公用事业行业点评：煤电容量补偿靴子落地，电力市场化再进一步

《关于建立煤电容量电价机制的通知》的发布标志着我国燃煤机组功能定位的转变，旨在适应新型电力系统的建设。该通知具有里程碑意义，通过为火电企业提供业绩托底保障，确保其在能源转型期间获得合理收益，同时鼓励存在电力缺口的省份增加煤电的有效容量投资。此外，这一举措还预示着电力市场将更加完善，包括容量市场、现货市场和辅助服务市场的协同运行。

通知根据不同省份的煤电转型节奏设定了差异化的补偿力度。2024年至2025年间，对河南、湖南、四川、云南、重庆、青海、广西等省份的煤电机组按每千瓦每年165元的固定费率给予补偿，而其他省份则按每千瓦每年99元执行。2026年后，补偿力度进一步提高，云南、四川等快速转型地区的补偿额提升至231元/千瓦/年，其他地区则维持在165元/千瓦/年。补偿资金将由工商业用户通过系统运行费用科目和输配电价分摊。

对于火电企业来说，该机制带来了多方面的利好：

1. 利好缺电省份的地方火电企业：电力紧张区域的电价通常更高，因此这些企业的收入有望增加。
2. 利好资产质量优良的大央企：全国布局有助于减少区域电价波动的影响，全容量补偿模式下，企业业绩增长与在运装机规模直接挂钩。
3. 利好困境反转企业：通过降低经营压力，促进业绩改善。

此外，火电灵活性改造也将受益，随着转型进程推进，火电将从基荷电源转向调节电源，这将有助于弥补因灵活性改造而损失的发电利益，并通过现货市场、辅助服务市场和容量机制实现价值的变现。

国金证券建议关注华能国际、皖能电力、浙能电力、青达环保和豫能控股等企业。然而，需要注意的风险包括综合电价落地情况不及预期、政策对煤电装机的刺激力度不足、火电灵活性改造进度缓慢等。

行业投资评级方面，国金证券认为，预期未来3-6个月内，火电行业上涨幅度可能超过大盘15%，因此给出“买入”评级。不过，投资决策还需考虑投资者自身的情况，谨慎评估风险。