建材行业周报：需求底部逐步明朗，关注“优等生”

股票研究 2023.11.05 需求底部逐步明朗，关注“优等生” 行 业鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师) 报 周0755-23976830021-38674879 baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880515090001 本报告导读： 我们认为底部逐步确认，推荐建材龙头“优等生”。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.8%。价格上涨区域主要有江西、湖北、广东和广西地区，幅度20-30元/吨；价格回落区域主要是四川和云南局部地区，幅度20-50元/吨。10月底11月初，国内水泥市场需求维持弱势运行态势，北方地区受持续降温影响，需求不断减弱，企业出货率降至2-4成水平；南方地区天气晴好，需求稳定，出货率保持在6-9成不等。 玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2100.38元，环比下跌39.35元。本周浮法玻璃市场成交持续疲软，价格重心进一步下移。整体看，经过近期 证价格调整，叠加月初政策因素，华东部分企业出货好转，但华北、华中 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《万亿特别国债获批，政策端继续释放利好》2023.11.02 《底部分化继续拉大，关注龙头转型突 围》2023.11.02 《建材整体持仓降低，但内资增配龙头企业》2023.10.30 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20231027》2023.10.29 《政策加码地下管网，推荐管类龙头》 2023.10.26 券成交持续一般。后市看，近期北方加工厂在手订单量有所减弱，在谈项 研目减少。预计中长线存逐步转弱预期。。 究玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，个别厂略有松动，部分池报窑厂延续对大客户的优惠政策，实际成交仍存一定灵活性。本周正值月告底，中下游心态偏观望，多以按需采购为主，交投氛围不温不火。供应端，在产产能高位趋稳，终端市场需求一般下，多数池窑厂库存压力偏 大。短期看，多数池窑厂存稳价心态，预计下周价格或将维稳。电子纱市场多数厂出货一般，实际成交相对灵活。下游PCB市场整体开工率不饱和，提货趋谨慎。 主要原材料价格：华东重质纯碱（2690元/吨，环比-230元/吨）。市市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3845元/吨，环比-20元/吨）秦皇岛港:平仓价:动力煤(735元/吨，环比持平)。 第一，我们认为近日来地产政策的“组合拳”及万亿特别国债的获批， 政策正在不断的释放积极的信号。而考虑到万亿国债发行主要落在11- 12月，基建项目落地产生需求可能将到24年初，对于需求端的影响更 多的将落在2024年；高频数据显示当前地产销售量价下滑最快时期已 经过去。我们认为8月以来的宏观数据已经验证经济底部逐步明朗，判断Q4经济需求环比将会有所抬升，而中报及三季报已经证明过自己的“优等生”将继续凸显阿尔法，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业24 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 当前我们推荐： 第一，我们认为近日来地产政策的“组合拳”及万亿特别国债的获批，政策正在不断的释放积极的信号。而考虑到万亿国债发行主要落在11- 12月，基建项目落地产生需求可能将到24年初，对于需求端的影响更 多的将落在2024年；高频数据显示当前地产销售量价下滑最快时期已 经过去。我们认为8月以来的宏观数据已经验证经济底部逐步明朗，判断Q4经济需求环比将会有所抬升，而中报及三季报已经证明过自己的“优等生”将继续凸显阿尔法，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上涨0.8%。价格上涨区域主要有江西、湖北、广东和广西地区，幅度20-30元/吨；价格回落区域主要是四川和云南 局部地区，幅度20-50元/吨。10月底11月初，国内水泥市场需求维持 弱势运行态势，北方地区受持续降温影响，需求不断减弱，企业出货率降至2-4成水平；南方地区天气晴好，需求稳定，出货率保持在6-9成不等。价格方面，受益于企业执行错峰生产，以及为在最后需求期提升盈利，南方地区企业仍在积极推动价格上涨。 华北地区水泥价格大稳小动。京津地区水泥价格平稳，受环保管控影响，大部分工程项目以及搅拌站禁止施工，目前企业出货多以袋装为主，北京地区企业发货在2-3成；天津地区日发货到1-2成。唐山地区部分企 业水泥价格下调10-20元/吨，最后需求期间，企业为提升销量，降价 促销，目前区域内重污染橙色预警，企业发货仅在2成左右。 河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格平稳，环保管控严格，车辆运输以及工地施工均受限制，企业日出货在1-3成不等，库存高位运行， 11月4日环保管控结束，企业有继续推涨价格计划，为明年开市奠定良 好基础。河北地区冬季错峰时间为2023年11月1日至2024年3月31日，企业已陆续开始执行。 内蒙古呼和浩特地区部分水泥企业公布价格上调30元/吨，受煤炭等原材料价格上涨推动，以及为明年开市奠定价格基础，企业积极推动价格上调，但随着气温降低，下游工程项目进入收尾阶段，企业出货仅剩2- 3成，价格具体执行情况待跟踪。赤峰、兴安盟以及乌兰浩特地区水泥价格平稳，温度大幅下降，局部地区伴有降雪，企业仅剩零星出货，水泥市场正式进入淡季。 东北地区水泥价格保持平稳。黑龙江哈尔滨地区水泥价格稳定，随着温度降低，工程项目已进入收尾阶段，水泥需求逐步下滑，企业发货仅剩2成左右，部分企业开始执行冬季错峰生产，市场即将进入冬休期。吉 林地区水泥价格稳定，受重点工程项目支撑，水泥需求略有下滑，企业发货尚有4成左右，11月中旬后，随着气温下降，预计需求将会大幅减 少。辽宁地区水泥价格稳定，天气温度尚可，市场需求未有明显减弱，企业发货在4-5成，库存中高位。 华东地区水泥价格持续上调。江苏南京地区水泥价格稳定，天气持续晴好，水泥需求相对稳定，企业日出货在8成左右，库存高位运行。苏锡常地区水泥价格弱稳运行，市场资金紧张，搅拌站开工率不足，水泥需 求表现清淡，企业发货仅在7成左右，据市场反馈，第二轮价格上涨部 分企业执行情况欠佳，仅上调5-10元/吨。徐州地区水泥价格维持稳定， 市场需求环比变化不大，企业发货在7成左右，前期虽有持续推涨价格，但涨后又陆续回落，企业报价基本与前期持平，预计后期涨价难度较大。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，下游需求保持在7-8成，近期区域内有 新开工项目，但处于前期准备阶段，水泥需求尚未体现，企业在7-8成， 库存偏高运行。金建衢地区水泥企业计划第三轮上调全品种价格15元 /吨，天气晴好，下游工程项目施工进度加快，水泥需求环比有所提升，企业日出货在8-9成，库存在正常水平，为提升盈利，企业积极上调价 格。甬温台地区水泥价格平稳，市场需求相对稳定，企业发货保持在7- 9成不等，库存偏高运行。 安徽合肥地区水泥价格弱稳运行，市场需求表现一般，企业发货在7-8成，据市场反馈，第二轮价格上调过程中，核心市场落实情况较好，但周边与皖北交叉区域落实不到位，后期整体价格稳定性待观察。沿江铜陵、芜湖地区水泥价格稳定，市场需求环比无变化，企业发货基本保持在正常水平，库存在中等水平。皖北地区水泥价格平稳，新开工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业日出货在4-6成，本地企业虽有涨价意愿，但外来水泥价格较低，企业涨价难度较大。 江西地区水泥企业公布价格上涨15-20元/吨，价格上调原因：一是省 内熟料生产线11-12月份统一错峰生产暂定不少于10天，市场供应将有所减少；二是水泥生产成本高企，为提升盈利，企业积极推进价格上涨。目前市场需求相对稳定，企业日出货在6-8成水平，库存普遍偏高 运行。此外，九江地区企业先行尝试上调水泥价格5元/吨，后期有计 划再跟进15元/吨。 福建福州和宁德地区水泥价格稳定，市场资金紧张，搅拌站开工积极性不高，水泥需求仍表现疲软，企业发货仅在5成左右，由于前期价格上涨落实情况欠佳，企业经营压力较大，虽然有继续推涨价格意愿，但整体难度较大。龙岩及厦漳泉地区水泥价格平稳，新开工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业日出货在5-6成，库存高位运行，11月份，企业有继续执行错峰生产计划。 山东地区水泥企业继续公布价格上调20-30元/吨，价格上涨原因：一 是省内企业于2023年11月15日至2024年3月15日执行采暖季错峰 生产，共计120天，市场供应将大幅减少；二是虽然前期价格不断推涨，但实际执行幅度有限，整体价格水平仍然偏低，在最后需求期，为缓解经营压力，企业再次推动价格上调。目前工程项目尚无明显赶工情况，市场需求环比变化不大，企业发货多维持在6-8成。 中南地区水泥价格继续上涨。广东珠三角地区水泥企业公布散装价格第三轮上调20元/吨，熟料价格上调20元/吨，价格上涨原因：一是受西 江水位下降影响，广西水泥进入受阻，本地企业出货量良好，可达8-9成；二是前期价格上涨后，价格水平依旧偏低，部分企业尚处于亏损状态，为提升运营质量，企业再次推涨价格。湛江、茂名地区散装水泥价格小幅上调10元/吨，周边地区水泥价格陆续上涨，本地企业积极跟进， 市场需求表现一般，企业发货在6-7成。 广西南宁、崇左、百色等地水泥企业公布价格继续上调20元/吨，因煤炭等原材料价格久居高位，水泥生产成本压力较大，随着周边地区水泥价格上涨，为改善运营质量，企业再次依靠行业自律推涨价格；需求方面，受市场资金紧张影响，需求表现清淡，南宁、崇左地区企业发货仅在5-6成，百色地区下游需求稍好，企业日出货在7成左右。玉林、贵 港地区水泥企业上调价格10-20元/吨，企业经营压力较大，且受周边涨价带动，为提升盈利，企业陆续跟进上调。市场需求环比变化不大，维持在6-7成，企业自主安排停窑检修，库存多高位运行。 海南地区水泥价格稳定，房地产不景气，重点工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业发货在6-7成，企业自主停窑减产，库存中高位。 湖南长株潭、衡阳、娄邵等地区水泥价格稳定，下游需求环比无明显变化，企业发货维持在6成左右，受益于企业错峰生产，库存中高位，企业有继续推涨价格意愿，但由于前期已涨过四轮，后期再次涨价难度较大。郴州、岳阳地区水泥企业公布价格上涨20-30元/吨，受周边地区价格上涨带动，为改善经营状况，企业积极跟涨；下游资金紧张，工程项目和搅拌站开工均偏弱，水泥需求5-7成，企业陆续执行错峰生产，库存在60%-70%。 湖北武汉以及鄂东地区水泥价格上调30元/吨，水泥生产成本居高不下，大部分企业处于亏损状态，为改善运营质量，企业通过行业自律，推动价格上调；市场需求环比无明显提升，企业日出货多维持在6-7成，库 存高位运行。襄阳地区部分水泥企业公布第三轮价格上调30元/吨，前期两轮涨价后，价格水平仍处低位，企业利润微薄，为增加盈利，再次推涨价格，目前企业出货在5-6成，库存高位运行。 河南地区水泥价格下调10-20元/吨，部分企业为抢占市场份额，增加出货量，不断暗中降价促销，其他企业陆续跟进。需求方面，豫北郑州、焦作等地区企业出货在5-6成；安阳