公用事业行业发改委2023年能源电力工作要点点评：容量补偿呼之欲出，绿电交易进展可期

投资建议：维持公用事业“增持”评级，政策明确兼顾能源转型及能源安全，重要改革措施呼之欲出，把握成长与价值重估机会，推荐标的：1）火电及转型：国电电力、华电国际、大唐发电、粤电力A、申能股份，受益标的华能国际、华润电力、中国电力、广州发展；2）新能源：广宇发展、云南能投、三峡能源、龙源电力、太阳能。 事件：据中国电力网，3月5日，国家发改委在第十四届全国人民代表大会第一次会议上做《关于2022年国民经济和社会发展执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告》（后文简称“报告”），其中包括2023年能源电力工作要点。 政策明确研究建立容量补偿机制，重视煤电资产的价值重估机会。 报告提出：做好能源资源安全保障，提升电力生产供应能力，加强各类电源特别是煤电等可靠性电源建设；具体措施包括：研究建立发电侧容量补偿机制，深入推进煤炭与煤电、煤电与可再生能源联营等。 参考国内外经验，报告提出研究建立容量补偿机制，主要针对解决电力系统长期充裕度及灵活性问题。复盘煤电行业历史，我们认为，过去煤电盈利围绕煤价大幅波动，而当前提升电力生产供应能力和煤电建设意愿，关键因素之一在于保障行业稳定的合理现金流和盈利水平。容量补偿机制对于煤电机组的意义主要在于盈利稳定性的优化，而非盈利水平抬升，参考历史经验，盈利稳定性提升往往伴随估值提升，煤电资产有望迎来价值重估（详见电力专题系列报告《容量电价：拨云见日，价值重构》）。 深化新能源上网电价市场化改革，绿电交易进展可期。报告提出：深化新能源上网电价市场化改革；推动绿电绿证市场与碳市场、能耗调控制度的有机衔接。我们认为，22年绿电交易已开始扩容（据国家能源局统计，22年绿电交易电量206亿千瓦时，同比+135%，我们测算占22年新能源发电量约0.8%），但需求侧政策衔接和考核有待完善。当前政策明确23年新能源市场化改革与碳配额、能耗调控等制度形成衔接，绿电环境溢价有望全面兑现；碳配额和能耗约束，有望带动绿电需求大幅扩大，发电企业将受益于绿电交易带来的综合电价提升。 风险因素：用电需求不及预期，上网电价低于预期，行业政策推进低于预期等。 表1：重点公司盈利预测与估值