公司信息更新报告：磷、碱、肥业务景气上行，Q3业绩创单季度新高

化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 云图控股（002539.SZ） 2021年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/10/29 当前股价(元) 16.02 一年最高最低(元) 23.50/6.60 总市值(亿元) 161.82 流通市值(亿元) 105.42 总股本(亿股) 10.10 流通股本(亿股) 6.58 近3个月换手率(%) 486.04 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-磷、碱、肥业务景气上行，单季度业绩或创历史新高》-2021.10.12 《公司信息更新报告-纵向打造磷酸铁项目，磷复肥巨头价值或再获溢价》-2021.9.4 《公司信息更新报告-复合肥及联碱业务齐发力，公司业绩超预期》-2021.8.24 磷、碱、肥业务景气上行，Q3业绩创单季度新高 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（联系人） 龚道琳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790120080059 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790120010015 ⚫ 主营业务景气上行，公司业绩大超预期，维持“买入”评级 2021年前三季度，受益于复合肥销量与毛利率同比增加，以及联碱与磷化工业务毛利率同比增长，公司归母净利同比大幅增长。根据公司公告，公司2021年前三季度共实现营收100.92亿元，同比+48.33%，实现归母净利润7.81亿元，同比+110.68%。对应Q3单季度，公司实现营业收入40.08亿元，同比+71.66%。归母净利润3.77亿元，同比+110.84%。我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为10.58、12.54、13.59亿元，EPS分别为1.05、1.24、1.35元/股，当前股价对应PE分别为15.3、12.9、11.9倍，维持“买入”评级。 ⚫ 磷化工、联碱、复合肥产品价格上涨，公司业绩同比、环比大幅增长 受能耗双控政策影响，Q3黄磷大幅上涨。根据百川盈孚，2021年Q3黄磷市场均价为31,577元/吨，同比+115%。公司拥有黄磷年产能6万吨，充分受益于黄磷价格大幅上涨。根据Wind与卓创资讯数据，2021年Q3，轻质纯碱与氯化铵均价分别为2,273、1,043元/吨，同比分别+58%、+95%。公司拥有联碱年产能双60万吨，充分受益于联碱产品价格上涨。受“两碳”政策、煤炭价格上涨等因素影响，2021年Q3化肥价格持续上涨。2021年Q3磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和同比变动幅度分别为3,262（+77%）、2,619（+62%）、3,161（+74%）、3,166（+44%）元/吨。公司主营业务景气上行，Q3业绩创单季度新高。 ⚫ 公司布局电池级磷酸铁等新能源材料，磷化工龙头打开成长空间 公司拟投资建设电池级磷酸铁及配套项目，包括建设35万吨/年磷酸铁及配套30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸等。项目预计于2023年建成投产，届时公司业绩有望迎来大幅成长。另外公司拟实行第三期员工持股计划激励联碱、磷化工、电池级磷酸铁新项目的骨干员工，业绩考核指标分别为2021-2023年的归母净利润达到9、9、11亿元，彰显公司对未来发展的雄心。 ⚫ 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,626 9,154 12,359 12,840 13,359 YOY(%) 9.6 6.1 35.0 3.9 4.0 归母净利润(百万元) 213 499 1,058 1,254 1,359 YOY(%) 21.4 133.8 112.2 18.5 8.3 毛利率(%) 15.7 17.8 22.5 23.3 23.8 净利率(%) 2.5 5.4 8.6 9.8 10.2 ROE(%) 6.6 14.4 24.1 22.8 20.4 EPS(摊薄/元) 0.21 0.49 1.05 1.24 1.35 P/E(倍) 75.9 32.5 15.3 12.9 11.9 P/B(倍) 5.0 4.7 3.8 3.0 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2020-112021-032021-07云图控股沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4121 4340 5645 5766 8878 营业收入 8626 9154 12359 12840 13359 现金 1592 1194 1578 2408 4565 营业成本 7275 7525 9584 9853 10183 应收票据及应收账款 384 441 672 484 719 营业税金及附加 58 54 83 86 90 其他应收款 78 76 132 84 141 营业费用 279 239 321 334 347 预付账款 174 563 431 602 473 管理费用 478 457 742 672 734 存货 1618 1785 2549 1906 2698 研发费用 114 151 136 177 165 其他流动资产 276 282 282 282 282 财务费用 167 134 140 138 90 非流动资产 5597 5889 6900 6447 5934 资产减值损失 -16 -8 0 0 0 长期投资 2 0 -3 -6 -9 其他收益 71 49 0 0 0 固定资产 3837 3657 4653 4404 4086 公允价值变动收益 3 0 1 1 1 无形资产 785 847 869 874 866 投资净收益 -0 35 24 31 22 其他非流动资产 973 1384 1381 1175 991 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 9718 10229 12545 12213 14812 营业利润 299 650 1379 1612 1774 流动负债 5478 6091 7580 6247 7745 营业外收入 8 7 7 7 7 短期借款 2931 2287 2900 2900 2900 营业外支出 18 28 27 26 25 应付票据及应付账款 1366 1571 2170 1676 2298 利润总额 289 629 1358 1593 1756 其他流动负债 1181 2234 2510 1671 2546 所得税 71 122 306 342 386 非流动负债 941 619 596 480 357 净利润 219 507 1053 1252 1371 长期借款 445 366 343 227 104 少数股东损益 5 8 -6 -3 12 其他非流动负债 496 253 253 253 253 归母净利润 213 499 1058 1254 1359 负债合计 6419 6710 8176 6726 8102 EBITDA 1094 1437 2101 2457 2626 少数股东权益 83 76 71 68 79 EPS(元) 0.21 0.49 1.05 1.24 1.35 股本 1010 1010 1010 1010 1010 资本公积 1127 1123 1123 1123 1123 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1067 1404 1808 2338 2918 成长能力 归属母公司股东权益 3216 3442 4298 5419 6631 营业收入(%) 9.6 6.1 35.0 3.9 4.0 负债和股东权益 9718 10229 12545 12213 14812 营业利润(%) 28.9 117.2 112.1 16.9 10.0 归属于母公司净利润(%) 21.4 133.8 112.2 18.5 8.3 获利能力 毛利率(%) 15.7 17.8 22.5 23.3 23.8 净利率(%) 2.5 5.4 8.6 9.8 10.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.6 14.4 24.1 22.8 20.4 经营活动现金流 939 998 2329 1472 2773 ROIC(%) 4.6 8.7 14.7 15.2 14.4 净利润 219 507 1053 1252 1371 偿债能力 折旧摊销 646 681 615 738 793 资产负债率(%) 66.1 65.6 65.2 55.1 54.7 财务费用 167 134 140 138 90 净负债比率(%) 79.6 67.3 45.4 18.9 -18.5 投资损失 0 -35 -24 -31 -22 流动比率 0.8 0.7 0.7 0.9 1.1 营运资金变动 -157 -369 547 -625 543 速动比率 0.4 0.3 0.3 0.5 0.7 其他经营现金流 64 82 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -265 -406 -1601 -254 -257 总资产周转率 0.9 0.9 1.1 1.0 1.0 资本支出 339 433 1014 -450 -510 应收账款周转率 22.1 22.2 22.2 22.2 22.2 长期投资 2 6 3 3 3 应付账款周转率 5.1 5.1 5.1 5.1 5.1 其他投资现金流 76 33 -584 -701 -764 每股指标(元) 筹资活动现金流 -681 -550 -344 -388 -360 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.49 1.05 1.24 1.35 短期借款 -488 -644 613 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 0.99 2.31 1.46 2.75 长期借款 -70 -79 -23 -116 -123 每股净资产(最新摊薄) 3.18 3.41 4.26 5.36 6.56 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -4 0 0 0 P/E 75.9 32.5 15.3 12.9 11.9 其他筹资现金流 -123 177 -933 -272 -237 P/B 5.0 4.7 3.8 3.0 2.4 现金净增加额 -7 42 385 830 2157 EV/EBITDA 17.3 13.0 8.7 7.0 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！