建材行业：政策深化风偏修复，继续推荐建材龙头

2024.05.12 股票研究 细分行业评级 鲍雁辛(分析师)0755-23976830 花健祎(分析师)0755-23976858 巫恺洋(研究助理)0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 证书编号S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 政策深化风偏修复，继续推荐建材龙头 行 业周 报 建材 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 地产政策进一步向高能级城市深化，估值优势下风险偏好修复动力显著，继续推荐估 值优势基本面稳健的建材龙头。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落地区主要是上海、江苏、浙江、福建、湖北和甘肃，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为辽宁，幅度20元/吨；价格推涨地区有河北和重庆，幅度30-50元/吨。五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1699.95元，环比下 证跌5.79元。周内国内浮法玻璃市场大稳小动，假期节日氛围偏浓，成 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240503》2024.05.07 《政策进一步倾斜去库存，一季报龙头占 优》2024.05.05 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240429》2024.04.29 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240419》2024.04.21 《基数压力最大时期已过，龙头确定性占优》2024.04.21 券交一般，节后出货恢复，局部个别报涨。近期下游需求稍有恢复，节后 研 中下游有所补库，浮法厂出货尚可，部分库存得到一定削减。叠加部分 产线冷修及停产预期，业者心态相对平和，但浮法厂部分库存有压，整究体价格调整偏于谨慎。2）玻纤：国内无碱粗纱市场价格继续走高，部报分合股纱价格涨幅明显。无碱粗纱近日市场新价成交情况稍显逊色，一告方面深加工前期均有适当备货，存观望情绪；另一方面，下游需求支撑 仍较有限，整体提货量较节前有所放缓。池窑电子纱市场供应端无明显 增量，且多数厂电子纱自用织布为主，外售量依旧有限；需求端看，下游CCL厂在手订单较充足，中下游提货积极性尚可。 政策深化风偏提升，继续推荐估值优势基本面稳健的建材龙头。政策方 向直指房地产库存去化，高能级城市杭州与西安全面解除限购。建材板 块目前具备估值优势，23年报多公司提升分红率后股息率锚也具备吸引力，因此政策推动下风险偏好改善效果显著。若后期地产销售数据可以实质持续改善印证，板块风险偏好或进一步提升。板块一季报超预期公司多集中在龙头，股东回报明显提升。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值优势的中国联塑。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁 垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能 属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪16 2.2.主要成本：煤炭价格17 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业20 3.1.库存变化21 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业24 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 政策进一步向高能级城市深化，估值优势下板块风险偏好提升。政策方向直指房地产库存去化，本周政策继续深化推进，高能级城市杭州与西安全面解除限购。建材板块目前具备估值优势，2023年报多公司提升分红率后，股息率锚也具备吸引力，因此政策推动时风险偏好改善效果显 著。若后期地产销售数据可以实质持续改善印证，板块风险偏好有望进一步提升。 一季报超预期主要在白马端，全行业股东回报政策提升明显。建材板块一季报超预期公司多集中在白马范围内，印证我们前期对一季报高分化的判断，其中以零售类消费建材和非地产需求标的为主。需求环境承压 比较明显的大宗品和B端建材板块，行业龙头一季报上也明显领先于其他同行。在企业战略变化和监管导向变化下，23年报开始多家建材企业分红计划明显提升，早期分红优势较为明显的企业维持高分红比例同时开始计划中期分红。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑等。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基 地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落地区主要是上海、江苏、浙江、福建、湖北和甘肃，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为辽 宁，幅度20元/吨；价格推涨地区有河北和重庆，幅度30-50元/吨。五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。 华北地区水泥价格大幅推涨。京津地区水泥价格平稳，市场需求变化不大，北京地区企业发货6成左右；天津地区企业日出货在4成水平。唐 山地区熟料价格上调35元/吨，4月30日开始，区域内熟料生产线执行 为期15天的错峰生产，供给端减少，企业先行上调熟料价格，后期有 望稳定或提升水泥价格，目前企业发货在6-7成水平。 河北石家庄地区企业公布水泥价格上调50元/吨，熟料价格上调30元 /吨。4-10月份，企业每月增加10天错峰生产，每月减产30%左右，前期价格连续推涨均未落实到位，为改善盈利，企业再次尝试上调价格， 鉴于推涨幅度较大，且市场需求环比无变化，企业出货在6-7成，各企业库存均在满库状态，后期具体落实幅度待跟踪。邯郸、邢台地区水泥价格平稳，市场资金短缺，房地产不景气，新开工程项目较少，企业出货仅在4成左右，虽然企业涨价意愿强烈，但由于需求支撑不足，以及周边低价水泥冲击影响，短期价格仍以稳为主。 内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，市场资金紧张，几乎没有新开工项目，同时在建项目也放缓施工进度，企业出货仅在正常水平的3成左右， 库存持续高位运行。为稳定当前价格，企业计划6-7月份再次增加30 天错峰生产。兴安盟地区水泥企业公布价格上调30元/吨，受东北地区涨价带动，为提升运营质量，本地企业积极跟涨，但水泥需求不足，企业出货仅在3成左右，价格稳定性待跟踪。 东北地区水泥价格继续上调。黑吉地区水泥价格稳定，天气晴好，市场需求环比略有提升，企业出货在3-4成，由于企业错峰生产执行情况良 好，库存降至较低水平。辽宁辽中地区水泥价格累计执行上调20元/吨，受益于错峰生产，企业库存均降至低位，为提升盈利，积极上调价格，但市场需求环比无明显变化，企业综合发货在3-4成，待错峰生产结束后，价格稳定性需进一步跟踪。 华东地区水泥价格继续回落。江苏南京地区水泥价格下调20元/吨，受周边价格回落影响，为维护市场份额，本地企业陆续跟降，天气好转，市场需求环比有所提升，企业发货在7成左右。苏锡常地区水泥价格下 调10-15元/吨，价格已下调至涨前水平，P.O42.5散最低出厂价至195- 205元/吨，受五一假期和阶段性降雨影响，市场需求不稳定，企业发货 在6-7成水平，且错峰生产执行情况不佳，库存高位运行，导致价格涨 后又回落。盐城、扬州、泰州地区水泥价格下调20-30元/吨，五一期间市场需求表现低迷，企业库存升至高位，对市场信心不足，价格陆续降至涨前水平；本周天气情况尚可，水泥需求略有提升，企业发货在6成左右。 浙江杭绍地区水泥价格继续下调10元/吨，嘉兴地区企业报价暂稳，受外围低价水泥影响，为维护市场份额，企业被迫跟降，雨水天气减少，市场需求表现较好，企业日出货在7-8成，库存仍在高位。衢州、金华 地区水泥价格下调30元/吨，新开工程项目较少，水泥需求表现一般， 企业发货在7成左右，库存偏高运行，由于前期涨价部分企业未执行， 高价企业陆续回落。甬温台地区水泥价格下调10元/吨，部分企业在涨价过程中有小幅折扣，其他企业跟进下调。晴好天气时，受重点工程项目支撑，市场需求有所好转，企业发货在7-8成。 上海地区水泥价格继续回落10元/吨，自价格上调以来，不同企业累计 回撤15-25元/吨不等，市场需求表现一般，企业发货在6-7成，且受江苏低价水泥影响，为维护市场份额，价格小幅下调，预计后期仍将趋弱运行。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，本周天气情况较好，市场需求有所提升，企业日出货在7成左右，熟料生产线均在正常生产，库存缓慢上升。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，五一过后，天气晴好，下游工程项目正常施工，水泥需求表现较好，企业发货能达8成左右，但库存仍在高位。皖北地区水泥价格稳定，房地产市场不景气，新开工程项目 较少，水泥需求环比无提升，企业出货在4-6成不等，库存高位运行。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，由于前期持续降雨，近日天气放晴后，市场需求有小幅集中释放现象，企业发货接近去年同期水平，在7成左右，库存仍在高位。上饶地区水泥价格稳定，虽然雨水天气减少，但受环保督察影响，车辆运输以及下游施工均受限，水泥需求无明显恢复，企业出货在4-5成，库存高位运行。赣州地区水泥价格回落20元/吨，价格再次跌回至涨前水平，雨水天气较多，市场需求表现疲软，企业发货仅在4成左右，且部分企业前期涨价为落实到位，高价企业回调价格。 福建福州和宁德地区水泥价格小幅回落10元/吨，现福州P.O42.5散出厂价250-255元/吨，虽然雨水天气减少，但房地产市场不景气，重点 工程项目较少，水泥需求表现仍较弱，企业发货在正常水平的4-5成，库存高位运行，为求发货，部分企业继续降价促销，其他企业陆续跟降。三明、厦漳泉地区水泥价格趋弱运行，天气情况好转后，水泥需求环比有所提升，企业发货在5-6成，个别企业虽有继续小幅降价促销情况，但由于区域内企业几乎全面亏损，稳降意愿强烈。 山东济南地区水泥价格稳定，天气持续晴好，下游工程项目施工正常，水泥需求表现向好，企业发货基本与去年同期持平，在7成左右，库存 中等水平。聊城、泰安和济宁地区水泥价格回落10-20元/吨，新开工 程项目较少，水泥需求表现清淡，企业日出货在5-6成，且错峰生产开始阶段执行较好，近日，部分企业有提前开窑情况，库存呈上升趋势，为增加出货量，导致价格小幅下调。沿海青岛、烟台地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，企业发货在5-6成。 中南地区水泥