10月CPI和PPI表现偏弱

摘要 重要事项：10月CPI有所回落。同比来看，10月CPI下降0.2%。食品价格同比下降4.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点，是10月CPI转负的主要原因。 其中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，鲜果价格由上月下降0.3%转为上涨2.2%。非食品价格上涨0.7%，涨幅与上月相同。其中，工业消费品价格下降0.1%，降幅收窄0.2个百分点，服务价格上涨1.2%，涨幅回落0.1个百分点。环比来看，10月CPI下降0.1%。食品价格环比下降0.8%，是带动CPI环比由正转负的主要原因。食品中，10月份全国农产品供应总体充足，叠加节后消费需求有所回落，鸡蛋、猪肉、鲜菜和水产品价格分别下降4.3%、2.0%、1.9%和1.4%，均呈季节性回落。非食品价格由上月上涨0.2%转为持平。非食品中，受国际油价波动影响，国内汽油价格上涨1.8%；节后出行需求回落，飞机票和旅游价格分别下降7.7%和0.3%。10月PPI同比降幅扩大。 同比来看，10月PPI下降2.6%，较9月降幅扩0.1个百分点。生产资料价格下降3.0%，其中，采掘工业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3.0%。生活资料价格下降0.9%，其中，食品价格下降1.2%，衣着和一般日用品价格均上涨0.4%，耐用消费品价格下降2.0%。环比来看，10月PPI与上月持平，较9月回落0.4个百分点。生产资料价格上涨0.1%，其中，采掘工业价格上涨2.4%，原材料工业价格上涨0.4%，加工工业价格下降0.2%。生活资料价格下降0.1%，其中，食品价格下降0.3%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格持平，耐用消费品价格下降0.1%。央行行长重磅发声，货币政策稳健性不变。11月8日，中国人民银行行长潘功胜出席2023金融街论坛年会，就经济增长、货币政策、人民币汇率、金融机构风险、房地产风险、地方政府债务风险等方面发表了相关讲话。货币政策方面，央行行长表示将“始终保持货币政策的稳健性，支持实体经济稳定增长”，具体实施方向包括：（1）保持货币信贷和社会融资规模合理增长；（2）持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度；（3）合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降；（4）保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 资金市场：截至2023年11月10日收盘，R001、R007分别为1.787%和2.023%，DR001、DR007分别为1.690%和1.847%，较11月3日收盘分别变化8.30BP、14.66BP、6.74BP和9.06BP。从中枢来看，截至2023年11月10日收盘，较上周分别变化约0.04BP、-0.39BP、0.18BP和-0.28BP。一级市场方面，本周共计有827只同业存单完成缴款，累计缴款金额为10014.10亿元，净融资水平为2320.80亿元，较上周净融资水平的900.20亿元有较大提升。二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于上行态势。AAA级1月期同业存单收益率上行10.46BP至2.15%，3月期同业存单收益率上行3.84BP至2.51%，6月期同业存单收益率上行5.10BP至2.58%，9月期同业存单收益率上行4.25BP至2.58%，1年期同业存单收益率上行1.35BP至2.58%； 其中，AAA同业存单1Y- 3M 期限利差本周有所回落。 债券市场：本周市场整体处于下行态势。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化1.04BP、1.40BP、-1.48BP、-1.60BP和-1.69BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的44.11BP小幅走窄至41.38BP。同期限国开债收益率分别变化2.65BP、2.00BP、-0.50BP、-0.64BP和-0.73BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的32.19BP进一步走窄至28.81BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为2.35%，较上周五的1.99%有所继续回升。具体到每日行情：周一，受美联储暂停加息带来的降息预期增加影响，国内大类资产表现均较好，当天长端利率呈下行态势，10Y国债活跃券窄幅震荡下行，但资金面的边际转紧促进短端利率有所上行；周二，资金面继续收紧，权益市场低开高走，在股债跷跷板效应下，十年国债主连期货高开低走，现券市场整体上行，10Y国债活跃券在早盘小幅下行后调头上行，全天上行幅度约为1.75BP；周三，早盘国债期货和现券走势偏弱，受央行行长在金融街论坛年会开幕式发声中透露的货币政策仍有宽松可能性的影响，十年国债主连期货在小幅下探后回升，收涨0.10%，现券市场整体转为下行，10Y国债活跃券全日下行约2.25BP；周四，国家统计局公布了10月CPI和PPI数据，CPI表现偏弱，但市场对此利好有所钝化，在资金面仍有边际收紧态势下，现券市场整体仍呈偏弱的震荡走势；周五，央行行长进一步对后续货币政策发声，提出货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节，市场做多情绪有所提振，现券市场整体呈现为下行态势。 后市展望：展望后市，现阶段经济基本面仍处于弱修复态势，货币政策维持中性偏宽松在央行行长发声中进一步确认。在汇率承压有所缓解和万亿国债发行在即的背景下，央行降息降准可能性有所提高。中短期来看，围绕基本面修复和资金面波动的行情或仍将延续，市场或仍将维持震荡走势。 风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。 1重要事项 （1）10月进口同比增长，内需有所修复 按美元计价，1-10月我国进出口总值为48999.56亿美元，同比-6.00%，较1-9月增加0.4个百分点。1-10月我国进口总值为21079.58亿美元，同比-6.5%，较1-9月增加1个百分点；1-10月我国出口总值为27919.98亿美元，同比-5.6%，较1-9月增加0.1个百分点。 按美元计价，10月份我国进出口总值为4931.26亿美元，同比-2.5%，较9月增加3.7个百分点。10月我国进口总值为2182.99亿美元，同比3.0%，较9月份增加9.3个百分点，为7个月来的首次转正；10月我国出口总值为2748.27亿美元，同比-6.4%，较9月下降0.2个百分点。10月我国贸易顺差为565.3亿美元。 （2）10月CPI有所回落 同比来看，10月CPI下降0.2%。食品价格同比下降4.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点，是10月CPI转负的主要原因。其中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，鲜果价格由上月下降0.3%转为上涨2.2%。非食品价格上涨0.7%，涨幅与上月相同。其中，工业消费品价格下降0.1%，降幅收窄0.2个百分点，服务价格上涨1.2%，涨幅回落0.1个百分点。 环比来看，10月CPI下降0.1%。食品价格环比下降0.8%，是带动CPI环比由正转负的主要原因。食品中，10月份全国农产品供应总体充足，叠加节后消费需求有所回落，鸡蛋、猪肉、鲜菜和水产品价格分别下降4.3%、2.0%、1.9%和1.4%，均呈季节性回落。非食品价格由上月上涨0.2%转为持平。非食品中，受国际油价波动影响，国内汽油价格上涨1.8%； 节后出行需求回落，飞机票和旅游价格分别下降7.7%和0.3%。 （3）10月PPI同比降幅扩大 同比来看，10月PPI下降2.6%，较9月降幅扩0.1个百分点。生产资料价格下降3.0%，其中，采掘工业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3.0%。生活资料价格下降0.9%，其中，食品价格下降1.2%，衣着和一般日用品价格均上涨0.4%，耐用消费品价格下降2.0%。 环比来看，10月PPI与上月持平，较9月回落0.4个百分点。生产资料价格上涨0.1%，其中，采掘工业价格上涨2.4%，原材料工业价格上涨0.4%，加工工业价格下降0.2%。生活资料价格下降0.1%，其中，食品价格下降0.3%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格持平，耐用消费品价格下降0.1%。 （4） 央行行长重磅发声，货币政策稳健性不变 11月8日，中国人民银行行长潘功胜出席2023金融街论坛年会，就经济增长、货币政策、人民币汇率、金融机构风险、房地产风险、地方政府债务风险等方面发表了相关讲话。 货币政策方面，央行行长表示将“始终保持货币政策的稳健性，支持实体经济稳定增长”，具体实施方向包括：（1）保持货币信贷和社会融资规模合理增长；（2）持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度；（3）合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降；（4）保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 表1：央行行长2023金融街论坛年会讲话内容 （5） 美联储主席鲍威尔再起鹰派论调 11月9日，美联储主席鲍威尔在出席的IMF会议上提出“如果进一步收紧政策合适，我们将毫不犹豫地这样做...降低通胀的进展可能更大一部分必须来自抑制总需求增长的紧缩货币政策”的政策立场。11月9日，美国11月4日当周首次申请失业救济人数录得21.7万人，略低于市场预期的21.8万人，反映出美国就业市场仍然较强。在美国经济韧性较强和鲍威尔的鹰派论调影响下，美国十年国债收益率和美元指数再次上行。 图1：10年期美国国债收益率和美元指数走势 2资金市场 2023年11月6日至2023年11月10日，央行开展7天逆回购操作12500亿元，期间7天逆回购到期18980亿元，净投放资金-6480亿元。 图2：本周央行逆回购净投放情况 图3：下周央行逆回购到期情况 截至2023年11月10日收盘，R001、R007分别为1.787%和2.023%，DR001、DR007分别为1.690%和1.847%，较11月3日收盘分别变化8.30BP、14.66BP、6.74BP和9.06BP。 从中枢来看，截至2023年11月10日收盘，较上周分别变化约0.04BP、-0.39BP、0.18BP和-0.28BP。 表2：资金利率及中枢跟踪 一级市场方面，本周共计有827只同业存单完成缴款，累计缴款金额为10014.10亿元，净融资水平为2320.80亿元，较上周净融资水平的900.20亿元有较大提升。 表3：CD一级市场发行情况 二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于上行态势。AAA级1月期同业存单收益率上行10.46BP至2.15%，3月期同业存单收益率上行3.84BP至2.51%，6月期同业存单收益率上行5.10BP至2.58%，9月期同业存单收益率上行4.25BP至2.58%，1年期同业存单收益率上行1.35BP至2.58%；其中，AAA同业存单1Y- 3M 期限利差本周有所回落。 图4：AAA中债同业存单收益率 本周银行间质押式回购单日交易量的20日移动平均值为6.46万亿元，较上周五回升约2949亿元，整体规模呈现为恢复增长态势。从单日交易量来看，本周杠杆交易行为较上周回升幅度较大，每日交易量规模均在7万亿元左右。其中，周一至周五的单日交易量分别为7.32万亿元、7.31万亿元、7.23万亿元、7.12万亿元和6.99万亿元。 图5：银行间质押式回购日均交易量（20日滚动平均） 3债券市场 一级市场方面，本周利率债发行只数共计40只，实际发行总额5729.74亿元，到期总额2044.03亿元，净融资额3685.70亿元。分类别来看，国债发行只数共8只，净融资额1828.90亿元；地方债发行只数共9只，实际发行总额1131.24亿元，净融资额709.10亿元；政金债发行只数23只，实际发行总额1147.70亿元，净融资额1147.70亿元。 表4：一级市场发行与到期 二级市场方面，本周市场整体处于下行态势。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化1.04BP、1.40BP、-1.48BP、-1.60BP和-1.69BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的44.11BP小幅走窄至41.38BP。同期限国开债收益率分别变化2.65BP、2.00BP、-0.50BP、-0.64B