1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2016年10月 CPI同比% PPI同比% 统计局 2.1 1.2 北大经济研究所预测 2.2 1.2 wind市场预测均值 2.1 0.8 2015年均值 1.4 -5.2 要点 ● 10月份居民消费品价格增速平稳，但后期风险较大 ● PPI增速超预期增长，煤价成主因 ● 受供给上限影响，煤价难以大幅下滑 工业品价格超预期上涨，煤价成主因 数据点评 2016年11月9日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2016年10月 北京大学经济研究所 10月份居民消费品价格增速平稳，但后期风险较大 10月份CPI同比增长2.1%，较9月份上涨0.2个百分点，本月居民消费品价格增长平稳，没有出现个别商品价格大幅波动的现象。10月份CPI同比增速较9月份上涨0.2个百分点，主要是由于去年同期的低基数效应所致。 食品价格方面，受季节因素影响，10月份食品价格小幅回落，环比增长-1.0%，没有出现个别食品价格大幅波动的现象。与9月份相比，蔬菜价格增速也出现了显著的回落，但价格仍然相对较高，9月蔬菜价格同比增长13.0%。另外，猪肉价格受十一国庆、中秋节节前效应的影响，养殖户扎堆屠宰导致供给增加，猪肉价格继续小幅回落，环比增长-2.8%。 非食品价格同比增长1.7%，较9月份上涨0.1个百分点，价格增速继续缓慢上行。受前期房地产泡沫的影响，本月居住类价格继续走高，环比增长0.2%，同比增速也由去年同期的0.6%涨到现在的1.8%。 虽然10月份居民消费品价格增长平稳，但后期价格上涨的风险依然不小，尤其体现在12月份以后食品价格方面。我们认为12月份以后，果蔬、水产品价格存在上涨的风险，理由有三：其一，从历史经验来看拉尼娜现象带来的冷冬对果蔬、水产品价格的影响要远大于厄尔尼诺现象，这主要体现在12月份以后极端天气频发的时候；其二，通过对国家统计局公布的流通领域重要生产资料市场价格变动情况的跟踪发现，农业生产资料价格有上涨的迹象，10月份农业生产资料价格平均环比上涨3.6%；其三，受国际原油价格反弹影响，2016年末成品油价格应该高于去年同期，同时深冬季节油价波动产生的运输成本对果蔬、水产品价格的影响更加敏感。另外，2017年春节错位因素也将对后3个月CPI增速产生拉动作用。 PPI增速超预期增长，煤价成主因 10月份，PPI同比增长1.2%，高于9月份1.1个百分点，与我们的预期相符，高于市场预期（wind统计市场均值）0.4个百分点。对于10月份的工业品价格指数，有两点值得一提。 首先，本月PPI同比增速上涨的一个主要因素就是去年同期的低基数效应。2015年8-12月，PPI同比增速均为5.9%，达到历史低点。从具体因素来看，去年8-12月份国际原油价格也是最低点，成为当时拉低PPI增速的主要因素。受低基数效应影响，今年11、12月的PPI同比增速出现下滑的概率较小。 3 数据点评●2016年10月 北京大学经济研究所 其次，导致本月PPI同比增速上涨的主要因素是煤价的大幅超预期上涨。一方面，煤炭价格作为PPI的构成因素之一，对PPI同比增速的上涨起到了直接的拉动作用；另一方面，煤炭作为诸多工业品的主要生产成本，其价格的上涨也间接的拉动了PPI增速。通过对工业生产者主要生产行业出厂价格的分析发现，主要行业中煤炭的下游行业出厂价格增速上涨尤为显著。例如，石油加工炼焦和核燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业的同比增速分别较9月份上涨3.6、3.0、2.5、1.8、1.2个百分点，而与煤炭相关性相对较小的通用设备制造业、汽车制造业的同比增速则才较9月份上涨0.2、0.0个百分点。 受供给上限影响，煤价难以大幅下滑 对于煤炭价格的后期走势，我们认为，短期内煤价不会大幅下滑，但价格增速会有所放缓。受发改委连续部署煤炭价格的影响，煤炭供给应该会有一定的增加。由于电力和钢铁去产能推进的继续，以及环境压力的存在，煤炭行业仍处于限产阶段。1-9月份煤炭开采和洗选业利润总额同比增长50.1%，与此同时固定资产投资中1-9月份煤炭开采和洗选业投资同比增长-26%，投资依旧是负增长，可见对于煤炭行业的产能依然是受限制的。因供给上限的存在，煤炭价格应该不会出现大幅下滑，不过受政策调节和预期突变的影响，资本市场中的煤价或将存在瞬间上蹿下跳似波动，需提高警惕。 4 数据点评●2016年10月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。