化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 远兴能源（000683.SZ） 2022年04月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/22 当前股价(元) 9.05 一年最高最低(元) 13.54/2.72 总市值(亿元) 332.44 流通市值(亿元) 301.23 总股本(亿股) 36.73 流通股本(亿股) 33.28 近3个月换手率(%) 195.5 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q1业绩超预期，稳增长下看好全年纯碱景气上行》-2022.3.30 《公司首次覆盖报告-天然碱稀缺龙头，大型天然碱项目将拔地而起》-2022.1.12 Q1业绩超预告上限，继续看好全年纯碱景气上行 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790120080059 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041 ⚫ Q1纯碱和尿素景气持续上行，公司业绩超预告上限，维持“买入”评级 根据公司业绩报告，2022年Q1公司实现营业收入26.81亿元，同比+19.81%；实现归母净利润7.92亿元，同比+137.79%。2022年Q1，公司主营产品尿素、纯碱、小苏打等产品价格持续上涨，公司业绩超预告上限。未来公司将通过收购股权、增资等手段控股银根矿业，建设860万吨天然碱项目，目前项目正在持续推进，未来成长性凸显。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利分别为35.23、40.33、48.38亿元，对应EPS分别为0.96、1.10、1.32元，当前股价对应PE分别为9.4、8.2、6.9倍，维持“买入”评级。 ⚫ 下游玻璃行业补库引领纯碱价格上涨，公司作为天然碱龙头业绩大超预期 根据卓创资讯数据，浮法玻璃日熔量始终维持在17.2万吨以上的历史高位。2022年初以来，光伏行业排产订单较好，光伏玻璃库存持续下降，光伏玻璃新增产能持续投产。截至4月21日，光伏玻璃日熔量由年初的4.13万吨增长至5.19万吨。同时截至2022年3月初，卓创样本玻璃企业的纯碱库存由2021年9月底的46.1天下降至31.7天。2021年Q4，玻璃企业以消耗中游及自身纯碱库存为主。Q1在浮法、光伏玻璃产能维持高位、增长的背景下，玻璃厂进行新一轮的纯碱补库，纯碱工厂库存快速下降，价格上行。Q1国内举办大型活动，公司天然碱装置顺势检修，天然碱产量虽有所减少，但原有库存充分支撑公司交付订单。同时公司主营尿素价格持续上涨，公司充分受益，Q1业绩大超预期。 ⚫ 行业新增产能或延期投产，2022年纯碱供给紧张态势或加剧 根据百川盈孚数据，中盐红四方20万吨新增产能，由原先预计2022年H1投产，现延期至2022年底投放；江苏德邦60万吨搬迁产能，由原先预计2022年H1投产，现亦延期至2022年底投放。需求端，在稳增长背景下，2022年浮法、光伏玻璃日熔量或维持高位。供需共振下，我们预计2022年纯碱供给紧张态势或进一步加剧，未来纯碱价格有望持续上涨，公司作为天然碱龙头有望充分受益。 ⚫ 风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,698 12,149 11,050 13,394 15,934 YOY(%) 0.1 57.8 -9.0 21.2 19.0 归母净利润(百万元) 68 4,951 3,523 4,033 4,838 YOY(%) -89.9 7171.1 -28.8 14.5 20.0 毛利率(%) 24.5 41.4 48.6 46.8 46.1 净利率(%) 0.9 40.8 31.9 30.1 30.4 ROE(%) 1.0 33.3 19.3 19.0 19.2 EPS(摊薄/元) 0.02 1.35 0.96 1.10 1.32 P/E(倍) 488.2 6.7 9.4 8.2 6.9 P/B(倍) 3.3 2.2 1.8 1.5 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2021-042021-082021-12远兴能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4827 8461 7889 6094 4364 营业收入 7698 12149 11050 13394 15934 现金 1580 4328 4964 1512 966 营业成本 5815 7120 5680 7119 8588 应收票据及应收账款 131 98 110 142 158 营业税金及附加 186 433 318 379 466 其他应收款 137 708 60 871 237 营业费用 182 157 131 134 159 预付账款 54 99 40 128 72 管理费用 892 910 718 469 478 存货 375 676 162 888 379 研发费用 123 157 127 107 0 其他流动资产 2550 2552 2552 2552 2552 财务费用 291 208 174 238 323 非流动资产 18428 17777 20709 29038 36814 资产减值损失 -43 -15 -255 0 0 长期投资 1165 4804 9332 13935 18575 其他收益 25 19 0 0 0 固定资产 12961 10065 8544 10352 13610 公允价值变动收益 -30 -152 -49 -54 -71 无形资产 1559 971 1037 1123 1210 投资净收益 111 3905 888 963 1716 其他非流动资产 2743 1937 1796 3627 3420 资产处置收益 0 -255 0 0 0 资产总计 23255 26238 28598 35132 41179 营业利润 247 6650 4996 5857 7563 流动负债 9874 8515 6899 8439 8302 营业外收入 11 9 0 0 0 短期借款 3298 3192 3192 3192 3192 营业外支出 12 342 0 0 0 应付票据及应付账款 3630 2449 2401 3679 3655 利润总额 247 6317 4996 5857 7563 其他流动负债 2946 2873 1306 1569 1454 所得税 120 631 899 879 1361 非流动负债 1267 624 504 518 500 净利润 126 5686 4096 4979 6202 长期借款 404 345 225 239 221 少数股东损益 58 735 574 946 1364 其他非流动负债 863 279 279 279 279 归母净利润 68 4951 3523 4033 4838 负债合计 11141 9139 7402 8957 8802 EBITDA 1523 7516 5849 6854 8880 少数股东权益 1887 1776 2349 3295 4660 EPS(元) 0.02 1.35 0.96 1.10 1.32 股本 3745 3673 3673 3673 3673 资本公积 1444 1722 1722 1722 1722 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 5135 10024 14121 19100 25302 成长能力 归属母公司股东权益 10227 15324 18847 22879 27717 营业收入(%) 0.1 57.8 -9.0 21.2 19.0 负债和股东权益 23255 26238 28598 35132 41179 营业利润(%) -78.1 2595.5 -24.9 17.2 29.1 归属于母公司净利润(%) -89.9 7171.1 -28.8 14.5 20.0 获利能力 毛利率(%) 24.5 41.4 48.6 46.8 46.1 净利率(%) 0.9 40.8 31.9 30.1 30.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 1.0 33.3 19.3 19.0 19.2 经营活动现金流 1989 3489 5245 5063 7062 ROIC(%) 1.3 28.0 18.4 19.0 20.1 净利润 126 5686 4096 4979 6202 偿债能力 折旧摊销 1097 1113 789 893 1153 资产负债率(%) 47.9 34.8 25.9 25.5 21.4 财务费用 291 208 174 238 323 净负债比率(%) 38.2 5.4 -6.0 8.5 8.5 投资损失 -111 -3905 -888 -963 -1716 流动比率 0.5 1.0 1.1 0.7 0.5 营运资金变动 412 -425 1025 -137 1028 速动比率 0.2 0.6 0.7 0.3 0.2 其他经营现金流 173 813 49 54 71 营运能力 投资活动现金流 -804 1087 -2882 -8311 -7285 总资产周转率 0.3 0.5 0.4 0.4 0.4 资本支出 817 774 -1596 3725 3137 应收账款周转率 53.3 106.1 106.1 106.1 106.1 长期投资 0 -2248 -4528 -3640 -4640 应付账款周转率 1.7 2.3 2.3 2.3 2.3 其他投资现金流 13 -387 -9006 -8226 -8788 每股指标(元) 筹资活动现金流 -1652 -1891 -1727 -203 -323 每股收益(最新摊薄) 0.02 1.35 0.96 1.10 1.32 短期借款 -863 -106 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 0.95 1.43 1.38 1.92 长期借款 -119 -59 -120 14 -18 每股净资产(最新摊薄) 2.78 4.17 5.13 6.23 7.55 普通股增加 -180 -71 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -329 278 0 0 0 P/E 488.2 6.7 9.4 8.2 6.9 其他筹资现金流 -162 -1934 -1607 -217 -305 P/B 3.3 2.2 1.8 1.5 1.2 现金净增加额 -466 2686 636 -3452 -546 EV/EBITDA 26.1 4.8 5.9 5.7 4.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及