晨会纪要

重点推荐 1.宁波银行（002142）：表外清收力度或较大，低基数下营收弹性可期——公司简评报告 2.三 季 报 男 装 领 跑 ， 天 气 转 冷 羽 绒 服 销 量 或 渐 起——纺 织 服 饰 行 业 周 报（20231030-20231105） 3.出口增速回落，内需企稳向好——国内观察：2023年10月进出口数据 财经要闻 1.国家主席习近平主持召开中央全面深化改革委员会第三次会议。 2.10月外储规模环比下降。 3.央行：推动中国金融市场高质量发展，助力加快建设金融强国。 正文目录 1.1.宁波银行（002142）：表外清收力度或较大，低基数下营收弹性可期——公司简评报告..........................................................................................................31.2.三 季 报 男 装领 跑 ， 天 气 转 冷 羽 绒服 销 量 或 渐 起— —纺 织 服 饰 行业 周 报（20231030-20231105）....................................................................................41.3.出口增速回落，内需企稳向好——国内观察：2023年10月进出口数据.....4 2.财经新闻.........................................................................................5 3.A股市场评述...................................................................................6 1.重点推荐 1.1.宁波银行（002142）：表外清收力度或较大，低基数下营收弹性可期——公司简评报告 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001 邮箱：whxing@longone.com.cn 本报告承接前一篇关于公司三季报的点评报告20231102《宁波银行：规模延续良好增长势头，资产质量优异》，对两个细项进行点评。 关于资产减值：Q3表外资产价值恢复或清收力度较大 关注到Q3上市银行资产减值损失同比普遍下降。宁波银行与行业趋势相符，Q3计提资产减值损失15.57亿元，同比下降49.27%，明显低于我们此前预估值29.77亿元。在前一篇报告中，我们认为减值计提力度环比减弱体现营收增速下行压力下业绩平滑之需，其基础则是公司扎实的资产质量与丰厚的拨备垫。 注意到，虽然Q3公司资产减值损失同比明显下降，但表内资产减值准备计提力度并没有明显减弱。Q3，公司共计提各类资产减值准备共30.96亿元，其中贷款减值准备计提规模28.27亿元，与2022年Q1至2023Q2均值28.22亿元接近。这种情况下，导致Q3资产减值损失明显下降的因素指向表外资产。推测公司或是于Q3依据实际情况，对前期已依据审慎原则计提减值的表外资产（主要是信贷承诺）进行了较大力度的价值恢复或是清收工作，从而导致Q3资产减值损失与已披露资产减值准备计提额之间的明显差异，相似情形曾于2021下半年与2022上半年出现过。 关于投资业务：低基数下弹性可期 投资业务是公司的优势业务，详见报告20230818《宁波银行：专业经营夯实比较优势》。与同行相比，公司交易性金融资产占总资产比重较高，从而投资收益+公允价值变动对营业收入的贡献度较高。去年Q4，受债券市场明显回调影响，公司实现投资收益+公允价值变动损益0.66亿元，明显低于去年Q1-Q3均值42.59亿元。 借鉴市场观点，认为Q4为配合政府债供给，资金面较为平稳，债市大概率不会出现类似去年Q4的极端行情。预计公司投资业务有望保持稳健运行，投资收益+公允价值变动较去年Q4会有明显增长，整体营收弹性有望提升。用以下情景假设对弹性进行说明：今年Q1-Q3，公司投资收益+公允价值变动损益分别为41.04、38.66、35.86亿元，在Q4实现30亿元的保守情景下，2023年全年营业收入同比增速将因此提升5个百分点。 盈利预测与投资建议：我们维持原预测，预计2023-2025年营业收入分别为627.82、682.35与756.11亿元，归母净利润分别为257.82、294.20与329.17亿元。行业层面，融资平台与房地产等重点领域风险化解持续推进、宏观经济处于底部，银行业经营压力有望缓解；公司层面，宁波银行专业经营能力突出，相对优势明显，当前公司相对估值位于低位。基于以上，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：非对称降息致净息差大幅收窄；区域经济明显转弱及重点领域风险暴露。 1.2.三季报男装领跑，天气转冷羽绒服销量或渐起——纺织服饰行业周报（20231030-20231105） 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001； 联系人：龚理，邮箱：gongli@longone.com.cn 整体观点：三季报收官，整体稳中向好，男装领跑，运动服饰稳健，女装和童装仍需观察。纺织制造龙头受益海外库存优化环比改善。具体来看男装Q3单季表现，比音勒芬营收11.1亿元（+22.0%），归母净利润3.4亿元（+22.8%），毛利率75.8%(+1.98pct)，彰显高端消费韧性，毛利率比肩白酒企业，5月收购Cerruti1881和Kent&Curwen两大奢侈品牌，9月任命新品牌首席创意官，期待新品牌业绩释放。报喜鸟营收12.0亿元（+14.8%），归母净利润1.48亿元（+23.3%），毛利率为62.7%（+0.1pct），泛运动+商务+职业装打开场景空间，报喜鸟+哈吉斯两大品牌双轮驱动，报喜鸟坐稳西服领导品牌，哈吉斯新店净增，具备高成长性。海澜之家营收43.7亿元（+5.1%），归母净利润7.73亿元（+63.1%），毛利率43.9%（+1.9pct），主品牌稳健，团购打开工装、校服增长空间。本周开始降温+大风，羽绒服销量渐起。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。 风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动。 1.3.出口增速回落，内需企稳向好——国内观察：2023年10月进出口数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：11月7日，海关总署发布10月外贸数据。10月，以美元计价，出口当月同比-6.4%，前值-6.2%；进口当月同比3.0%，前值-6.3%；贸易差额565.28亿美元，前值778.31亿美元。 核心观点：整体来看，10月出口受外需走低影响降幅扩大，另外前期环比连续两个月超预期回升也可能存在一定透支。进口表现明显强于预期，反映出国内需求企稳向好。出口方面手机异常走强的持续性仍待观察，外需层面尚难看到积极因素，但基数回落对增速或有一定影响。内需方面，进口增速超预期上升反映稳增长政策逐步落地见效，经济内生增长动力有望继续改善。从贸易差额角度来看，顺差或趋于收窄。 出口增速回落，外需整体回落。10月出口同比降幅继续扩大，环比-8.1%，明显弱于季节性（近5年同期均值为-3.54%），创历史同期新低。外需方面，或主要受海外需求走低的影响，10月摩根大通全球制造业PMI由9月的49.2%回落至48.8%。美国10月ISM制造业PMI指数录得46.7，较9月回落2.3个百分点，大幅不及预期，或受美国汽车业罢工的拖累。欧元区制造业PMI小幅回落至43.1，仍处深度衰退区间日本制造业PMI小幅上升至48.7。韩国10月出口录得5.08%，为去年10月以来首次实现正增长，但基数大幅下降可能是主因。 分国别看，对主要经济体出口降幅多数弱于季节性。10月对美国（-8.19%）和东盟（-15.10%）出口降幅均较前值有所收窄，对欧盟（-12.56%）和日本（-12.99%）出口降幅扩大。但从季节性上看，对美国、东盟、欧盟、日本出口均弱于季节性。 出口产品高端化优势明显。主要产品中，船舶、手机和成品油出口金额增速达到两位数以上的增长。其中手机出口金额同比达到21.8%，较上月增加28.9个百分点，而数量同比4.5%，较上月仅上涨4.5个百分点，凸显手机价格上升贡献较大。汽车出口金额同比达到45.0%，较上月小幅下降，数量同比达到49.6%，较上月增长10.9个百分点。船舶金额同比较上月上涨22.3个百分点至34.2%，但数量同比下降57.9个百分点至-42.1%。除此以外，劳动密集型产品塑料、箱包、玩具等出口金额降幅也有不同程度的扩大。 进口增速回升反映内需有所改善。进口环比-1.4%，超过近5年均值-8.66%。从主要商品来看，10月铁矿砂、原油、煤、大豆和天然气等主要大宗商品进口数量增加。有16种商品进口金额和数量均回升，9种商品进口数量环比变化明显高于进口金额，数量因素是进口增速回升的主要贡献力量。进口数量增速回升，一定程度上反映了国内需求有望向好。另外进口增速走高可能受到基数走低影响。 风险提示：1）政策落地不及预期。2）海外金融市场风险。 2.财经新闻 1.国家主席习近平主持召开中央全面深化改革委员会第三次会议 国家主席习近平11月7日下午主持召开中央全面深化改革委员会第三次会议，审议通过了《关于全面推进美丽中国建设的意见》、《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》、《关于健全自然垄断环节监管体制机制的实施意见》、《关于加强专家参与公共决策行为监督管理的指导意见》、《关于加强生态环境分区管控的指导意见》。 习近平在主持会议时强调，建设美丽中国是全面建设社会主义现代化国家的重要目标，要锚定2035年美丽中国目标基本实现，持续深入推进污染防治攻坚，加快发展方式绿色转型，提升生态系统多样性、稳定性、持续性，守牢安全底线，健全保障体系，推动实现生态环境根本好转。国有资本经营预算是国家预算体系的重要组成部分，要完善国有资本经营预算制度，扩大实施范围，强化功能作用，健全收支管理，提升资金效能。要健全自然垄断环节监管体制机制，强化制度设计，完善监管体系，提升监管能力，增强国有经济对自然垄断环节控制力，更好满足构建现代化基础设施体系的需要，更好保障国家安全。要立足更好服务和支撑公共决策，加强专家参与公共决策行为监督管理，完善体制机制，规范流程标准，强化全过程管理，营造人尽其才、富有活力、风清气正的专家参与公共决策环境。生态环境分区管控在生态环境源头预防体系中具有基础性作用，要加强顶层设计、完善制度体系，以保障生态功能和改善环境质量为目标，推动实现生态环境分区域差异化精准管控。 （信息来源：中国政府网） 2.10月外储规模环比下降 国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年10月末，我国外汇储备规模为31012亿美元，较9月末下降138亿美元，降幅为0.44%。2023年10月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据、地缘政治等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。 （信息来源：国家外汇管理局） 3.央行：推动中国金融市场高质量发展，助力加快建设金融强国 央行金融市场司发布专栏文章指出，央行将持续疏通金融市场资金进入实体经济的渠道，进一步优化融资结构和资金供给结构，切实加强金融市场服务重大战略、重点领域和薄弱环节功能；全面加强监管、防范化解风险为重点，进一步完善金融市场体制，加强金融市场法治建设和基础设施体系建设，合理引导预期，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线；稳步扩大金融市场规则、规制、管理、标准等制度型开放，坚持“引进来”和“走出去”并重，不断