电力月度数据报告：电价承压延续，市场化改革步入深水区

——电力月度数据报告投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 1 目录1.全国市场：供增需稳，电价下行.......................................................................................................................................................31.1电力供需：用电需求延续回暖，新能源抢装效应显著..................................................................................................31.2代购电价：多数省份价格呈下行趋势..................................................................................................................................61.3一次能源价格：迎峰度夏带动去库，供需宽松格局或仍延续....................................................................................71.4电力政策：省级136号文陆续出炉，电力现货市场建设持续加速..........................................................................82.区域电力市场：现货同比下行为主，中长期季节性走强.........................................................................................................92.1广东：来水偏丰或压制电价，关注南方统一市场下的价格博弈...............................................................................92.2其他主要市场：现货下行为主，部分省份月度中长期价格有所修复....................................................................123.总结.............................................................................................................................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.全国市场：供增需稳，电价下行1.1电力供需：用电需求延续回暖，新能源抢装效应显著5月份，规上工业电力生产稳步增长，但增速环比4月放缓。5月，规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速环比4月放缓0.4个百分点。1—5月份，规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3%，扣除2024年闰年天数影响，日均发电量同比增长1.0%。分电源来看，火电发电量为4615亿千瓦时，同比由降转增，增长1.2%。水电发电量达991亿千瓦时，同比下降14.3%，相较4月降幅扩大7.8个百分点。风电发电量为917亿千瓦时，同比增长11%，增速较4月放缓1.7个百分点。光伏发电量达471亿千瓦时，同比增长7.3%，但增速较4月放缓9.4个百分点。核电发电量384亿千瓦时，同比增长6.7%，增速较4月放缓5.7个百分点。图1：全社会发电量累计同比资料来源：Wind，国泰君安期货研究图3：水电发电量累计同比资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图2：火电发电量累计同比资料来源：Wind，国泰君安期货研究图4：风电发电量累计同比资料来源：Wind，国泰君安期货研究 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究5月，全国电力设备新增装机达12441万千瓦，同比大幅增长364%，装机节奏显著加快。从结构看，受136号文中存量与增量项目机制电价差异影响，新能源出现大规模抢装，一定程度上透支了远月装机需求，尤其削弱了往年年中集中并网的节奏。其中，光伏新增装机9292万千瓦，同比增长388%；风电新增装机2632万千瓦，同比增长高达801%。此外，与我们此前预期一致，火电装机延续高增态势，新增457万千瓦，同比增长55%。水电新增装机仅60万千瓦，同比下降17%；核电则在5月未有新增机组投运。图7：新增装机量变动情况资料来源：Wind，国泰君安期货研究2025年5月，全社会用电量达到8096亿千瓦时，同比增长4.4%，增速较4月下滑0.3个百分点；1-5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%。分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%。城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。1-5月，第一产业用电量543亿千瓦时，同比增长9.6%；第二产业用电量25914亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量7406亿千瓦时，同比增长6.8%。城乡居民生活用电量5802亿千瓦时，同比增长3.7%。整体来看，5月用电需求增速基本符合预期，但制造业持续承压的迹象依然明显。一产用电保持高增，三产在充换电服务等细分领域带动下，增速逐步回暖，亦反映出宏观政策对内需的拉动效果。但值得关注的是，二产用电增速已降至2023年以来新低，中美关税等外部因素对制造业的冲击开始显现。居民用电回升则主要受当月气温偏高带动。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究图8：1-5月新增装机分布情况资料来源：Wind，国泰君安期货研究 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分5展望后续，6月气温创同期历史新高，将进一步带动居民与第三产业用电增长；叠加以旧换新等政策持续发力，内需有望获得一定支撑，消费回暖趋势延续，三产用电预计仍将维持较高增速。但二产用电增速或继续承压，出口疲软背景下新兴制造业面临较大压力，整体用电增速预计与5月大致持平。从迎峰度夏角度来看，7月气温预计接近常年同期至偏高水平，但不及2024年历史极值，相较去年同期的供需紧平衡形势预计有所缓解，整体用电需求增速可能不及去年同期。在政策端仍有发力空间的预期下，我们暂维持全年用电增速5.9%的判断不变。图9：全社会用电量（单位：亿千瓦时）图10：全社会用电累计增速资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究图11：第一产业用电累计增速图12：第二产业用电累计增速资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究1.2代购电价：多数省份价格呈下行趋势2025年7月，各省代理购电价格多数延续下行趋势。从环比来看，45%的省份价格上涨，55%下降。其中，15个省份环比上行，涨幅整体温和，均未超过10%；18个省份环比回落，受西南地区丰水期影响，四川、云南降幅明显，分别达30%和11%。同比方面，约30%的省份价格上涨，70%下降，全国共有23个省份同比下行，以浙江、四川为代表；10个省份同比上涨，其中青海涨幅最为显著。整体来看，重庆、青海、海南、广西四省份实现了环比与同比“双增长”。表1：各省份2025年7月工商业代理购电价格地区1月北京市396天津市411河北省414山西省396辽宁省423吉林省421黑龙江省390上海市442江苏省460浙江省430安徽省409福建省418江西省467山东省470河南省405湖北省419湖南省481重庆市468四川省420陕西省389甘肃省336青海省304 资料来源：Wind，国泰君安期货研究4月5月6月401396400419441409430412411340342342407431429387399392392400402441449459443422428420437423401413413409429438456443449464452417406405405420416407432439466432448455436342290342338376303298282285284226 2月3月390398411411429427393389430424401404389384447443439436431409412410405397471452474478405410378435469456465458423444356344277290315280 67月同比406-0.7%415-0.2%4051.1%339-8.7%4174.8%385-8.0%390-3.5%476-0.1%438-3.9%424-37.8%416-4.8%405-8.3%449-4.4%377-1.7%405-1.6%403-6.7%465-1.7%4884.2%202-21.8%392-4.9%259-6.5%24515.4% 请务必阅读正文之后的免责条款部分7从全国来看，随着迎峰度夏时点临近，7月峰谷电价差较6月普遍扩大。广东、海南、北京、重庆、福建、江苏等地已执行尖峰电价机制，安徽、上海、四川、山西、天津等地的两部制电价也纳入尖峰时段。在价格上行的省份中，多地峰谷差扩大幅度超过20%；而在下行省份中，甘肃、四川、云南等地降幅均超过10%。在已统计的29个省份（地区）中，共有20个省份的峰谷价差呈上行趋势。截至7月，全国共有13个省份的峰谷价差超过0.7元/千瓦时。图15：7月全国各省份峰谷价差资料来源：SMM，国泰君安期货研究1.3一次能源价格：迎峰度夏带动去库，供需宽松格局或仍延续一次能源价格企稳但难以延续，成本端对电价的上行驱动依然有限。动力煤方面，不同煤种之间结构性分化凸显，部分低卡货源价格小幅探涨，但从下游采购意愿来看成交较少，普遍以还盘压价为主，下游需求暂未有根本性改变，叠加进口煤价格持续下跌，抑制内贸价格上涨。展望后市，动力煤供需偏宽松的格局仍将延续，价格或仍震荡偏弱。坑口方面，随着供应阶段性回调，结构性货源短缺的矛盾使得部分煤种价格出现调整，但整体修复程度仍有待观察，当前市场对于涨价接货接受度意愿不高。港口方面，虽港口去库进程仍在持续，但货盘释放主要以长协兑现为主，市场交投活跃度仍有限，贸易商对于后市看法较为谨慎。因此，当前下游需求未见明显好转，价格驱动有限，需持续关注非电行业需求复苏情况及港口库存去化进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：钢联，隆众石化，国泰君安期货研究1.4电力政策：省级136号文陆续出炉，电力现货市场建设持续加速一方面来看，山东、广东、蒙西等多地已相继发布136号文的省级实施细则，对机制电价和电量均作出明确规定。就存量项目而言，多以衔接现行政策为主，机制电价基本与燃煤基准价趋同；增量项目方面，各地对机制电价的上下限进行了明确设定。其中，蒙西及蒙东地区的增量项目不再纳入机制电量范围，相关机制电价的竞价工作预计将于下半年陆续启动。表2：各省份136号文对应政策地区项目类型新疆存量补贴项目平价项目新增蒙西存量分布式光伏、分散式风电、扶贫光伏、光热发电等带补贴集中式风电项目带补贴集中式光伏项目风电特许权项目光伏领跑者项目执行固定电价新能源项目新增蒙东存量分布式光伏、分散式风电、扶贫光伏、光热发电等