公司信息更新报告：Q3纯碱景气上行提振业绩，参股公司涉诉终审落地

基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 远兴能源（000683.SZ） 2023年11月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/13 当前股价(元) 6.51 一年最高最低(元) 9.95/6.00 总市值(亿元) 235.78 流通市值(亿元) 213.24 总股本(亿股) 36.22 流通股本(亿股) 32.76 近3个月换手率(%) 52.78 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2纯碱价格下跌拖累业绩，阿碱项目进展顺利—公司信息更新报告》-2023.8.23 《公司业绩环比增长，天然碱项目或投产在即—公司信息更新报告》-2023.4.25 《煤价上涨等拖累公司业绩，不改天然碱龙头成长本色—公司信息更新报告》-2023.4.1 Q3纯碱景气上行提振业绩，参股公司涉诉终审落地 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003  Q3纯碱景气上行提振业绩，天然碱项目进展顺利，维持“买入”评级 根据公司三季报，2023年前三季度公司实现营业收入80.38亿元，同比-3.79%；实现归母净利润15.06亿元，同比-35.78%。对应Q3单季度，公司实现营业收入26.82亿元，同比+7.34%；实现归母净利润4.54亿元，同比-37.76%，环比+13.30%。2023年Q3，纯碱行业景气环比上行，价格上涨，提振公司业绩。进入Q4纯碱价格持续下跌，未来行业产能增长或致纯碱价格长期承压，公司涉诉终审判决落地，我们调降2023-2025年公司盈利预测，预计实现归母净利分别为14.75（-10.96）、27.41（-5.45）、28.18（-5.65）亿元，对应EPS分别为0.41（-0.30）、0.76（-0.15）、0.78（-0.15）元，当前股价对应PE分别为16.0、8.6、8.4倍。公司天然碱项目进展顺利，进一步打开未来成长空间，维持公司“买入”评级。  2023年Q3纯碱行业进入检修季，景气环比上行，提振公司业绩 根据百川盈孚、Wind数据，2023年Q3，动力煤均价为729元/吨，环比-12.65%，河南地区重碱和轻碱均价分别为2,607、2,452元/吨，环比+1.80%、+10.63%；小苏打均价为1,916元/吨，环比+18.87%。Q3煤炭价格环比下跌，纯碱、尿素等价格环比上涨，提振公司业绩。纯碱业务方面，Q3纯碱进入传统检修季，开工率降低，新增产能投产不及预期，叠加行业库存水平较低，纯碱景气环比上行。根据百川盈孚数据，截至10月27日，纯碱行业开工率已恢复至86.98%，工厂库存开始增加，预计Q4纯碱价格将环比回落。  公司参股公司涉诉终审判决落地，未来将轻装上阵，成长依旧可期 根据公司公告，内蒙古自治区高院驳回公司参股公司蒙大矿业上诉，维持原判，即蒙大矿业于本判决生效之日起十日内向原告乌审旗国资支付探矿权转让价款的差额22.23亿元，公司持有蒙大矿业34%，或影响公司投资收益7.56亿元。根据博源集团公众号，公司天然碱一期项目已完成机械竣工，该案件判决已不影响公司一期现金流投入及开车情况，公司作为天然碱龙头成长依旧可期。  风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 12,145 10,987 12,392 18,176 18,474 YOY(%) 57.8 -9.5 12.8 46.7 1.6 归母净利润(百万元) 4,948 2,660 1,475 2,741 2,818 YOY(%) 7166.1 -46.2 -44.5 85.8 2.8 毛利率(%) 41.4 40.8 33.8 33.4 34.2 净利率(%) 46.8 29.0 14.5 20.7 20.9 ROE(%) 40.4 19.1 10.0 17.5 15.4 EPS(摊薄/元) 1.37 0.73 0.41 0.76 0.78 P/E(倍) 4.8 8.9 16.0 8.6 8.4 P/B(倍) 2.0 1.9 1.8 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2022-112023-032023-07远兴能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 9088 8041 8948 10853 10139 营业收入 12145 10987 12392 18176 18474 现金 4865 2062 2326 3412 3468 营业成本 7120 6506 8207 12101 12161 应收票据及应收账款 98 100 0 0 0 营业税金及附加 434 242 330 493 515 其他应收款 709 380 848 954 877 营业费用 157 163 147 182 185 预付账款 99 130 128 251 134 管理费用 919 803 805 636 554 存货 676 776 1055 1645 1069 研发费用 157 164 143 145 37 其他流动资产 2642 4591 4591 4591 4591 财务费用 208 154 370 740 831 非流动资产 16986 21822 23777 32599 32834 资产减值损失 -15 0 0 0 0 长期投资 2291 3124 3798 5239 6668 其他收益 19 18 19 20 19 固定资产 10066 9819 12004 19341 19174 公允价值变动收益 -152 -24 -47 -63 -71 无形资产 973 837 772 714 658 投资净收益 3911 793 -142 625 612 其他非流动资产 3657 8042 7203 7305 6334 资产处置收益 -255 -9 0 0 0 资产总计 26075 29862 32725 43452 42973 营业利润 6643 3700 2194 4418 4708 流动负债 11045 9492 11465 18767 15293 营业外收入 9 5 0 0 0 短期借款 3192 2673 6864 15214 10585 营业外支出 343 47 0 0 0 应付票据及应付账款 2877 4932 0 0 0 利润总额 6309 3658 2194 4418 4708 其他流动负债 4976 1888 4602 3553 4708 所得税 631 468 395 663 847 非流动负债 978 3651 3285 3181 2599 净利润 5678 3190 1799 3755 3860 长期借款 698 2085 1719 1616 1033 少数股东损益 731 530 324 1014 1042 其他非流动负债 279 1566 1566 1566 1566 归属母公司净利润 4948 2660 1475 2741 2818 负债合计 12023 13143 14750 21948 17892 EBITDA 7516 4783 3352 6347 7084 少数股东权益 2398 4189 4512 5526 6569 EPS(元) 1.37 0.73 0.41 0.76 0.78 股本 3673 3622 3622 3622 3622 资本公积 147 204 204 204 204 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 7930 8652 10326 13754 17195 成长能力 归属母公司股东权益 11654 12531 13463 15977 18513 营业收入(%) 57.8 -9.5 12.8 46.7 1.6 负债和股东权益 26075 29862 32725 43452 42973 营业利润(%) 2592.9 -44.3 -40.7 101.3 6.6 归属于母公司净利润(%) 7166.1 -46.2 -44.5 85.8 2.8 获利能力 毛利率(%) 41.4 40.8 33.8 33.4 34.2 净利率(%) 46.8 29.0 14.5 20.7 20.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 40.4 19.1 10.0 17.5 15.4 经营活动现金流 3482 3250 400 3269 7724 ROIC(%) 66.3 26.5 12.3 17.2 21.5 净利润 5678 3190 1799 3755 3860 偿债能力 折旧摊销 1113 887 867 1286 1648 资产负债率(%) 46.1 44.0 45.1 50.5 41.6 财务费用 208 154 370 740 831 净负债比率(%) 5.3 27.9 45.6 71.8 40.5 投资损失 -3911 -793 142 -625 -612 流动比率 0.8 0.8 0.8 0.6 0.7 营运资金变动 -425 -359 -2800 -1905 1969 速动比率 0.6 0.3 0.3 0.3 0.3 其他经营现金流 819 169 23 19 28 营运能力 投资活动现金流 2259 -3341 -3012 -9546 -1342 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.4 资本支出 1812 3272 2148 8666 455 应收账款周转率 108.8 110.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -39 -327 -674 -1441 -1428 应付账款周转率 4.5 3.6 7.1 0.0 0.0 其他投资现金流 4109 259 -189 562 541 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2724 -2251 -1316 -988 -1697 每股收益(最新摊薄) 1.37 0.73 0.41 0.76 0.78 短期借款 -106 -519 4191 8350 -4629 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.90 0.11 0.90 2.13 长期借款 294 1387 -366 -103 -582 每股净资产(最新摊薄) 3.22 3.46 3.72 4.41 5.11 普通股增加 -71 -52 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1297 57 0 0 0 P/E 4.8 8.9 16.0 8.6 8.4 其他筹资现金流 -1544 -3123 -5141 -9234 3515 P/B 2.0 1.9 1.8 1.5 1.3 现金净增加额 3019 -2342 -3927 -7264 4685 EV/EBITDA 3.6 6.8 10.8 7.0 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 oX8ViYcUhUrUoX8OcMaQtRrRnPsRkPrQpOjMnMrN7NqRrRwMnM