定量策略周报：短期情绪退潮不改四季度反弹

短期情绪退潮不改四季度反弹 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本周市场处于短期情绪退潮中： 1、部分资金在下周中美元首会谈之前短期选择止盈。2、美债利率下行最流畅阶段可能过去。如我们上周提示：“美债利率的破位下行短期预计仍延续，长期看待发行债券总量仍高，预计十债利率难有效跌破4.5%支撑”。美国金融条件放松过快并非美联储希望看到的场景，预计到十二月FOMC之前，多样式的预期管理仍会出现。3、十月部分中国经济数据弹性不及预期，市场对成长股有所止盈，回补前期调整较多的红利、小微盘防御板块。 我们认为美国十二月大概率仍会跳过加息，美债利率大概率转为高位震荡乃至缓慢下行，足以支撑四季度的修复反弹行情。超跌成长股是反弹首选。 相关研究 1、《医药科技主题基领涨，数据要素主题ETF申报》2023-11-072、《海外流动性驱动反弹渐入佳境》2023-11-053、《左侧机会出现，四季度做多人民币资产修复行情》2023-10-29 关注以下行业投资机会： 1、顺周期：主要关注黑色系，【煤炭】、【钢铁】，关注【石油石化】。美债利率转向交易支撑【基本金属】。 2、高景气成长+高端制造：【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 主题建议：本周高热度交易主题包括机器人、存储芯片涨价、AI应用、华为昇腾、煤炭火电、光刻机、VR等。 ▌风格观点 周期、制造。 ▌宽基观点 建议逐渐将红利低波转为偏均衡风格。小微盘风格逢低增持（中证1000）。 ▌行业/主题观点 调出：家电、电力设备新能源。调入：医药、煤炭。 电子、非银金融、医药、汽车、（煤炭、钢铁）、（机械、军工）。 ▌ETF周首推 本 周 首 推 工 业 母 机ETF（159667） 和军 工龙 头ETF（512710）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 本周市场处于短期情绪退潮中： 1、部分资金在下周中美元首会谈之前短期选择止盈。 2、美债利率下行最流畅阶段可能过去。如我们上周提示：“美债利率的破位下行短期预计仍延续，长期看待发行债券总量仍高，预计十债利率难有效跌破4.5%支撑”。美国金融条件放松过快并非美联储希望看到的场景，预计到十二月FOMC之前，多样式的预期管理仍会出现。 3、十月部分中国经济数据弹性不及预期，市场对成长股有所止盈，回补前期调整较多的红利、小微盘防御板块。 我们认为美国十二月大概率仍会跳过加息，美债利率大概率转为高位震荡乃至缓慢下行，足以支撑四季度的修复反弹行情。超跌成长股是反弹首选。 关注以下行业投资机会： 1、顺周期：主要关注黑色系，【煤炭】、【钢铁】，关注【石油石化】。美债利率转向交易支撑【基本金属】。 2、高景气成长+高端制造：【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 主题建议：本周高热度交易主题包括：机器人、存储芯片涨价、AI应用、华为昇腾、煤炭火电、光刻机、VR等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、制造。 1.5、宽基 建议逐渐将红利低波转为偏均衡风格。小微盘风格逢低增持（中证1000）。 1.6、行业 调出：家电、电力设备新能源。调入：医药、煤炭。 电子、非银金融、医药、汽车、（煤炭、钢铁）、（机械、军工）。 1.7、每周首推ETF 本周首推工业母机ETF（159667）和军工龙头ETF（512710）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫“与鲸同游”行业轮动组合上周绝对收益0.56%，相对收益0.49%。 3