定量策略周报：不畏浮云遮望眼，做多人民币资产四季度反弹

不畏浮云遮望眼，做多人民币资产四季度反弹 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 中美元首会面兑现，以及十月经济数据较为温和带动的短期情绪退潮有望逐渐结束，继续坚定看好人民币定价资产的四季度反弹机会。 其中从如下角度进一步优化筛选： 1、【需求供给角度】，主要关注供给显著收缩板块机会：医药、电子、通信。关注同时有事件驱动的建材、钢铁。 2、美债利率下行最流畅阶段可能过去，四季度维持震荡，关注【外资可能回流】的电新、食品饮料、机械设备、基础化工。 相关研究 3、【机构重仓年底回补】人工智能相关产业链：计算机、传媒、算力、半导体材料设备。 1、《公募共识加仓电子，创业板中盘200ETF集中申报》2023-11-132、《短期情绪退潮不改四季度反弹》2023-11-123、《医药科技主题基领涨，数据要素主题ETF申报》2023-11-07 美国十二月大概率仍会跳过加息，美债利率转为高位震荡乃至缓慢下行，足以支撑四季度的修复反弹行情。成长风格是反弹首选。 板块建议： 1、顺周期：主要关注黑色系，【煤炭】、【钢铁】，关注【石油石化】。美债利率转向交易支撑【基本金属】。 2、高景气成长+高端制造：【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 主题建议：本周高热度交易主题包括【HBM先进封装、机器人、卫星导航、数据要素、华为昇腾、光刻机、抖音视频付费等】。 ▌风格观点 周期、制造。 ▌宽基观点 高景气成长中筹码结构较好板块有望持续反弹；红利低波、小微盘仍为组合基本盘。 ▌行业/主题观点 调出机械，调入计算机、通信： 汽车、计算机、通信、（电子、医药）、（煤炭、钢铁）、（非银金融、军工）。 ▌ETF周首推 本 周 首 推 工 业 母 机ETF（159667） 和军 工 龙 头ETF（512710）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 中美元首会面兑现，以及十月经济数据较为温和带动的短期情绪退潮有望逐渐结束，继续坚定看好人民币定价资产的四季度反弹机会。 其中从如下角度进一步优化筛选： 1、【需求供给角度】，主要关注供给显著收缩板块机会：医药、电子、通信。关注同时有事件驱动的建材、钢铁。 2、美债利率下行最流畅阶段可能过去，四季度维持震荡，关注【外资可能回流】的电新、食品饮料、机械设备、基础化工。 3、【机构重仓年底回补】人工智能相关产业链：计算机、传媒、算力、半导体材料设备。 美国十二月大概率仍会跳过加息，美债利率转为高位震荡乃至缓慢下行，足以支撑四季度的修复反弹行情。成长风格是反弹首选。 板块建议： 1、顺周期：主要关注黑色系，【煤炭】、【钢铁】，关注【石油石化】。美债利率转向交易支撑【基本金属】。 2、高景气成长+高端制造：【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 主题建议：本周高热度交易主题包括【HBM先进封装、机器人、卫星导航、数据要素、华为昇腾、光刻机、抖音视频付费等】。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、制造。 1.5、宽基 高景气成长中筹码结构较好板块有望持续反弹；红利低波、小微盘仍为组合基本盘。 1.6、行业 调出机械，调入计算机、通信： 汽车、计算机、通信、（电子、医药）、（煤炭、钢铁）、（非银金融、军工）。 1.7、每周首推ETF 本周首推工业母机ETF（159667）和军工龙头ETF（512710）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫“与鲸同游”行业轮动组合上周绝对收益1.4