行业快报/电力及公用事业 2023年11月12日 电力及公用事业 行业快报 煤电容量电价机制落地，电力市场改革更进一步 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.6 4.4 2.7 绝对收益 -0.4 -5.4 0.0 温晨阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450523070006 wency@essence.com.cn 相关报告 海外虚拟电厂接入电力市场，国内电力市场化改革催化商业模式落地——虚拟电厂行业系列报告（2） 2023-11-07 南网调整调频辅助服务费用分摊办法，9月开始向用户侧疏导 2023-11-05 两部委发文，从电源、电网、储能建设等方面指导电力系统稳定工作 2023-10-30 两部委再发文加快电力现货市场建设工作，绿电有望加快入市 2023-10-22 9月国内公共充电桩新增19万台，直流充电桩增量占比过半 2023-10-15 2023年11月10日，国家发展改革委和国家能源局发布了《关于建立煤电容量电价机制的通知》（后文简称“通知”） 政策适用于合规在运的煤电机组，电费由工商业用户分摊 通知规定，煤电容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组。燃煤自备电厂、不符合国家规划的煤电机组，以及不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组，不执行容量电价机制。煤电机组可获得的容量电费，根据当地煤电容量电价和机组申报的最大出力确定，按月申报结算，由工商业用户按当月用电量比例分摊。对于跨省跨区外送煤电机组，配套/其他煤电机组原则上分别执行受电/送电省份容量电价，容量电费由受电省份/送受电双方承担。 容量电价回收一定比例的固定成本，有利于稳定煤电机组盈利 煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定，其中固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元；固定比例2024～2025年多数地方为30%左右，河南、湖南、重庆、四川、青海、云南、广西为50%左右。2026 年起，云南、四川等煤电转型较快的地方通过容量电价回收煤电固定成本的比例原则上提升至不低于70%，其他地方提升至不低于50%。按照2022年全国煤电机组发电小时数4594小时，容量电价100/165/231/330元/千瓦/年，对应到度电收益约为2.2/3.6/5.0/7.2分/千瓦时/年。 容量电价体现煤电机组支撑调节价值，有利于实现新型电力系统转型 煤电机组的定位从主力发电机组向支撑调节机组转型，随着新能源装机规模提升，电网需要更高比例的支撑调节电源，通过建立容量电价+电量电价的两部制电价机制，由容量电价反映煤电机组的支撑调节性能，覆盖部分固定成本，可以稳定煤电机组盈利，引导煤电机组平常时段为新能源发电让出空间、高峰时段继续顶峰出力，为风光消纳带来空间，促进新能源进一步发展。 投资建议：建议关注盈利趋稳的火电企业华能国际、粤电力A、宝新能源。建议关注火电灵活性改造相关企业龙源技术、青达环保。 风险提示：政策执行不及预期的风险，煤炭价格波动的风险。 -10%0%10%20%30%40%2022-112023-032023-072023-11电力及公用事业沪深300999563329 行业快报/电力及公用事业 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市 —— 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 —— 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —— 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/电力及公用事业 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034