电力月度数据报告：需求增速回暖，电价或仍承压

需求增速回暖，电价或仍承压 ——电力月度数据报告 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 报告导读： 3月，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比+1.8%，增速环比1—2月加快3.1个百分点。1-3月发电量22699亿千瓦时，同比-0.3%，日均发电量同比+0.8%。全社会用电量8282亿千瓦时，同比+4.8%，相较1-2月提高3.2个百分点；1-3月累计用电23846亿千瓦时，同比+2.5%，增速较去年同期下降7.3%。一季度用电增速明显快于发电增速。我们认为，这主要源于分布式新能源出力的持续提升。 4月气温通常较为适中，对用电的扰动有限，需求将主要取决于经济生产情况。当前国内经济延续回暖态势，制造业PMI持续回升，不过，中美贸易摩擦对出口和制造业仍有一定抑制作用。综合判断，预计4月全社会用电量同比增速有望延续3月回升势头，增速区间或在4.5%至5.5%之间。 2025年4月，各省份代理购电价格出现分化走势。从环比来看，58%的省份价格上行，32%下降。同比方面，30%的省份价格上涨，70%下降。一次能源价格延续弱势，成本端对电价的上行驱动依然有限。动力煤方面，4月整体跌幅有所收窄。随着电厂进入消费淡季，而非电行业补库需求尚未显著释放，煤价预计偏弱震荡。液化天然气价格已跌破12美元/百万英热单位，供需格局持续宽松，后续价格或仍偏弱运行。 4月，广东日前现货市场成交均价有所下调，发电侧成交均价约323元/兆瓦时1，同环比-12.3%/-8.4%。展望5月，广东省电力现货价格或将偏弱，均价中枢预计继续下移至290–310元/兆瓦时。供给端来看，西电东送电量预计维持高位。溪洛渡水库蓄水量处于历史中高位，明显好于来水偏少的2023年，亦超出来水偏丰的2024年水平，但仍需关注云南雨季来临的具体时点。需求端来看，五一小长假常导致用电需求规律性回落，将拖累月均价格；同时，美国对等关税自4月起生效，可能对广东制造业出口形成持续负反馈，进而压抑用电需求。另一方面，动力煤产地库存高企、运价基本稳定，成本仍有小幅下行空间。 3月，已转正省区负荷及新能源出力均有所回升。山西实时市场月均电价300.2元/兆瓦时，同环比+2%/+11%；山东237.3元/兆瓦时，同环比+7%/-0.5%；甘肃344.3元/兆瓦时，同环比+61%/-1.5%；蒙西地区为236.4元/兆瓦时，同环比-52%/-30%。当月剧烈的气温波动拉动省际用电需求回升，现货电价小幅上涨，月均价格为242元/兆瓦时，同环比-23%/+7%。 目录 1.全国市场：供需仍偏宽松，电价承压运行.....................................................................................................................................3 1.1电力供需：用电量环比回暖，新增装机大幅增长...........................................................................................................31.2代购电价：全国均价小幅下行，省份间涨跌互现...........................................................................................................61.3一次能源价格：供需宽松延续，底部震荡为主................................................................................................................71.4电力政策：区域现货市场建设进度再加速.........................................................................................................................82.区域电力现货市场：价格环比下行为主.........................................................................................................................................82.1广东：统调负荷偏低，电价上方承压..................................................................................................................................82.2其他主要市场：多数市场环比下行，省间价格有所修复...........................................................................................103.总结.............................................................................................................................................................................................................11 （正文） 1.全国市场：供需仍偏宽松，电价承压运行 1.1电力供需：用电量环比回暖，新增装机大幅增长 3月份，规上工业电力生产增速相较1-2月有所加速，但增速依旧处于低位。3月，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速环比1—2月份加快3.1个百分点。一季度，规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除2024年闰年天数影响，日均发电量同比增长0.8%。 分电源来看，火电发电量为5099亿千瓦时，同比下降2.3%，降幅环比1—2月份收窄3.5个百分点。水电发电量达781亿千瓦时，同比增长9.5%，增速较1-2月回升5个百分点。风电发电量为1054亿千瓦时，同比增长8.2%，增速较前期放缓2.2个百分点。光伏发电量达418亿千瓦时，同比增长8.9%，但增速放缓18.5个百分点。核电发电量428亿千瓦时，同比增长23%，增速较前期加快15.3个百分点。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 3月，全国电力设备新增装机量达3117万千瓦，同比增长86.4%，装机增速显著加快。从结构来看，光伏与火电是主要增长动力。光伏新增装机2024万千瓦，同比增长124.4%，高增或与部分分布式项目抢装有关；火电新增装机537万千瓦，同比增长310%，主要受益于2023年高开工项目陆续投产。风电新增装机534万千瓦，同比下降4.8%；水电新增装机仅22万千瓦，同比大幅下滑71.8%。核电方面，3月无新增机组投运。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2025年3月，全社会用电量达到8282亿千瓦时，同比增长4.8%，相较1-2月提高3.2个百分点；1-3月累计用电量为23846亿千瓦时，同比增长2.5%，增速较去年同期大幅下降7.3%。分产业来看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。1-3月，第一产业累计用电量314亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业累计用电量15214亿千瓦时，同比增长1.9%；第三产业累计用电量4465亿千瓦时，同比增长5.2%；城乡居民生活累计用电量3853亿千瓦时，同比增长1.5%。 从用电与发电量数据来看，2025年一季度用电增速明显快于发电增速。我们认为，这主要源于分布式新能源出力的持续提升。发电量统计口径仅涵盖规模以上电厂，未纳入工商业及户用光伏等分布式发电；而用电量则反映了全社会的实际用电需求，因此更能体现分布式电源带来的边际增量。 整体来看，3月用电需求增速符合预期，与经济运行态势较为一致。一季度电力消费增速偏低，主要受气温因素拖累。冬季偏暖削弱了取暖用电需求，特别是住宿、餐饮等对气温敏感的行业表现较弱，住宿和餐饮业用电同比仅增长3.7%，显著低于2024年全年的行业增速。 展望4月，气温通常较为适中，天气对用电的扰动有限，需求走势将主要取决于经济生产情况。当前国内经济延续回暖态势，制造业PMI持续回升，“以旧换新”政策带动相关产品销量增长，房地产行业亦呈现缓慢复苏态势。不过，中美贸易摩擦对出口和制造业仍有一定抑制作用。综合判断，预计4月全社会用电量同比增速有望延续3月回升势头，增速区间或在4.5%至5.5%之间。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.2代购电价：全国均价小幅下行，省份间涨跌互现 2025年4月，各省份代理购电价格出现分化走势。从环比来看，58%的省份价格上行，32%下降。其中，19个省份环比上涨，涨幅普遍温和，仅蒙西涨幅较为显著，达到13%；14个省份价格环比回落，山西与蒙东降幅较大，分别为12%和11%。同比方面，30%的省份价格上涨，70%下降，全国共23个省份同比下行，吉林、浙江、陕西、广西降幅居前；10个省份同比上涨，其中山东、蒙东、新疆涨幅相对突出。综合来看，北京、天津、江苏等8个省份实现了环比和同比“双增长”。 从全国范围来看，4月峰谷电价差较3月小幅扩大。广东、河北、山东、湖北将执行尖峰电价，山东执行深谷电价。在上行省份中，山东与新疆峰谷价差均扩大超12%；而在下行省份中，吉林、内蒙、甘肃等地降幅均超过10%。在统计的29个省份（地区）中，16个省份的峰谷价差呈上行趋势。截至4月，共有12个省份的峰谷价差超过0.7元/kWh。 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 1.3一次能源价格：供需宽松延续，底部震荡为主 一次能源价格延续弱势，成本端对电价的上行驱动依然有限。动力煤方面，4月整体跌幅有所收窄，一方面由于大秦线进入检修期，港口现货资源出现结构性偏紧；另一方面，受非电行业需求边际修复带动，部分优质煤出货顺畅。展望后市，动力煤供需仍偏宽松，价格或将在底部区间震荡运行。具体来看，产地中低卡煤因性价比较高，出货情况尚可，价格相对坚挺。但从终端来看，随着电厂即将步入消费淡季，需求预期走弱，而非电行业补库需求尚未显著释放，对煤价上涨形成制约。当前北方港口库存已超过3100万吨，库存拐点尚未显现，仍需持续关注非电行业需求修复情况及港口库存去化进度。液化天然气价格已跌破12美元/百万英热单位，供需格局持续宽松，预计后续价格仍将维持底部震荡走势。 资料来源：钢联，隆众石化，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.4电力政策：区域现货市场建设进度再加速 2025年3—4月，全国多地电力现货市场建设持续推进，迎来阶段性进展。河北南网与辽宁启动