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9月CPI和PPI数据点评:CPI上涨符合预期,10月价格仍承压

2013-10-18刘小勇山西证券.***
9月CPI和PPI数据点评:CPI上涨符合预期,10月价格仍承压

公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 1 证券研究报告:宏观数据点评 宏观经济报告 CPI上涨符合预期,10月价格仍承压 ——9月CPI和PPI数据点评 2013年10月15日 宏观研究/点评报告 分析师:刘小勇 执业证书编号: S0760511010019 Tel:010-82190395 Email:liuxiaoyong@sxzq.com 研究助理:郑良海 Tel:010-82190392 Email:zhenglianghai@sxzq.com 事件: 10月14日,国家统计局发布的9月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比上涨0.8%,同比上涨3.1%;PPI环比上涨0.2%,同比下降1.3%。 主要观点: 9月CPI数据承压上涨符合我们此前的预期,PPI环比继续上涨,同比降幅进一步收窄,显示市场需求趋于活跃,显现出了经济继续回暖。  CPI同比上涨3.1%,位于合理区间: 2013年9月份,全国居民消费价格总水平同比上涨3.1%,环比上涨0.8%。符合我们8月价格数据报告中关于9月CPI上涨压力大的预期,CPI上涨主要是国家7月以来的稳增长政策所带来的必然反应,因为,短期内稳增长的宏观经济政策主要是依靠传统投资驱动模式,而从8月和9月贷款和M2余额同比增速均在14%以上,印证了这一点,加上双节因素,因此,9月CPI重回3时代,但仍处于合理区间。  PPI同比下降1.3%,降幅进一步收窄: 我们在8月价格数据报告中指出:9月PPI同比下降幅度将可能继续收窄。本月PPI同比下降速度比8月收窄0.3个百分点,符合我们此前的预期,但PPI环比继续上涨,显示市场需求趋于活跃,宏观经济继续稳中有升。  10月价格或继续位于3之上: 当前,CPI指数虽然重回3时代,但处于合理区间,而且,温和的价格上涨通常表明供需两旺、经济回暖。我们认为三季GDP增长会高于二季度,实现全年经济目标是确定之事,货币经济政策和财政政策的总体基调不变,CPI上涨是7月以来货币供给和贷款增加的温和扩张的正常结果。10月为四季度第一个月,价格上涨压力仍存,主要是因为年底通常为消费需求旺季,节日多、且加上季节性影响,蔬菜价格上升可能性大;同时,中国与东盟关系进一步提升,欧美等地区的圣诞节、元旦等多个节日将会增加,一定程度上将会增加国内商品出口需求,因此美国虽然受债务上限问题影响美国经济复苏进程,但对中国的影响短期内不会太大。 联系人: 张小玲 Tel: 0351-8686990 010-82190365 Email: zhangxiaoling@sxzq.com 孟 军 Tel: 010-82190365 Email: mengjun@sxzq.com 地址:太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话:0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告:债券周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 9月中国CPI环比上涨0.8%,同比上涨3.1%,1-9月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.5%;PPI环比上涨0.2%,同比下降1.3%。工业生产者购进价格同比下降1.6%,环比上涨0.2%。1-9月平均,工业生产者出厂价格同比下降2.1%,工业生产者购进价格同比下降2.2%。 图表 1:CPI当月同比环比均上涨 图表 2:PPI同比下降幅度进一步收窄 0.001.002.003.004.005.006.002011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-09-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00CPI:当月同比CPI:环比-4.00-3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.002012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-09-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.40PPI:当月同比PPI:环比 资料来源:Wind,山西证券研究所 资料来源:Wind,山西证券研究所 同比方面,9月食品价格上涨6.1%,非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨3.1%,服务价格上涨2.9%;环比方面,9月食品价格上涨1.5%,非食品价格上涨0.4%;消费品价格上涨0.9%,服务价格上涨0.5%。 图表 3:食品价格是CPI上涨的主要因素 图表 4:食品价格环比上涨1.5% 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0010-01-1111-01-1112-01-1101-01-1202-01-1203-01-1204-01-1205-01-1206-01-1207-01-1208-01-1209-01-1210-01-1211-01-1212-01-1201-01-1302-01-1303-01-1304-01-1305-01-1306-01-1307-01-1308-01-1309-01-13CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.0010-01-1111-01-1112-01-1101-01-1202-01-1203-01-1204-01-1205-01-1206-01-1207-01-1208-01-1209-01-1210-01-1211-01-1212-01-1201-01-1302-01-1303-01-1304-01-1305-01-1306-01-1307-01-1308-01-1309-01-13CPI:环比CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 资料来源:Wind,山西证券研究所 资料来源:Wind,山西证券研究所 9月份,食品价格影响CPI总水平同比上涨约1.98个百分点。其中,鲜菜价格上涨18.9%,影响CPI总水平上涨约0.55个百分点;肉禽及其制品价格上涨6.6%,影响CPI总水平上涨约0.49个百分点(猪肉价格上涨5.9%,影响CPI总水平上涨约0.18个百分点);鲜果价格上涨12.5%,影响CPI总水平上涨约0.23个百分点;水产品价格上涨5.9%,影响CPI总水平上涨约0.15个百分点;粮食价格上涨4.0%,影响CPI总水平上涨约0.12个百分点。非食品价格影响CPI总水平同比上涨约1.12个百分点。 证券研究报告:债券周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 图表 5:肉禽拉动CPI同比上涨0.49% 图表 6:CPI新涨价因素持续扩大 0.520.181.980.120.490.180.550.150.231.120.110.141.060.161.540.140.000.501.001.502.002.50食品粮食肉禽及其制品猪肉鲜菜油脂水产品鲜果非食品2013-082013-093.001.751.961.821.741.460.990.680.220.120.310.000.901.000.800.901.201.811.711.100.800.900.800.001.501.451.641.581.260.740.811.321.681.581.692.501.102.201.301.500.900.890.991.502.300.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.0001-01-1202-01-1203-01-1204-01-1205-01-1206-01-1207-01-1208-01-1209-01-1210-01-1211-01-1212-01-1201-01-1302-01-1303-01-1304-01-1305-01-1306-01-1307-01-1308-01-1309-01-1310-01-1311-01-1312-01-13翘尾因素新涨价因素 资料来源:Wind,山西证券研究所 资料来源:Wind,山西证券研究所 9月份新涨价因素增加较多,是CPI同比涨幅扩大的直接原因。从发布的数据看,9月份CPI同比涨幅中的新涨价因素为2.3个百分点,比8月份增加了0.8个百分点;翘尾因素为0.8个百分点,比8月份减少了0.3个百分点。由于新涨价因素和翘尾因素增减抵销后净增加了0.5个百分点,因此9月份的CPI同比涨幅比8月份扩大了0.5个百分点。 工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降1.7%,影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约1.32个百分点。其中,采掘工业价格下降4.0%,原材料工业价格下降2.0%,加工工业价格下降1.4%。生活资料价格同比下降0.1%。其中,食品价格上涨0.4%,衣着价格上涨1.