请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.61元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 研究助理：游凡 Email：youfan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,329 流通股本(百万股) 1,329 市价(元) 16.61 市值(百万元) 22,075 流通市值(百万元) 22,073 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,769 15,812 20,701 26,465 31,758 增长率yoy% 30% 47% 31% 28% 20% 净利润（百万元） 338 957 1,210 1,488 1,742 增长率yoy% 1668% 183% 26% 23% 17% 每股收益（元） 0.25 0.72 0.91 1.12 1.31 每股现金流量 2.05 2.16 3.10 3.03 3.01 净资产收益率 3% 9% 10% 11% 12% P/E 65.2 23.1 18.2 14.8 12.7 P/B 2.3 2.1 1.9 1.7 1.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  事件概述： 公司发布2021年报：该年实现营收158亿元，YoY+47%，与业绩快报金额一致，归母净利9.57亿元，YoY+183%，扣非归母净利7.96亿元，YoY+284%，两项利润指标均略高于业绩快报数值。经测算，21Q4公司营收46亿元，YoY+38%，QoQ+12%，归母净利2.5亿元，YoY+231%，QoQ-16%，扣非归母净利1.6亿元，YoY+191%，QoQ-39%。  崇川&超威工厂利润强劲增长，南通&合肥工厂扭亏 1）崇川&超威工厂贡献主要利润：2021年，公司崇川工厂营收增60%达71亿元，净利达6亿元，超威苏州&槟城合计营收83亿元，同比增39%，合计实现利润3.51亿元，崇川与超威工厂贡献公司大部分利润。2）南通&合肥工厂扭亏：同年，南通通富、合肥通富分别实现营收14、11亿元，同比增速分别为161%、113%，实现净利分别为8362、7446万元，均扭亏。3）新产品进度：崇川工厂微型化QFN产品进入量产，车载新品导入532件，同比增200%，合肥通富高密度新品实现量产，超威工厂全年7nm产品营收贡献已达80%，并且顺利导入5nm产品，计划22年量产。  AMD22年有望高增，优质客户持续扩容 公司与AMD采取“合资+合作”的模式，在2020年有近50%营收来自于AMD。AMD最新财报超预期，其21Q4实现营收48亿美元，超出45亿美元的市场预期，其22全年营收指引为215亿美元，YoY+31%，有望延续2021年的迅猛势头。而公司此前在互动平台表示，公司承接80%的AMD封测业务，AMD22年快速增长有望带动公司整体营收的高增长。此外，公司另一大客户MTK在5G SoC领域市占率快速提升，其他国产客户如卓胜微、长鑫存储、长江存储等进一步加强与公司合作，一方面给公司业绩增长带来强劲动能，一方面使得公司客户结构进一步改善。  募投项目叠加股权激励，奠定长期发展基石 公司21M9发布定增公告，拟募资55亿元，用于存储芯片、HPC、5G领域的封装产能扩张——该方案于22M1获证监会审核通过。定增涉及的5个项目建设期在2-3年，建成后新增税后利润合计约4.4亿元，占公司21年归母净利的47%。中长期来看，项目的实施，有望增强公司在存储、HPC、5G等潜力领域的产能实力，与各下游领域优质大客户的成长节奏“同频”，多家大客户多频共振下打开长期成长空间。此外，22M3公司发布股权激励公告，计划向高管、核心技术/业务人员授予1120万份股票期权，此举有利于激发员工积极性，彰显公司对未来发展信心。  投资建议 结合对22年封测行业景气的判断，我们调整公司2022/23/24年归母净利的预测至12.2/15.0/17.6亿元（原预测22-23年归母净利为12.4/15.9亿元），对应PE分别为18/15/13倍。公司大客户22年有望高速成长，募投产能扩出有助于公司把握下游潜力领域，我们对公司维持“买入”评级。  风险提示 行业景气不及预期，大客户业绩增速不及预期，募投项目不及预期。 通富微电：21年业绩高增，扩产打开长期发展空间 通富微电(002156.SZ)/电子 证券研究报告/公司点评 2022年4月1日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-102021-112021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-03通富微电 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 fXcUnWJYpOrQbRbP6MsQqQmOoMeRqQnReRoOnQ9PnMxPuOmQwPwMmNvM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。