非金属类建材行业周报：地产数据超预期利好家装建材，继续推荐北新建材、东方雨虹

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金非金属类建材指数 2579.03 沪深300指数 3184.47 上证指数 2601.72 深证成指 7595.45 中小板综指 7672.77 相关报告 1.《大数据佐证防水行业千亿市场、小企业加速退出， 看好南部水泥...》，2018.11.11 2.《2019年南方水泥供需格局仍优，家装建 材 地产 前 端表 现 更佳-《...》，2018.11.5 3.《水泥业提交Q3完美答卷，多重催化下Q4华东地区最具看点-《2...》，2018.10.28 4.《水泥景气度仍高，个税新规地产产业链边际受益-《2018-10...》，2018.10.22 5.《“差别化错峰生产”的环保政策下，需求回暖支撑水泥价格-《20...》，2018.10.7 刘妍雪 联系人 l iuyanxue＠gjzq.com.cn 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 ( 8621)60230241 h uangjunwei＠gjzq.com.cn 地产数据超预期利好家装建材，继续推荐北新建材、东方雨虹 行业点评  家装建材：地产数据超预期，继续推荐北新建材、东方雨虹。1）本周家装建材表现强势，凯伦股份/北新建材/东方雨虹/伟星新材上涨7.79%/7.31%/5.13%/4.57%，自上而下看，我们认为与12月地产数据表现超预期相关，12月单月新开工面积同增20%，竣工面积同增5.76%，新开工有韧性，竣工端逐渐好转，其中东方雨虹、凯伦股份与地产前端新开工关联度更大，北新建材、伟星新材与地产后端竣工关联度更大。2）自上而下看，我们继续推荐地产后端的北新建材，2018年新开工增速大超预期，但竣工端表现较弱，我们认为2019年将从新开工端逐步转为竣工端，北新建材有望受益需求回暖。3）自下而上看，我们继续从经营质量提升、盈利能力回暖两个维度推荐东方雨虹。①经营质量稳步提升：自上而下来看，11月总理在国务院常务会议上指出要抓紧开展专项清欠行动，切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题；自下而上来看，公司自10月以来通过更改考核机制（重视应收账款回款及经营活动现金流），我们预计公司2018年Q4经营情况有望大幅好转。②盈利能力恢复性回暖：10月布油冲至87元/桶后逐步回落，公司营业成本以原材料为主，与石化产品关联度较高，原油价格回落利好公司盈利能力提升。  水泥：2019年需求边际趋弱，继续推荐海螺水泥，建议关注冀东水泥。1）回顾2018年：①需求端：水泥累计产量达21.77亿吨，同增3.4%；熟料累计产能14.22亿吨，同增3.56%，全国水泥需求稳健。12月单月产量同比4.3%，较去年同期提升6.5pct，需求有所复苏。分区域来看，华北（8.5%）/华东（3.1%）/中南（3.7%）/西南（5.9%）需求更佳。②供给端：截止2018年底，设计熟料产能维持在18.2亿吨，环保政策对2018年供给端影响较大。2）展望2019年：①需求端：我们预计地产由新开工端逐步传导至竣工端，对水泥需求形成一定拖累；基建投资企稳回升，对水泥需求形成一定支撑。我们认为在两股合力作用之下，2019年全国水泥需求边际趋弱。②供给端：环保逐步脱离“一刀切”，供给边际放松。根据水泥协会数据，预计2019年将有2500万吨产能新点火，主要集中于华南、西南片区。③价：我们认为在需求趋弱、供给边际放松的背景下，需要精选区域，首推华北地区（在环保脱离一刀切的影响下，尽管供给出现边际放松，但是需求大幅提振，12月单月华北水泥产量同增72%，较去年同期提升100pct），华东地区（企业自发错峰，受政策影响更小，需求较好，12月单月华东产量同增5.7%）。3）继续推荐海螺水泥（预计股息率达5.4%），建议关注冀东水泥。   风险提示：  宏观经济下行、错峰生产环保督查不及预期、产能置换超预期风险。 2416261628173017321834183619180129180429180729181029国金行业 沪深300 非金属类建材行业研究买入（维持评级） ) 行业周报 2019年01月27日 证券研究报告 资源与环境研究中心 行业周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、新闻点评 .................................................................................................4 二、一周行情回顾 ..........................................................................................4 三、水泥行业一览 ..........................................................................................6 1、需求端：2018年1-12月全国固定资产投资边际改善 ..............................6 2、供给端：夏季错峰生产已基本结束，部分省份冬季采暖措施已发布 ......10 3、短期供需跟踪指标—库容比：全国库容比（59%）仍处历史低位............13 4、水泥价格：全国价格环比继续下行，下跌区域主要是江苏南部和海南 ...14 四、行业及公司要闻回顾 ..............................................................................17 1、民企融资 ..............................................................................................17 2、环保 .....................................................................................................17 五、风险提示 ...............................................................................................18 图表目录 图表1：本周建筑材料板块上涨0.10% .................................. 5 图表2：建筑材料年初至今上涨5.86% .................................. 5 图表3：本周水泥制造下跌0.57% ...................................... 6 图表4：水泥制造年初至今上涨4.72% .................................. 6 图表5：SW水泥制造与沪深300收盘价对比 ............................. 6 图表6：SW水泥制造/沪深300估值比位于历史低位 ...................... 6 图表7：本周建筑材料上涨幅度前5名个股，凯伦股份周涨幅最大约7.79% .. 6 图表8：本周建筑材料下跌幅度前5名个股，金刚玻璃周跌幅最大约10.65% . 7 图表9：2018年1-12月全国固定投资（不含农户）完成额63.56万亿元，同比+5.90% ............................................................. 7 图表10：华北地区1-12月固投完成额6.94万亿元（-3.74%）............. 8 图表11：东北地区1-12月固投完成额3.04万亿元（-0.92%）............. 8 图表12：华东地区1-12月固投完成额23.88万亿元（+7.44%）............ 8 图表13：中南地区1-12月固投完成额18.07万亿元（+9.93%）............ 8 图表14：西南地区1-12月固投完成额9.14万亿元（+10.88%）............ 9 图表15：西北地区1-12月固投完成额4.95万亿元（-1.87%）............. 9 图表16：2018年1-12月全国水泥累计产量21.77亿吨，同比+3.00% ....... 9 图表17：华北地区1-12月水泥产量1.7亿吨（+8.47%）................. 10 图表18：东北地区1-12月水泥产量0.72亿吨（-5.66%）................ 10 图表19：华东地区1-12月水泥产量7.03亿吨（+3.12%）................ 10 图表20：中南地区1-12月水泥产量6.24亿吨（+3.70%）................ 10 图表21：西南地区1-12月水泥产量4.32亿吨（+5.86%）................ 11 图表22：西北地区1-12月水泥产量1.67亿吨（-8.23%）................ 11 图表23：2017Vs2018水泥行业夏季错峰生产计划 ....................... 11 行业周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 图表24：2017Vs2018水泥行业采暖季错峰生产计划 ..................... 11 图表25：2018年6月至今停窑情况统计 ............................... 12 图表26：本周全国库容比为59%，同比+7.45% .......................... 13 图表27：本周东北地区库容比最低（53%），中南地区库容比最高（62%）.. 14 图表28：本周全国P.O.42.5水泥均价444元/吨（与上周持平），同比+7.60% .................................................................. 15 图表29：本周华北地区水泥均价425元/吨（持平）..................... 15 图表30：本周东北地区水泥均价390元/吨（持平）..................... 15 图表31：本周华东地区水泥均价494元/吨（持平）..................... 16 图表32：本周中南地区水泥均价493元/吨（-3元/吨） ................. 16 图表33：本周西南地区水泥均价429元/吨（持平）..................... 17 图表34：本周西北地区水泥均价378元/吨（持平）..................... 17 图表35：建筑材料公司要闻.......................................... 18 行业周报 -4- 敬请参阅最后一页特别声明 一、新闻点评  新闻：2018年，全国累计水泥产量21.77亿吨，同比增长3%，增速较1-11月份提高0.7个百分点，去年同期为下降0.2%。12月份，全国单月水泥产量1.84亿吨，环比下降10.36%，同比增长4.3 %。2018年，全国固定资产投资（不含农户）63.56万亿元，同比增长5.9%，增速与1-11月份持平，低于去年同期1.3个百分点。2018年，全国房地产开发投资12.03万亿元，同比增长9.5 %，增速较1-11月份回落0.2个百分点，高