、玻璃、玻璃纤维等大宗板块同样面临着需求引发的价格压力，但是2023年的基本已经下探出 底部。龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了较强的安全边际。往后看，行业出清、碳交易等供给侧政策驱动、需求改善等潜在可能性为价格与盈利弹性上修打开想象空间。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团，玻纤龙头中国巨石、中材科技。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。价格上涨地区主要有北京、天津和湖南，幅度20-30元/吨；价格回落区域为河南、广东和四川，幅度 10-30元/吨。3月中下旬，国内水泥市场需求恢复明显放缓，南方地区基本趋于稳定；北方地区需求虽有提升，但速度较慢，全国重点地区水泥企业平均出货率约为46%，环比提升3个百分点，预计后期需求也难有显著提升。价格方面，北方部分地区企业依靠行业自律继续推涨价格，因下游需求较为疲软，成功落实到位的区域较少，南方地区市场依旧处于竞争中，各地错峰生产时间陆续结束，后期市场压力较大，预计价格将维持小幅震荡调整走势。 华北地区水泥价格陆续上调。京津唐地区水泥价格执行上调20-30元/ 吨，前期区域内企业公布价格上调50元/吨，由于市场需求恢复缓慢， 实际执行未能完全到位，目前北京、唐山地区企业出货在5成左右；天 津地区企业日发货2-3成。河北石家庄地区水泥价格平稳，下游需求逐 步恢复，企业出货普遍在5-6成水平，库存高位或满库运行。保定地区水泥价格上调仍未落实，环保管控频繁，以及受资金短缺等因素影响，工程项目施工进度缓慢，企业出货仅在3-4成，库存高位运行。 山西太原及周边地区水泥价格稳定，部分工程项目因资金紧张开工延期， 水泥需求仍在缓慢恢复中，企业发货在2-3成。临汾、长治、运城地区 水泥价格下调30-50元/吨，市场资金紧张，原在建部分项目进入收尾阶段，而新开工程寥寥无几，水泥需求表现疲软，企业发货仅在正常水平2-4成，且部分企业为抢占市场份额，不断降价促销，其他企业陆续跟降。为防止库存快速上升，省内部分熟料生产线仍处于停产状态，具体复产时间企业自行安排。 东北地区水泥价格保持稳定。黑吉地区水泥价格平稳，受资金紧张和低温天气影响，市场需求仍在启动阶段，企业发货1成左右。辽宁辽中地区水泥价格价格稳定，新开工基建项目几乎没有，民用市场正在恢复中， 水泥需求表现低迷，企业发货仅在1-2成，库存缓慢降低。大连地区水泥价格稳定，大部分工程项目尚未开工，水泥需求恢复缓慢，企业发货仅在正常水平2-3成。东北地区错峰生产时间虽已经结束，但因市场需求较差，且多数满库状态，大部分企业熟料生产线暂未复产。 华东地区水泥价格趋弱运行。江苏南京地区水泥价格暂稳，市场需求表现一般，企业发货维持在6-7成，仅个别企业能达7-8成，库存较高， 随着周边地区水泥价格继续回落，本地价格有下行压力。苏锡常地区水泥价格继续下调10-15元/吨，市场资金紧张，下游需求后劲不足，企 业发货环比无明显改善，多在6-7成，大部分熟料生产线已恢复生产，销售压力增加，为提振销量，部分企业继续降价促销，其他企业陆续跟降。徐州、淮安地区水泥价格稳定，新开工程项目较少，水泥需求恢复放缓，企业发货仅在4-5成。 浙江杭嘉湖地区水泥价格暂稳，天气晴好，下游需求恢复至去年同期的70%-90%，企业发货在6-7成或7成以上，库存多在高位，受苏南降价 影响，预计后期价格回落可能性较大。金建衢地区水泥价格下调10元/吨，价格下调主要是受周边低价水泥影响，为稳定客户，本地企业继续小幅降价，部分工程项目因资金紧张，施工进度缓慢，水泥需求表现一般，企业发货在6-7成水平，错峰生产结束，因库存偏高，生产线尚未完全复产，陆续恢复中。甬温台地区水泥价格稳定，虽然天气晴好，但市场需求恢复有限，企业发货维持在6-7成，库存高位运行，不排除价格仍有回落可能。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格趋弱运行，市场资金紧张，水泥需求表现一般，企业发货在6-7成，库存普遍较高，且周边地区价格继续回落， 有个别企业跟降10元/吨，其他企业报价暂稳。沿江芜湖、铜陵等地区 水泥价格稳定，天气晴好，但下游需求未有进一步提升，企业日出货维持在7-8成，水泥和熟料库存均在高位，为减缓库存压力，部分熟料生产线开始停产检修。皖北地区水泥价格稳定，新开工重点工程项目较少，水泥需求恢复有限，企业发货多在4-5成水平，库存较高。 江西南昌地区水泥价格稳定，袋装市场需求已基本恢复，但散装需求仍然偏弱，企业综合发货在5-7成水平，库存偏高，因湖北龙头企业在本地新设码头，欲增加水泥进入量，后期价格将面临下行压力。九江地区水泥价格下调10-15元/吨，湖北地区低价水泥冲击不断，同时市场需求表现一般，企业发货在5-6成，库存在70%-80%，为维护市场份额，企业下调价格。赣州地区水泥价格趋弱运行，天气好转，市场需求继续恢复，企业发货在5-6成，库存高位运行。 福建福州和宁德地区水泥价格稳定，搅拌站开工不足，市场需求环比无太大改善，企业发货仅在3-4成，库存在50%-60%。龙岩及厦漳泉地区水泥价格回落20元/吨，新开工程项目较少，市场需求恢复有限，企业 日出货在5成左右，熟料生产线陆续复产，销售压力增大，导致价格涨后又陆续回落，预计短期内价格再次上涨可能性较小。 山东地区水泥价格仍在推涨过程中，由于市场需求偏弱，且错峰生产结束后，部分企业涨价信心不足，主导企业仍在积极领涨。目前市场受资金紧张影响，在建工程项目施工进度缓慢，原计划新开工项目出现延期，整体市场需求恢复有限，企业发货在正常水平4-6成，错峰生产刚刚结束，库存暂无压力。 中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角地区水泥价格下调20元/吨，阴雨天气仍有干扰，新开工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业发货 在正常水平的4-6成，虽然部分熟料生产线仍在执行错峰生产，但需求较弱，整体库存升至偏高水平，且前期部分小企业价格率先回落，为维护市场份额，其他企业陆续跟降，预计后期价格仍将趋弱运行。粤西湛江、茂名地区水泥价格趋弱运行，下游经销商、搅拌站回款均较差，谨慎垫资供货，工程项目施工进度缓慢，企业发货仅在5成左右，部分水泥企业价格有暗降情况，主导企业正在积极稳价。 广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，市场资金紧张，阶段性阴雨天气对市场略有影响，下游需求表现清淡，企业发货在5-6成，库存上升，主导企业暂以稳价为主。玉林和贵港地区水泥价格平稳，搅拌站因房地产不景气、资金紧张等因素影响，新接订单较少，水泥需求在3-4成，库存偏高运行。桂林地区水泥价格暂稳，几乎没有新开工重点工程项目，原在建市政工程施工进度也较为缓慢，市场需求表现疲软，企业发货在4成左右。 湖南长株潭、娄底、邵阳、常德等地区水泥企业陆续公布价格上调20-