http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年05月06日 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：范杨春晓 s1070119040033 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 电力市场改革深水区，成本回收机制改革之容量电价 ——碳中和系列报告（二） ◼ 中国的电力体制改革正在有序推进，建立电力现货市场将是下一阶段竞争性电力批发市场建设的主旋律。经典现货市场理论以机组发电生产的短期边际成本决定市场出清价格，单纯依赖该现货市场价格会给市场的稳定运行带来隐患：对存量机组而言，决定现货市场出清价格的边际机组的固定成本支出无法得到合理补偿；非边际机组的固定成本支出虽然能够通过自身边际成本和系统边际成本之间的差额得到部分补偿，但是存在较大的不确定性。尤其是在以风光为代表的可再生能源发电占比不断提高的电力系统中，短期发电边际成本持续降低，固定成本回收的不确定性将进一步增大。固定成本回收缺乏稳定预期，会使得发电投资风险增加，难以有效引导充足的发电容量投资，从长期来看无法保证发电容量充裕性，这将危及电力系统安全及电力市场稳定。 ◼ 世界多数国家和地区电力市场建设实践均表明，在建立竞争性电力批发市场的过程中，需要设计相应的发电容量成本回收机制，从而能够给予发电容量投资回收一个相对稳定的预期，以引导发电容量有序投资，保障发电容量的长期充裕。但是，各市场的做法不尽相同，大体可归纳为建立稀缺定价机制、建立容量市场和建立容量补偿机制三类。 ◼ 对于我国而言，为实现碳达峰、碳中和目标，风光等清洁能源将实现快速发展，而风光大规模的并网需要足够的配套储能或者辅助能源才能保障电网的稳定性。在储能实现大规模商业化运用前，参与调峰的火电机组容量决定了风光的并网装机规模。在火电机组大量承担调峰任务后，其利用小时数将明显下降，相关运营企业会出现亏损，因此必须出台合理的容量成本补偿机制保障相关企业运营和投资的积极性，以此保障整个电力系统的稳定性。 ◼ 容量补偿机制是指在政府相关主管部门的指导下，通过对单位容量补偿标准和各发电机组可补偿容量的核算，实现对发电容量成本的合理补偿，主要适用于电力市场发展初期。该机制具备较好的理论基础，国外有成功的实践经验，能够有序引导发电容量投资，优化资源配置。因此，容量补偿机制可能是我国现阶段发电容量成本回收机制的较优选择，以实现向竞争性电力批发市场的平稳过渡。 ◼ 容量补偿标准（容量电价）基于边际成本法计算，能起到引导未来投资和资源优化配置的作用。可补偿容量需分电源类型核算，充分考虑各类电源的技术经济特性以及市场的供需状况。 ◼ 实际案例的测算表明：由于燃煤火电能够为系统提供相对可靠的容量，其获得的容量补偿率最高；水电次之；风、光等可再生能源发电由于间歇性-20%-10%0%10%20%沪深300电力及公用事业分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 电力及公用事业行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 及高不确定性，获得的容量补偿率最低。容量补偿机制充分体现了不同技术特性电源对系统的容量价值差异。 ◼ 容量补偿机制能够反映市场对容量的需求，体现不同发电机组对系统的容量贡献差异，在电力市场建设初期，为各类发电机组容量成本的回收提供稳定预期，进而引导发电资源的优化配置。同时，在容量补偿机制下，电力用户对于发电容量电费支出也易于理解和估算。另外，容量补偿机制可能对各类型发电机组目前的利益格局形成一定程度的调整。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期，用电需求下降，机组利用小时数下降，电价下降。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 背景..................................................................................................................................... 5 1.1 煤电上网电价是“定价之锚” ................................................................................ 5 1.2 市场化条件下的电价体系 ........................................................................................ 6 1.2.1 电能量价格....................................................................................................... 7 1.2.2 容量回收机制 ................................................................................................... 7 1.2.3 辅助服务价格 ................................................................................................... 8 1.2.4 成本补偿机制 ................................................................................................... 8 1.3 当前电价体系的一些问题和举措 ............................................................................ 9 1.3.1 发电侧、用电侧市场空间不匹配 ................................................................... 9 1.3.2 政府定价与市场竞价双轨制长期存在 ......................................................... 10 1.3.3 现货市场较中长期市场价格偏低 ................................................................. 10 1.3.4 举措：发改委要求各试点地区测算确定容量补偿机制 ............................. 11 2. 什么是容量补偿电价？ ................................................................................................... 11 2.1 建立容量成本补偿机制的必要性 .......................................................................... 11 2.2 容量成本回收机制的选择 ...................................................................................... 12 2.3 容量补偿的具体实施方式 ...................................................................................... 12 2.3.1 容量电价和可补偿容量 ................................................................................. 12 2.3.2 容量电费计算 ................................................................................................. 14 2.3.3 衔接问题......................................................................................................... 14 3. 容量补偿电价的案例测算 ............................................................................................... 15 3.1 山东省电力市场概况 .............................................................................................. 15 3.2 模拟测算结果 .......................................................................................................... 16 情景一：抽蓄电站作为市场边际机组 ........................................................................ 17 情景二：抽蓄电站不参与市场 .................................................................................... 18 3.3 测算结果分析：煤电受益最大 .............................................................................. 19 4. 总结................................................................................................................................... 20 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：电价结构拆分 ................................................................................................................... 5 图2：市场化环境下发电价格体系 ........................................................................................... 6 图3：用电侧市场空间 ............................................................................................................... 9 图4：发电侧市场空间 ............................................................................................................... 9 图5现货市场较中长期市场价格偏低（202