建材行业周报：政策推进进度超预期，继续推荐建材龙头

细分行业评级 鲍雁辛(分析师) 0755-23976830 花健祎(分析师)0755-23976858 巫恺洋(研究助理) 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 证书编号S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 政策推进进度超预期，继续推荐建材龙头 建材 评级：增持 2024.05.19 上次评级:增持 本报告导读： 有关地产金融放松以及收储资金等政策推进进度超出市场前期预期。估值优势下风险偏好修复动力显著，继续推荐估值优势基本面稳健的建材龙头。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.9%。价格上涨区域主要是黑龙江、吉林、辽宁和河南地区，幅度30-50元/吨；价格回落区域有上海、浙江、广东和四川地区，幅度10-15元/吨。5月中旬，天气晴好，下游恢复正常施工，水泥需求环比小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为56%，环比上涨近2个百分点。价格方面，南方由于各企业继续争抢市场份额，水泥价格稳中有落；北方通过加大错峰生产力度，供需改善，水泥价格陆续提升，带动全国价格上行。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1706.91元，环比上涨6.96元。周内市场成交由强转弱，价格涨跌互现，整体呈现北强南 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240510》2024.05.14 《消费建材超预期在龙头，大宗夯实盈利 底》2024.05.12 《政策深化风偏修复，继续推荐建材龙头》 2024.05.12 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240503》2024.05.07 《政策进一步倾斜去库存，一季报龙头占优》2024.05.05 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 弱特点。北方库存进一步削减，尤其沙河厂库降至较低位；南方周内成 交偏一般，整体库存压力仍存，华南价格出现松动。后市看，当前供需结构尚可，但南方区域部分库存有压，预计短期成交表现灵活，局部存 松动预期。2）玻纤：价格继续走高，下游进一步备货意向转弱，厂库压力不大。无碱粗纱市场主流报价暂稳，前期提涨支撑本周均价继续走高。现阶段新单成交偏弱，短期多为刚需补货。供应端，周内局部个别产线点火，处烤窑阶段。池窑电子纱市场价格涨后暂稳，市场成交良好。主要电子纱厂可售货源有限，自用织布占比较高，纱价上调支撑力较强，加之月初新价陆续落实，月内订单签订尚可，各厂订单相对较满。 政策深化风偏提升，继续推荐估值优势基本面稳健的建材龙头。本周政 策继续深化推进，有关地产金融放松以及收储资金等政策推进进度超 出市场前期预期。建材板块目前具备估值优势，多公司提升分红率后股息率锚也具吸引力。若后期地产销售数据可以实质持续改善印证，板块风险偏好或进一步提升。板块一季报超预期公司多集中在龙头，股东回报明显提升。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值优势的中国联塑。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁 垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能 属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业19 3.1.库存变化21 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业24 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 政策推进进度超预期，估值优势下板块风险偏好提升。政策方向直指房地产库存去化，本周政策继续深化推进，有关地产金融放松以及收储资金等政策推进进度超出市场前期预期。建材板块目前具备估值优势，2023年报多公司提升分红率后，股息率锚也具备吸引力，因此政策推动时风险偏好改善效果显著。若后期地产销售数据可以实质持续改善印证，板块风险偏好有望进一步提升。 一季报超预期主要在白马端，全行业股东回报政策提升明显。建材板块一季报超预期公司多集中在白马范围内，印证我们前期对一季报高分化的判断，其中以零售类消费建材和非地产需求标的为主。需求环境承压比较明显的大宗品和B端建材板块，行业龙头一季报上也明显领先于其 他同行。在企业战略变化和监管导向变化下，23年报开始多家建材企业分红计划明显提升，早期分红优势较为明显的企业维持高分红比例同时开始计划中期分红。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑等。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入 实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上涨0.9%。价格上涨区域主要是黑龙江、吉林、辽宁和河南地区，幅度30-50元/吨；价格回落区域有上海、浙江、广东和四川地区，幅度10-15元/吨。5月中旬，天气晴好，下游恢复正常施工，水泥需求环比小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为56%，环比上涨近2个百分点。价格方面，南方地区由于各企业继续争抢市场份额，水泥价格稳中有落；北方地通过加大错峰生产力度，供 需关系得到改善，水泥价格陆续提升，从而带动全国价格上行。 华北地区水泥价格大稳小动。京津唐地区水泥价格趋强运行，由于错峰生产以及环保力度较大，同时水泥“新标”实行在即，企业生产成本不断增加，有继续推涨价格计划，目前下游需求环比前期变化不大，北京、唐山地区企业发货5-6成；天津地区企业日发货3-4成。 河北廊坊地区水泥企业公布价格上调30元/吨，受环保管控、原燃材料价格居高不下等因素影响，水泥生产成本升高，为提升运营质量，尝试推涨价格；目前企业出货在4-5成水平，后期价格执行情况待跟踪。保 定地区市场需求表现相对较好，企业出货普遍能达6-7成水平，随着周边地区价格上调，企业有跟涨计划。 东北地区水泥价格再次推涨。东三省地区水泥价格第二轮上涨，其中黑 龙江、吉林地区公布涨幅50元/吨；辽宁地区涨幅15-40元/吨不等， 辽中地区主要以30元/吨为主，大连地区公布上调40元/吨，价格上调 原因：一是企业正在执行错峰生产，库存降至低位，且6月1日起，区 域内继续增加错峰生产15天，市场供需关系明显改善，库存均处于低位或空库状态；二是第一轮价格落实情况良好，下游接受度较高，企业信心增加；三是前期各企业亏损严重，为改善经营状况，继续推涨价格。 华东地区水泥价格继续下调。江苏南京地区水泥价格暂稳，市场需求相对稳定，企业发货在7-8成，库存高位运行。苏锡常地区水泥价格趋弱 运行，阶段性降雨对市场需求影响不大，企业发货在7成左右，但区域内错峰生产执行情况不佳，库存高位运行，少数企业为增加出货量，继续下调价格10元/吨，目前P.O42.5散最低出厂价185元/吨，其他企业仍在观望中。扬州、泰州和淮安地区水泥价格平稳，民用市场需求下滑，房地产不景气，水泥需求表现清淡，企业发货仅在5-6成，水泥磨机避峰生产，库存不高。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格下调10-15元/吨，目前价格回落到4月份涨前水平，受江苏低价水泥影响，为稳定客户，本地企业陆续跟降，市场需求相对稳定，部分企业出货量基本能与去年同期持平，在6-8成 之间，库存偏高运行。金建衢及丽水地区水泥企业公布价格上调10-20元/吨，5-6月份计划执行错峰生产15天，市场供应减少，为提升盈利，企业再次尝试上调价格。甬温台地区水泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业发货在7成左右，库存高位运行。 上海地区水泥价格下调10-20元/吨，部分企业在前期价格上调基础上 仍有10元/吨的下调，主要是受周边地区价格回落影响，为维护市场份额，企业陆续下调价格。天气情况较好，市场需求略有提升，企业发货在7成左右，部分企业心态不稳，预计后期价格仍有趋弱可能。 安徽合肥地区部分企业下调水泥价格20元/吨，受周边地区降价影响，为稳定客户，部分企业回撤价格，其他企业报价暂稳，天气晴好，市场需求相对稳定，企业出货在7成左右。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格平 稳，下游需求环比变化不大，企业日出货维持在8成左右，库存仍在高位。皖北地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，部分企业因有重点工程项目支撑，日出货在6成左右，竞争力较弱企业出货在4成左 右，库存高低不一。长三角沿江地区水泥熟料价格下调15-30元/吨， 现熟料价格220-235元/吨。 江西南昌和九江地区水泥价格暂稳，市场资金短缺，新开工程项目较少，水泥需求表现一般，企业日出货在6-7成，库存高位运行，不排除后期为增加出货量，企业有下调价格可能。赣西地区水泥市场价格稳定，民用市场偏弱，房地产不景气，水泥需求表现清淡，企业出货在6成左右，部分企业正在执行错峰生产，但库存下降缓慢。赣州地区水泥价格平稳，虽然雨水天气减少，但市场需求仍表现偏弱，企业发货在5-6成，库存高位承压。 福建地区水泥市场价格底部维稳，下游资金紧张，在建工程项目施工进度缓慢，水泥需求表现清淡，企业发货维持在4-6成不等，库存高位运行。省内企业基本都处于亏损状态，为改善经营压力，企业计划5-6月 份执行错峰生产30天，减产50%，若错峰生产执行到位，则价格有上涨可能。 山东济南、德州地区水泥价格稳定，受重点工程项目支撑，水泥需求表现较好，企业发货在7成左右，德州地区部分企业出货甚至能达产销平 衡，库存无压力。枣庄地区水泥价格小幅下调10元/吨，房地产市场不 景气，水泥需求表现一般，企业发货在6成左右，为增加出货量，价格 小幅回落10元/吨。青岛、烟台地区水泥价格稳定，部分工程项目因资金短缺，施工进度缓慢，民用市场和房地产均表现偏弱，企业发货仅在5-6成。 中南地区水泥价格小幅回落。广东珠三角及粤北地区水泥价格下调15元/吨，前期雨水天气较多，且广西低价水泥仍冲击不断，个别龙头企业为增加出货量，在五一期间先行降价促销，其他企业于5月10日左右 陆续跟降，市场方面，天气放晴，下游需求恢复正常施工，部分出货较好企业，能达7成或以上水平，库存偏高运行，预计后期水泥价格将继续趋弱运行。粤东梅州、潮汕地区水泥价格稳定，天气好转，市场需求环比前期明显好转，企业发货在7成左右，库存偏高运行。 广西南宁、崇左地区水泥价格稳定，房地产市场不景气，新开工程项目寥寥无几，水泥需求表现清淡，企业发货在5成左右，部分企业停窑检修，库存缓慢降低。桂林、柳州地区水泥价格平稳，天气情况较好，市场需求相对稳定，企业发货在5-6成，库存偏高运行。玉林和贵港地区 水泥价格回调20元/吨，市场资金紧张，水泥需求表现欠佳，企业发货 仅在4-5成，难以支撑价格上涨，价格陆续回调至4月份涨前水平。 湖南长株潭、娄邵地区水泥价格稳定，天气