电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 光峰科技（688007.SH） 2023年11月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/13 当前股价(元) 28.83 一年最高最低(元) 31.30/19.64 总市值(亿元) 133.26 流通市值(亿元) 133.26 总股本(亿股) 4.62 流通股本(亿股) 4.62 近3个月换手率(%) 126.7 股价走势图 数据来源：聚源 《2023H1收入受C端拖累，影院及专显业务持续恢复—公司信息更新报告》-2023.8.21 《需求疲弱拖累2023Q1业绩，影院业务修复势头向好—公司信息更新报告》-2023.5.5 影院业务拉动Q3业绩高增，车载显示业务加速拓展 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  影院业务拉动Q3业绩高增，车载显示业务加速拓展，维持“买入”评级 2023Q1-3公司实现营收16.5亿元(-12.0%)，归母净利润1.3亿元(+40.7%)，扣非归母净利润0.8亿元(+41.2%)。公司Q3实现营收5.8亿元(-4.8%)，归母净利润0.5亿元(+18.2%)，扣非归母净利润0.4亿元(+31.4%)。业绩高增主系影院业务高增拉动，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.5/2.5/3.7亿元，对应EPS为0.32/0.54/0.80元，当前股价对应PE为88.8/53.1/36.2倍，维持“买入”评级。  车载显示业务持续收获定点，影院核心器件业务快速复苏 （1）车载显示：Q3公司收到华域视觉开发定点通知，成为其车载光学解决方案供应商，为其供应PGU显示模组产品。目前在车载光学领域，公司已围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案，实现核心器件光机和PGU在座舱高温的工作环境下保持稳定运行，同时兼容自由曲面和波导，具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。公司保持技术引领，截至2023年9月30日，车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%。（2）影院核心器件业务：2023年第三季度，公司实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至2023年9月30日，ALPD®激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。（3）专业显示业务：保持稳健发展态势，有望打造多元化增长曲线。（4）家用业务：宏观经济承压下可选消费品整体需求偏弱，但仍呈现结构性增长机会。看好自有品牌占比持续提升。根据久谦数据，公司旗下小明品牌京东/天猫销额同比分别+137%/+44%，销额市占率同比分别+1.2/+2.2pct。  影院业务拉动Q3毛利率提升，看好自有品牌投影业务减亏带动净利率提升 Q3公司毛利率为38.9%(+5.2pct)，影院业务恢复带动结构持续提升，期间费用率为30.5%(-0.0pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/5.7%/11.9%/-0.1%，同比分别-0.1/-3.8/+2.1/+1.8pct，综合影响下净利率为6.1%（+3.2pct），扣非净利率为7.3%(+2pct)。看好自有品牌投影业务减亏带动净利率持续提升。  风险提示：新品推广不及预期、原材料成本上行、行业竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,498 2,541 2,406 3,032 4,024 YOY(%) 28.2 1.7 -5.3 26.0 32.7 归母净利润(百万元) 233 119 150 251 368 YOY(%) 105.0 -48.8 25.6 67.3 46.6 毛利率(%) 33.9 32.6 39.0 40.0 41.0 净利率(%) 8.9 1.2 4.6 7.3 8.6 ROE(%) 8.4 1.1 3.9 7.3 10.4 EPS(摊薄/元) 0.50 0.26 0.32 0.54 0.80 P/E(倍) 57.1 111.6 88.8 53.1 36.2 P/B(倍) 5.5 5.0 4.8 4.4 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2022-112023-032023-07光峰科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2742 2985 2857 3762 4612 营业收入 2498 2541 2406 3032 4024 现金 958 1356 1284 1618 2147 营业成本 1651 1712 1468 1819 2374 应收票据及应收账款 408 210 438 338 719 营业税金及附加 9 11 11 13 18 其他应收款 30 26 27 40 50 营业费用 253 335 395 408 503 预付账款 98 48 90 85 148 管理费用 188 194 179 224 302 存货 770 866 536 1202 1067 研发费用 237 262 243 306 402 其他流动资产 478 478 481 479 483 财务费用 1 -9 12 32 50 非流动资产 1355 1348 1172 1125 1141 资产减值损失 -37 -48 -46 -58 -76 长期投资 294 162 36 -89 -213 其他收益 46 34 40 41 41 固定资产 470 428 384 482 618 公允价值变动收益 40 -3 9 12 15 无形资产 301 290 338 332 328 投资净收益 33 4 17 15 17 其他非流动资产 290 468 413 400 407 资产处置收益 3 0 1 1 1 资产总计 4097 4333 4029 4887 5753 营业利润 238 13 110 228 357 流动负债 1048 1089 796 1520 2115 营业外收入 53 17 19 23 28 短期借款 6 130 449 1059 1640 营业外支出 2 2 3 2 2 应付票据及应付账款 554 478 0 0 0 利润总额 289 28 127 249 383 其他流动负债 488 481 347 461 475 所得税 67 -3 17 29 34 非流动负债 426 503 406 345 292 净利润 222 31 110 220 348 长期借款 369 404 307 245 193 少数股东损益 -12 -89 -40 -31 -20 其他非流动负债 57 99 99 99 99 归属母公司净利润 233 119 150 251 368 负债合计 1474 1592 1202 1865 2407 EBITDA 405 155 199 356 546 少数股东权益 185 94 54 23 3 EPS(元) 0.50 0.26 0.32 0.54 0.80 股本 453 457 457 457 457 资本公积 1401 1531 1531 1531 1531 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 602 673 761 935 1212 成长能力 归属母公司股东权益 2438 2648 2773 2999 3342 营业收入(%) 28.2 1.7 -5.3 26.0 32.7 负债和股东权益 4097 4333 4029 4887 5753 营业利润(%) 118.4 -94.4 722.1 107.3 56.4 归属于母公司净利润(%) 105.0 -48.8 25.6 67.3 46.6 获利能力 毛利率(%) 33.9 32.6 39.0 40.0 41.0 净利率(%) 8.9 1.2 4.6 7.3 8.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 8.4 1.1 3.9 7.3 10.4 经营活动现金流 58 177 -284 -143 178 ROIC(%) 16.8 1.6 5.3 9.3 12.7 净利润 222 31 110 220 348 偿债能力 折旧摊销 121 134 80 94 129 资产负债率(%) 36.0 36.7 29.8 38.2 41.8 财务费用 1 -9 12 32 50 净负债比率(%) -16.0 -23.2 -15.5 -7.3 -6.3 投资损失 -33 -4 -17 -15 -17 流动比率 2.6 2.7 3.6 2.5 2.2 营运资金变动 -388 -146 -449 -449 -299 速动比率 1.7 1.8 2.7 1.5 1.6 其他经营现金流 136 172 -20 -25 -33 营运能力 投资活动现金流 -445 48 123 -19 -110 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 123 167 30 172 267 应收账款周转率 6.7 8.3 7.5 7.9 7.7 长期投资 -324 194 126 125 124 应付账款周转率 5.1 4.9 10.6 0.0 0.0 其他投资现金流 2 21 27 28 34 每股指标（元） 筹资活动现金流 296 116 -231 -114 -119 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.26 0.32 0.54 0.80 短期借款 -83 124 319 610 580 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 0.38 -0.61 -0.31 0.39 长期借款 304 35 -97 -62 -52 每股净资产(最新摊薄) 5.27 5.73 6.00 6.49 7.23 普通股增加 0 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 152 130 0 0 0 P/E 57.1 111.6 88.8 53.1 36.2 其他筹资现金流 -77 -178 -453 -663 -647 P/B 5.5 5.0 4.8 4.4 4.0 现金净增加额 -92 363 -391 -276 -51 EV/EBITDA 30.9 79.2 62.7 35.5 23.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人