6月价格数据点评：CPI趋于稳定，PPI承压明显

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据点评 【宏观经济·证券研究报告】 宏观经济 CPI趋于稳定，PPI承压明显——6月价格数据点评 研究结论 事件：7月10日国家统计局公布最新价格数据，6月CPI同比上涨2.7%，与前值持平，PPI同比上涨0%，前值0.6%。  食品价格仍处高位，是CPI最主要支撑：（1）猪肉价格涨幅仍然在扩大，但变化幅度有所缓和，6月猪肉价格同比21.1%，前值18.2%，上行2.9个百分点，5月上行3.8个百分点，3-4月更是连续两个月上行在9个百分点以上；（2）鲜菜价格涨幅如期回落，5月同比上涨4.2%，前值13.3%，下行9.1个百分点，重新回到个位数，与鲜菜大量上市有关；（3）水果价格较大幅度上涨，本月录得42.7%，前值26.7%，上行16个百分点，幅度较之前进一步扩大。  不包括食品和能源的核心CPI本月录得1.6%，与前值持平，这也是2016年9月以来的低点，非食品CPI录得1.4%，前值1.6%，有明显下降：（1）受到海外油价疲软、国内成品油价格调降（6月调整两次）和前期增值税改革的影响，6月交通工具用燃料价格同比-6.5%，前值-1.4%；（2）房租涨幅进一步下降，6月录得2%，前值2.1%，在剔除历年春节数据的情况下，这是2009年10月以来的最低水平，或为就业压力的体现；（3）其他一些非食品细分项同样呈现不同程度的下行，包括家庭服务（4.6%，前值4.9%）、旅游（2%，前值3%）等。  PPI环比由正转负（-0.3%，前值0.2%），其中生活资料相对平稳（0.9%，持平于前值），生产资料下行明显（-0.3%，前值0.6%）。各个行业工业品涨幅全线下行，包括采掘（4.5%，前值6.1%）、原材料（-2.1%，前值-0.6%）和加工工业（0%，前值0.5%），生活资料价格韧性明显更强，食品保持平稳（2.2%，前值2.2%），衣着（1.6%，前值1.5%）与一般日用品（0.5%，前值0.4%）不降反增，仅耐用消费品同比下滑幅度扩大（-0.9%，前值-0.8%）。此外，油气相关行业景气度走弱，石油天然气开采（下跌1.8%，前值上涨6.7%）和石油加工（-1.9%，前值2.3%）下滑幅度最大，黑色金属开采（18.5%，前值14.2%）保持强势。  展望后续价格走势：（1）7月至今猪肉价格同比上涨较6月扩大，但幅度偏小（全国平均生猪出场价本月同比上涨41.1%，6月40.7%）；成品油角度， 7月10日汽油价格调升，但受制于基数，最高汽油零售指导价同比降幅仍在扩大（-10.1%，前值-9.0%），不构成推升通胀的因素；其他方面，禽类与水果价格涨幅走弱，蔬菜价格上涨重新扩大。综合来看，我们认为7月CPI没有走高基础，年内CPI高点的到来仍需观察猪肉价格的后续变化；（2）尽管历史数据显示多数年份PPI6月环比上涨幅度低于5月，但本次波动已大于季节性，彰显工业生产中下游需求的萎靡。我们预计下月PPI环比将有一定回升（7月至今大宗商品价格指数环比转正，同比降幅收窄），但在相对较高的基数下同比仍难有明显改观，我们判断PPI在8-10月压力较大，年底反弹。  风险提示：基建持续性低于预期，PPI进一步承压； 猪瘟疫情持续，导致猪肉价格波动超预期。 Table_ Base Info 报告发布日期 2019年07月10日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 联系人 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 相关报告 经济企稳仍需时日 2019-07-03 盈利增速转正，资产负债率下降 2019-06-29 生产下行，消费回升 2019-06-16 社融小幅改善，企业贷款仍然疲软 2019-06-12 抢跑效应暂时驱动出口增速转正 2019-06-12 鲜果拉动CPI，工业品价格回落 2019-06-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：食品与非食品（右）CPI（%） 图2：整体与核心CPI（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：各个行业PPI（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.0-202468102017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05食品非食品0.501.001.502.002.503.003.50CPI总体不包括食品和能源(核心CPI)-10-505101520煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业金属制品业通用设备制造业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设...计算机、通信和其他电子设备制造业电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业2019-062019-05 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn