建材行业周报：行情底部或已明朗，推荐建材龙头

股票研究 2023.09.22 行情底部或已明朗，推荐建材龙头 行 业鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师) 报 周0755-23976830021-38674879 baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880515090001 本报告导读： 我们认为淡季验证龙头阿尔法，继续推荐竣工端消费建材龙头。 摘要： 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.5%。价格上涨地区主要在黑龙江、吉林、福建和浙江部分区域，幅度为15-30元/吨；价格回落地区有山东和河南，幅度为10元/吨。九月上旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升0.7个百分点，华东地区企业出货率普遍恢复到8左右，个别区域达到9成；华南地区受雨水天气影响，需求尚未恢复；华北、华中、西南和西北地区企业出货率维持在5-7成水平；本周国内浮法玻璃均价为2117.24元，环比上涨10.96元。本周浮法玻璃市场零星调整，整体偏稳运 证行，交投转弱，较大部分区域厂家库存增加。周内中下游消化自身库 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20230915》2023.09.17 《政策持续释放，推荐建材龙头》 2023.09.12 《行业底部盈利分化，聚焦“优等生”》 2023.09.05 《政策组合拳，推荐建材龙头》 2023.09.03 《中报优等生率先修复，关注政策发力》 2023.09.01 研 券存，刚需补货为主。目前下游订单部分存转弱迹象，小部分因前期工 程合同未能如期下单，被迫降低开工率，但一线品牌订单保持相对饱 满；本周无碱池窑粗纱市场整体出货一般，多数厂报价稳定，市场成究交偏灵活。现阶段供需矛盾仍较突出。终端市场需求表现淡稳，下游报加工厂订单量暂无明显好转，因此加工厂提货意向偏谨慎，交投氛围告平平。供应端，产能仍处高位，厂库压力暂无明显减弱趋势，短期难 改供应过剩格局。当前价格已处低位水平，预计短期将延续平稳走势。 电子纱市场交投氛围一般，个别厂受成本价格影响，报价提涨。下游PCB市场开工率未见好转迹象，多数深加工厂以按需补货为主。 主要原材料价格：华东重质纯碱（3200元/吨，环比+80元/吨）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3955元/吨，环比+20元/吨）秦皇岛港:平仓价:动力煤(715元/吨，环比+0元/吨)。 第一，8月宏观数据看，地产投资同比读数收敛，基建投资保持相对的稳定增长，制造业投资有韧性，或印证行业需求最差的时候已经过去。我们认为近期政策的方向已经较为明朗，一线城市放开“认房认贷”及降低存量首套住房贷款利率与首付比例，核心城市南京全面放开限购，广州首套房贷突破LPR下限，后续政策组合拳有望陆续到来。同时从近期披露的建材中报来看，各行业的头部企业已经率先走出地产影响的阴霾，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃 风险提示：国内宏观政策调控风险，原材料成本波动风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪14 2.2.主要成本：煤炭价格15 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业18 3.1.库存变化19 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 当前我们推荐： 第一，我们认为近期地产迎来政策利好，一线城市放开“认房认贷”及降低存量首套住房贷款利率，核心城市南京全面放开限购限贷，后续地产政策有望持续放松。同时，我们观察到建材行业的基本行情在7月底 和8月初强雨季的影响下，已经初步形成底部，伴随着即将进入金九银 十的旺季，也可以观察到水泥、玻璃等出货出现环比的改善趋势，传统的旺季叠加低基数期将到来，行业需求和政策刺激的共振判断已经不远。同时从近期披露的建材中报来看，各行业的头部企业已经率先走出地产影响的阴霾，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.5%。价格上涨地区主要在黑 龙江、吉林、福建和浙江部分区域，幅度为15-30元/吨；价格回落地 区有山东和河南，幅度为10元/吨。九月上旬，国内水泥市场需求继续 缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升0.7个百分点，华东地区 企业出货率普遍恢复到8左右，个别区域达到9成；华南地区受雨水天气影响，需求尚未恢复；华北、华中、西南和西北地区企业出货率维持在5-7成水平。价格方面，受东北地区价格上涨带动，全国水泥价格有所提升，但考虑到局部区供需关系依旧较差，预计后期价格走势继续震荡调整为主。 华北地区水泥价格保持稳定。京津唐地区水泥价格平稳，尽管市场已进入传统旺季，但下游需求提升却十分有限，北京地区企业出货在5-6成； 天津地区日发货在3-4成；唐山地区环保管控依旧严格，企业出货在5- 6成，库存高位运行。河北石家庄、保定以及邯邢地区短期价格上调无 望，受市场资金紧张影响，下游需求未见好转，企业出货仅在4-6成，库存高位或满库运行，且市场竞争激烈，各企业间难以达成共识，预计短期价格平稳为主。 东北地区水泥市场成功推涨。黑龙江和吉林地区水泥价格大幅推涨，实际上涨30元/吨，据市场反馈，价格上调后，下游接受度尚可，企业发 货保持在4-5成，为稳定当前价格，后期企业将继续推涨价格。辽宁辽 中地区水泥价格稳定，市场需求持续低迷，企业发货不足5成，部分企业虽有涨价意愿，但因无需求支撑，难度较大。本溪地区水泥价格小幅下调5元/吨，受周边低价水泥影响，价格小幅回落。大连地区水泥价 格稳定，市场需求环比无变化，企业发货在5-6成，库存高位运行。 华东地区水泥价格涨跌互现。江苏南京地区水泥价格平稳，市场需求环比变化不大，企业发货在7-8成，库存在60%-70%。苏锡常地区水泥价格平稳，天气晴好，市场需求进入传统旺季，工程项目正常施工，企业 发货在8成左右，库存偏高运行。南通、扬州地区水泥价格稳定，虽然晴好天气居多，但市场资金紧张，搅拌站回款较差，开工积极性不高， 市场需求相比8月份无明显提升，企业发货多在6-7成，短期价格上涨难度较大。 浙江金建衢及丽水地区水泥企业通知价格上涨15元/吨，市场进入传统 旺季，且有重点工程项目支撑，水泥需求表现良好，企业发货在8-9成水平，为提升盈利，企业尝试小幅推动价格上涨。杭嘉湖地区水泥价格稳定，市场需求暂未受到影响，企业发货保持在7-9成水平，库存高位运行，9月16日起，杭州地区将实行交通管制，届时车辆运输受限，水泥需求或将有所减弱。甬温台地区水泥价格稳定，亚运会前夕，少数工程项目有赶工现象，企业发货在8-9成，库存偏高运行。 上海地区水泥价格平稳，进入9月份，工程项目开工率有所提升，水泥 需求好转，企业发货能达9成左右。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，受雨水天气影响，市场需求不稳定，企业发货在6-8成不等，皖南地区少量熟料生产线停产，库存偏高运行，短期价格以稳为主。沿江芜湖和铜陵地区水泥价格平稳，市场进入传统旺季，水泥需求表现良好，晴好天气时，企业出货在8-9成，个别企业能达产销平衡，库存中高位。皖北地区水泥价格稳定，房地产不景气，市场需求环比无变化，企业发货维持在5-6成。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，受市场资金短缺影响，下游需求恢复缓慢，企业发货在7成左右，库存普遍高位运行，预计短期价格小幅 震荡调整为主。赣东北地区水泥价格下调20-30元/吨，市场需求较前 期无明显变化，企业发货仍维持在6-7成，库存压力较大，部分熟料生产线被迫停产，为增加出货量，企业继续降价促销，其他企业陆续跟降。赣州地区水泥价格下调30元/吨，市场需求环比仍无明显起色，企业发 货仅在5成左右，部分企业为抢占市场份额，不断降价促销，其他企业陆续跟进。 福建地区水泥企业再次公布价格上调15元/吨，价格上涨主要是前期价格上涨未执行到位，省内企业基本处于亏损状态，为改善盈利情况，继续推涨价格，据企业反馈，价格普遍落实到位。从目前市场情况看，水泥需求表现仍较为清淡，企业发货在4-6成水平，后期价格稳定性待跟踪。 山东济南、淄博、潍坊、青岛、聊城等地区水泥价格下调10-30元/吨， 部分地区价格已回落至涨前水平，进入9月份，受资金紧张影响，新开 工大型工程项目较少，市场需求提升缓慢，仅局部地区需求小幅提升5%- 10%，企业发货普遍在6-7成，由于库存较高，企业为提升出货量，价 格陆续回落。据市场反馈，山东地区水泥企业计划9月20日起执行错 峰生产20天，届时有继续推涨价格意愿。 中南地区水泥价格继续下调。广东珠三角和粤北地区水泥价格稳定，台风过后，雨水天气频繁，市场需求尚未恢复至前期水平，企业发货在6- 7成，库存高位运行，受广西低价水泥影响，短期本地涨价可能性不大。 粤东地区水泥企业公布散装价格上涨15元/吨，受资金紧张和雨水天气 影响，虽然水泥需求表现一般，企业发货仅在5-6成水平，水泥库存在70%-80%，但市场进入传统旺季，为改善经营质量，企业涨价意愿增强，价格具体执行情况待跟踪。 广西南宁和崇左地区水泥价格以稳为主，雨水天气增多，下游工程项目和搅拌站开工受限，水泥需求表现不佳，企业日出货在3-4成，库存在70%-80%高位。桂林地区水泥价格平稳，市场进入传统旺季，民用市场和重点工程项目需求略有好转，水泥需求环比提升5%左右，企业发货在7成水平，库存高位承压，部分企业库满停窑。玉林和贵港地区水泥价格下调10-20元/吨，受阶段性降雨影响，水泥需求表现较弱，企业发货 仅在4-5成，库存高位运行，为求发货，企业小幅下调价格。 湖南长株潭地区水泥价格以稳为主，受资金紧张影响，工程项目和搅拌站开工不足，水泥需求仅有略微提升，企业发货在6成左右，库存高位运行，由于价格降至底部，企业亏损严重，部分企业有意愿推涨价格，只是供需关系难以支撑。娄底、邵阳地区水泥价格平稳，市场需求表现一般，企业发货在6-7成水平，库存高位运行，周边地区价格上涨后，本地才有涨价可能。常德、张家界地区水泥价格稳定，市场需求相对稳定，企业发货在6成左右，库存高位运行。 湖北武汉以及鄂东地区水泥价格平稳，天气晴好，下游需求略有提升，企业出货至7成左右，由于区域内价格一直处于底部，企业计划十一前后推涨价格。荆门、荆州地区水泥价格平稳，市场需求表现一般，企业发货维持在6成左右，库存高位承压，部分企业熟料生产线停产检修。 襄阳地区水泥价格回落20元/吨，受雨水天气影响，下游需求表现较弱， 企业出货维持在4-5成，库存高位运行，另外河南地区水泥价格陆续回落，为稳定客户，本地企业跟降。 河南地区水泥价格继续回落10-20元/吨，错峰生产结束，企业恢复正常生产，市场再次呈现供大于求，库存快速上升，为抢占市场份额，个别企业暗中下调价格，导致整体价格出现回落。目前虽已进入传统旺季，但下游需求环比前期变化不大，企业出货仍维持在6成左右，库存均在80%或以上高位，预计后期价格将继续小幅震荡调整。 西南地区水泥价格以稳为主。四川成都地区水泥价格稳定，受阶段性降雨影响，水泥需求略有减弱，企业发货在6-7成，库存高位运行，部分 企业库满执行错峰生产。德绵地区水泥价格暂稳，下游需求表现一般，企业出货量仍维持在7成左右，库存在70%上下，由于重庆低价水泥仍有冲击，不排除价格有回落可能。宜宾和泸州地区水泥价格下调30元/吨，受农忙和