国产模拟IC领先企业，主业向上叠加AI增量打开长期成长空间
思瑞浦（688536.SH）半导体 2026年08月07日 证券研究报告/公司深度报告 评级：买入（首次） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 国产平台型模拟芯片龙头厂商之一，信号链+电源管理双轮驱动。公司2012年成立以来持续拓展布局，收购创芯微补齐电源管理短板，实现从信号链单品类专精，到多品类平台化布局的战略跃迁。核心产品涵盖模拟信号从采集、放大、转换、传输，到电源管理、电能转换、功率驱动的全流程处理，下游包括工业、汽车、通信、消费电子四大领域，并拓展了新能源、AI等新兴赛道，是国内少数实现高端模拟芯片全品类布局、可对标国际龙头的本土企业。25年公司营收21.42亿元，yoy+75.57%，归母净利润1.73亿元，同比扭亏为盈；26Q1信号链芯片产品收入4.84亿元，yoy+68.85%，电源管理芯片产品收入2.17亿元，yoy+60.69%，双轮驱动业绩显著复苏。 总股本(百万股)138.08流通股本(百万股)135.65市价(元)243.17市值(百万元)33,575.82流通市值(百万元)32,985.76 板块主业复苏叠加AI共振，打开长期成长空间。1）模拟行业迎复苏拐点：23-24年行业经周期性去库存阵痛后，25年显著回暖。从需求端来看，工业、汽车电子等市场逐渐复苏带动需求回升；从供给端来看，模拟厂商经两年行业底部期库存去化、水位下降。行业供需关系不断修复，有望步入上行期，迎业绩拐点。2）国产替代仍有较大空间：据中商产业研究院数据，19-24年我国模拟芯片自给率由9%上升至16%，自给率仍处于较低水平，本土企业经过多年发展产品组合和性能上逐渐向国际龙头靠拢，国内产业链也日趋完善，国产模拟厂商份额有望进一步提高。3）AI数据中心驱动：随着全球数据中心市场规模扩张，将驱动电源管理类、信号链与接口类等产品需求（单台AI服务器集成的模拟芯片数量远超普通服务器）；同时对功率密度、速率、精度提出了更高要求，模拟芯片性能与价值量也将提升。 “内生+外延”构筑发展壁垒、持续拓展矩阵，产品布局、料号及性能国内领先。公司围绕平台化发展战略，24年收购创芯微，强化电源管理产品线，25年协同成果逐步显现，导入歌尔、比亚迪、大疆等多家龙头客户，未来将继续推进新外延式并购。公司持续推出新品，2025年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200款；产品性能处于国内领先，尤其在汽车领域优势突出。此外公司也积极布局新兴赛道：多通道电流检测放大器、高精度12位8通道SARADC、大电流LDO、高精度电压基准、12V/5AeFuse保护等多款产品量产，面向新一代5G基站的64通道AFE芯片、面向AI服务器的多通道总线电压检测模拟前端量产，应用于光模块市场的新一代硅光AFE已完成送样测试。 相关报告 盈利预测及投资评级：模拟复苏周期主业稳步增长叠加AI长期增量，我们充分看好公司未来成长空间和业绩弹性，预计公司26-28年总营收分别为33.5/45.4/56.2亿元，同比增长56%/36%/24%，净利润约6/10/13亿元，对应PE分别为55.6/33.5/25.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；存货跌价风险；AI发展不及预期；商誉减值风险；研报使用信息更新不及时；数据失真或偏差风险。 内容目录 1、思瑞浦：模拟芯片头部厂商，构建平台化产品矩阵.............................................4 1.1深耕信号链+拓展电源管理，打造模拟平台化布局......................................41.2核心创始人深耕模拟芯片赛道，股权结构相对分散......................................71.3宏观因素致业绩阶段性下滑，25年底部反弹迎强势复苏.............................7 2、模拟行业迎复苏拐点，国产替代加速...................................................................9 2.1行业周期底部强势回升，多重因素驱动产业涨价潮.....................................92.2中国模拟芯片市场广阔，国产替代空间大..................................................122.3下游应用广泛，多新兴赛道打开远期成长空间..........................................13 3.1“内生+外延”构筑发展壁垒，行业龙头地位不断巩固...................................183.2产品矩阵不断丰富，细分领域实现领先.....................................................193.3精准卡位新兴增量赛道，持续抢占市场先机..............................................20 4、盈利预测..............................................................................................................21 5、风险提示..............................................................................................................22 图表目录 图表1：公司发展历程..............................................................................................4图表2：公司信号链模拟芯片产品............................................................................4图表3：公司电源管理模拟芯片................................................................................5图表4：公司股权结构（截至2026年8月）..........................................................7图表5：2019-2025年公司营业收入及同比增速......................................................8图表6：2019-2025年公司归母净利润及同比增速..................................................8图表7：2020-2025年公司收入产品结构.................................................................8图表8：2020-2025年公司综合及各产品毛利率......................................................8图表9：2021-2026Q1公司单季度存货金额............................................................9图表10：2021-2026Q1公司单季度存货周转天数..................................................9图表11：模拟IC功能示意图...................................................................................9图表12：2024年中国模拟芯片下游应用领域占比................................................10图表13：2021-2026Q2TI、ADI单季度营业收入（亿美元）...............................10图表14：2021-2026Q2TI、ADI单季度归母净利润（亿美元）...........................10图表15：2021-2025TI季度库存量（百万美元）.................................................11图表16：2021-2025年TI季度库存周转天数........................................................11图表17：模拟芯片行业涨价情况...........................................................................12图表18：2020-2025E全球模拟芯片市场规模......................................................12图表19：2020-2025E中国模拟芯片市场规模......................................................12图表20：2024年中国模拟芯片市场份额...............................................................13图表21：2019-2024E中国模拟芯片自给率..........................................................13图表22：按下游产业划分的中国模拟芯片市场规模（按销售收入计）（亿元）..14图表23：中国汽车模拟芯片市场规模....................................................................14图表24：2019-2025中国新能源汽车市场渗透率..................................................14图表25：新能源汽车模拟芯片特定应用场景.........................................................15图表26：智驾相关子系统芯片类型分布................................................................15图表27：2024-2026年全球AIPC市场份额和出货量..........................................15图表28：全球人形机器人专用芯片市场（亿美元）..............................................16图表29：eVTOL模拟芯片应用场景......................................................................16图表30：全球数据中心市场规模（亿美元）.........................................................17 图表31：全球AI服务器市场规模（