电力月度数据报告：需求增速偏低，电价持续探底

需求增速偏低，电价持续探底 ——电力月度数据报告 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 报告导读： 2025年1-2月，全国规模以上发电量小幅下降，累计达14921亿千瓦时，同比减少1.3%。日均发电量为252.9亿千瓦时，同比增长0.4%。发电设备平均利用小时数为505小时，较去年同期减少61小时，剔除闰年影响后，供需格局仍趋宽松。 1-2月累计用电量为15564亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较去年同期大幅下降9.1%。用电增速放缓主要受到三方面的影响：1）闰年导致去年基数较高；2）1月平均气温较常年同期偏高1.5℃，2月则与往年持平；3）四大高载能行业及消费品制造业用电增速仅1.4%，制造业全面复苏仍需等待。3月全国大部分地区气温接近常年或偏高，制造业用电有望迎来一定程度的复苏，用电量增速或小幅回升至3%-5%。 3月，代理购电价格在多数省份呈下行趋势。从环比来看，33%的省份购电价格上升，67%的省份下降。从同比来看，30%的省份购电价格上升，70%的省份下降。同为正向增长的省份仅有山东、新疆和蒙东。一次能源价格延续弱势，电价成本支撑进一步松动。3月，秦皇岛港5500大卡动力煤价格已跌破700元/吨。展望后市，动力煤跌幅或有所收窄，但高库存背景下的实际需求恢复仍需关注。天然气方面，年后同样出现大幅回落，3月液化天然气价格已跌破13美元/百万英热单位，市场整体呈现下行趋势。 3月，广东日前现货市场成交均价季节性回升显著，发电侧成交均价约359元/兆瓦时1。展望4月，广东省电力现货价格预计震荡运行，均价中枢或小幅上移至360-370元/兆瓦时。负荷端受气温季节性回升影响，空调负荷预计逐步增长，同时3月经济复苏迹象显现，或进一步带动用电需求回暖。西电东送方面，云南降水量预计接近或高于常年同期，青海西南部气温偏高或增加融雪补给，叠加溪洛渡水位处于历史中位水平，并未透支未来潜在发电量，预计西电东送逐步回暖，在一定程度上抑制电价上行空间。 由于2024年春节偏晚，2025年2月多数省份负荷及收受电量均呈现上升趋势。从各转正省份现货电价来看，山西实时市场月均价271.3元/兆瓦时，同环比-14%/+5%；山东月均价238.5元/兆瓦时，同环比+21%/-8%。甘肃月均价307.8元/兆瓦时，同环比分别+25%/+8%。蒙西月均价336.7元/兆瓦时，同环比+43%/+10%。省间现货价格受气温较往年同期偏高影响，取暖需求下降带动价格大幅回落，月均价226.2元/兆瓦时，同环比-37%/-21%。 目录 1.全国市场：用电需求走弱，电价仍处下行周期...........................................................................................................................3 1.1电力供需：供需呈双降趋势，新增装机稳步增长...........................................................................................................31.2代购电价：多数省份同环比下行，峰谷价差小幅收窄..................................................................................................61.3一次能源价格：高库存格局不改，偏弱运行或延续......................................................................................................71.4电力政策：新能源全面入市，电力市场建设加速...........................................................................................................82.区域电力现货市场：供需双增，涨跌互现.....................................................................................................................................92.1广东：负荷提升叠加成本抬升，现货环比走强................................................................................................................92.2其他主要市场：转正省份均价回升为主，省间价格大幅下行..................................................................................103.总结.............................................................................................................................................................................................................11 （正文） 1.全国市场：用电需求走弱，电价仍处下行周期 1.1电力供需：供需呈双降趋势，新增装机稳步增长 1-2月，全国规模以上发电量小幅下降，累计达14921亿千瓦时，同比减少1.3%。日均发电量为252.9亿千瓦时，同比增长0.4%。发电设备平均利用小时数为505小时，较去年同期减少61小时，剔除闰年影响后，供需格局仍趋宽松。 分电源来看，火电发电量为10214亿千瓦时，同比下降5.8%，降幅明显扩大。水电发电量达1461亿千瓦时，同比增长4.5%，但增速较12月回落1个百分点。风电发电量为1776亿千瓦时，同比增长10.4%，增速较前期提升3.8个百分点。光伏发电量达724亿千瓦时，同比增长27.4%，但增速略降1.1个百分点。核电发电量746亿千瓦时，同比增长7.7%，增速回落3.7个百分点。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1-2月，全国电力设备装机量同比小幅增长，新增装机总量5454万千瓦，同比增长3.5%。从装机结构来看，水电和太阳能装机增速保持上升趋势。随着丰宁抽水蓄能电站、硬梁包水电站等机组投运，水电新增装机191万千瓦，同比增长85.4%。太阳能新增装机3947万千瓦，同比增长7.5%，延续2024年的高景气度。相比之下，风电和火电新增装机增速放缓。风电新增装机928万千瓦，同比下降6.2%，降幅较12月有所扩大。火电新增装机388万千瓦，同比大幅下滑23.6%。核电方面，本期无新增机组投运，与2024年同期持平。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2025年2月，全社会用电量达到7434亿千瓦时，同比增长8.6%；1-2月累计用电量为15564亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较去年同期大幅下降9.1%。分产业来看，第一产业用电量为208亿千瓦时，同比增长8.2%，增速较去年下滑2个百分点；第二产业用电量为9636亿千瓦时，同比增长0.9%，增速较去年收窄8.1个百分点；第三产业用电量为2980亿千瓦时，同比增长3.6%，增速较去年下降11.6个百分点；城乡居民用电量2740亿千瓦时，同比增长0.1%，增速较去年下降10.6个百分点。在“两重”“两新”等政策拉动下，部分如充换电、汽车制造、互联网等行业的电力消费仍保持较快增长。 1-2月电力消费疲软主要受三方面因素影响。首先，2024年为闰年，基数较高。根据中电联统计，若按日均用电量计算，全社会用电量同比增长3.1%，与去年12月增速基本持平。其次，1月平均气温较常年同期偏高1.5℃，2月则与往年持平，取暖需求减少，城乡居民用电增速放缓亦印证了该趋势。最后，经济复苏仍需时间。规模以上工业增加值同比增长5.9%，虽高于市场预期，但仍低于去年12月。在剔除闰年因素后，四大高载能行业及消费品制造业用电增速仅1.4%，反映出市场消费信心尚待进一步恢复。 展望3月，除西南地区东南部、华南西部及新疆西部气温较常年同期偏低外，全国大部分地区气温接近常年或偏高，居民及第三产业用电需求大幅增长的可能性较低。同时，受“两会”期间关于扩大“两新”等政策表态的影响，制造业用电或迎来一定程度的复苏。整体来看，3月全社会用电需求增速预计较1-2月小幅回升，同比增速或在3%-5%之间。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.2代购电价：多数省份同环比下行，峰谷价差小幅收窄 2025年3月，代理购电价格在多数省份呈下行趋势。从环比来看，33%的省份购电价格上升，67%的省份下降。其中，22个省份环比下降，蒙西降幅较为明显，达16%；11个省份小幅上升，其中湖北增幅较显著，环比增长15%。从同比来看，30%的省份购电价格上升，70%的省份下降。全国范围内，23个省份同比下降，降幅较大的包括广西、甘肃、陕西、浙江；10个省份同比小幅上升，其中蒙东增幅较为显著，同比增长24%。结合来看，同为正向增长的省份仅有山东、新疆和蒙东。 从全国范围来看，3月峰谷电价差较2月小幅收窄。在上行省份中，重庆峰谷价差扩大107.5%，广东上升28%；而在下行省份中，青海、辽宁、甘肃、新疆等地降幅均超过20%。除湖北和山东外，其余省市均未执行尖峰电价，在统计的29个省份（地区）中，19个省份的峰谷价差呈下降趋势。截至3月，共有12个省份的峰谷价差超过0.7元/kWh。 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 1.3一次能源价格：高库存格局不改，偏弱运行或延续 一次能源价格延续弱势，电价成本支撑进一步松动。动力煤方面，春节前受上游停产及需求旺季影响，价格维持坚挺。然而，节后随着上游复工、进口煤维持高位叠加暖冬导致电力需求疲软，非电需求处于季节性淡季，价格加速下行。截至3月，秦皇岛港5500大卡动力煤价格已跌破700元/吨。展望后市，动力煤跌幅或有所收窄，但高库存背景下的实际需求恢复仍需关注。目前，北方港口库存已超3100万吨，处于近两年历史高位。终端需求方面，电厂进入淡季，需求预期走弱，非电行业补库需求尚未明显释放，导致价格反弹动力不足，整体仍以偏弱运行为主。天然气方面，年后同样出现大幅回落，3月液化天然气价格已跌破13美元/百万英热单位，市场整体呈现下行趋势。 资料来源：钢联，隆众石化，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.4电力政策：新能源全面入市，电力市场建设加速 2025年1-2月，电力政策主要聚焦于电力市场建设，尤其是新能源上网电价市场化改革、区域性电力市场推进以及辅助服务市场建设。 2月9日发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》成为近期最重要的政策之一，明确新能源全面入市的方针，