国产车规级代工龙头，扩产碳化硅、功率IC打开长期空间

中芯集成-U（688469）是国产车规级代工龙头，具备一站式系统代工能力。公司聚焦功率器件、MEMS、射频三大产品方向，提供从设计服务、晶圆制造、模组封装、应用验证到可靠性测试的一站式系统代工服务，产品覆盖新能源汽车、风光储、高端消费等应用领域。业绩方面，产品结构持续优化，23H1车载领域营收占比达52%，同比+511%，已覆盖超过90%的新能源汽车终端客户，风光储等工控领域营收占比达30%，同比+72%，从而拉动公司整体营收快速增长。此外，公司功率业务表现强劲，IGBT、MOS产能分别达到8万片/月、6.5万片/月，应用于车载、工控领域的IGBT产能利用率超过95%。公司还在持续拓展碳化硅、功率IC领域，已建成2千片/月车载主驱逆变大功率模组中使用的车规级SiC MOS产能，23H1位列SiC MOSFET中国出货量第一，未来将持续扩大量产规模。公司MEMS业务也表现强劲，持续加码研发，高性能滤波器、车载MEMS产品进展迅速。公司车载MEMS产品方面，23H1车载惯性导航在高精度的陀螺和高可靠性的加速器上均已取得突破，车载压力传感器有显著成长，同时主攻激光雷达方向的光源及扫描部件等，是国内唯一一家批量出货激光雷达用光源芯片工厂。基于以上分析，我们预计公司2023-2025年营业收入为53.87/72.48/97.63亿元，当前市值对应PS分别为7.0/5.2/3.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。