云与AI时代行业龙头，前瞻布局元宇宙与量子计算前沿行业

云与人工智能时代的行业龙头，稳步推进“云优先”战略。微软经过一次重要的“云优先”战略转型，以智能云服务为核心，主动引入生态合作伙伴，转变盈利模式，以技术赋能方式积极构建垂直行业解决方案，拓展企业市场，发展成为了AI与云计算时代的行业龙头。凭借GPT技术赋能各版块基础业务，稳步推进新应用的落地和产品的迭代，共同驱动微软营收持续提升。目前微软Azure主要竞争对手为亚马逊和谷歌，且综合来看公司云服务发展势头强劲，赢得了包括宜家、沃尔沃集团和苏黎世保险在内的知名客户，行业覆盖面广，应用领域丰富，风险较为分散。 AI赋能三大业务板块，助推新产品新应用落地。得益于人工智能的不断发展以及微软与OpenAI长期密切的合作关系，微软三大业务深度嵌入AI技术。 智能云板块：Azure汇集的产品和云服务超过200种，提供了基于云计算、数据库、人工智能等服务，涵盖IaaS、PaaS和SaaS多种不同解决方案；生产力和业务流程板块：Copliot嵌入Microsoft365、Dynamics365等核心产品，实现生产力迭代，推进从应用端到云端的转变；更多个人计算板块：微软发布NewBing，提供更加智能化的搜索体验。此外，WindowsCopilot成为首个提供集中化AI助手的PC平台。公司三大业务协同发力，业绩水平不断提升。 前瞻部署AI、元宇宙及量子计算等前沿技术，稳定行业龙头地位。微软继续大力支持云服务及人工智能产品，2023财年公司资本开支为319亿美元，同比+9.25%。微软与OpenAI合作已进入第三阶段，将继续扩大Azure的领先AI基础设施。此外，微软持续推动AI在工业元宇宙的解决方案和相关技术的应用以及实现了量子超算领域的首个里程碑，三大前瞻布局有望激发微软未来新的增长动能。 盈利预测与投资评级 ：我们预测公司FY2024-FY2026年营业收入为2428.33/2802.78/3205.54亿美元，归母净利润为863.75/1002.20/1173.40亿美元。鉴于公司所处行业快速发展，公司对云服务及AI的不断投入，我们持续看好微软未来业绩发展，给予“买入”评级。 风险提示：AI业务进展不及预期风险；云计算市场竞争加剧风险；宏观经济环境风险；监管以及合规风险。 一、云与人工智能时代的行业龙头 1.1向云计算+AI转型 微软成立于1975年，是一家专门开发软件、支持服务、设备和解决方案的技术公司，其使命是为客户提供新的价值，帮助个人和企业充分挖掘潜能与提升效率。产品包括操作系统、跨设备生产力和协作应用程序、服务器应用程序、业务解决方案应用程序、桌面和服务器管理工具、软件开发工具和视频游戏。此外，微软设计和销售电脑、游戏及娱乐设备、其他智能设备和相关配件等。 图表1：公司发展历程 阶段一（1975-1984年）：初创阶段。1975年，比尔盖茨和保罗艾伦在新墨西哥州创立了微软，开始开发和销售BASIC直译器。1981年，微软与IBM合作推出了MS-DOS操作系统，这是一次重要的商业突破，为微软带来几十亿美金的收入，也为微软赢得了业界的关注。 阶段二（1985-1994年）：公司上市与Windows的成功面世。1985年，Windows 1.0正式上市，必须基于DOS运行。风头被1984年发布的苹果Mac操作系统抢走，但微软并没有放弃。随后在1990年推出的Windows 3.0和彻底改变了局面，Windows3.0以压倒性的商业成功确定了Windows系统在PC领域的垄断地位，第一年的销量就达到200万套。这个阶段，微软也开始涉足办公软件市场，发布了早期的Office套件。微软于1986年在纳斯达克交易所上市，标志着公司已经进入成熟发展阶段。 阶段三（1995-2000年）：互联网时代的崛起。1995年，微软发布IE 1.0，是购买网络浏览器Spyglass Mosaic授权后开发出来的一个衍生版。3个月后发布功能更强的IE 2.0，试图进军正在崛起的互联网市场。1997年，微软IE4击败Netsc ape Nav igator浏览器，为微软奠定浏览器市场的霸主地位。微软将IE4与W indows深度整合，引发了美国和欧盟政府的反垄断审查。随后美国司法部对微软经历了