油脂月报：油脂库存宽松 盘面震荡运行

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 本月油脂盘面预计震荡运行。 油脂月报 ◼核心逻辑 2023年11月06日 1、国内以及主产地棕榈油库存均高企，全球市场棕榈油供应相对充足。 中财期货农产品组 2、美豆收获接近尾声，市场卖压逐渐显现，但市场关注点逐渐转向南美大豆种植。 3、进口菜籽到港量将逐渐增加，国内压榨量预计逐渐增加，菜油库存进入累库周期。 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 暂时观望 联系人：杨雪纯（F03108891） ◼重点关注 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 1、南美天气情况2、生物柴油政策变动 一、行情回顾 期货盘面来看，截止到2023年10月31日，连盘棕榈油主力合约P2401合约收于7100元/吨，较上月跌178元/吨；连盘菜油主力合约报收于8902元/吨，较上月底9477元/吨下跌575元/吨；10月连盘豆油主力合约y2401合约区间震荡下跌，跌幅2.75%，本月最高8186，最低7707。本月油脂整体震荡运行。 棕榈油方面，月内棕榈油价格震荡运行。月初，MPOB显示马棕库存累库，棕榈油下行。月中，马棕出口超预期，棕榈油止跌反弹。月下旬，受月底产量及库存预估影响盘面连续回落。国内棕榈油进口利润波动剧烈，月中盘面下行进口利润倒挂导致近月少量洗船，月末棕榈油进口利润转好。国内库存连续增长，因国内大量到港。国庆节后补库需求表现一般，市场供应宽松压力之下，下游采购积极性一般。 菜油方面，10月菜油宽幅震荡运行，国内菜油基差稳定，短期内维持震荡，国内菜油库存小幅去库，国内油厂开机率较低，预计未来11月到港量增量将会有明显增长，库存预计持续累库现象。 豆油方面，10月月初国庆节长假结束，开机率较低，原油下跌，豆油主力跟随外盘走势。月中，豆油USDA报告有利多支撑，因十月大豆到港量偏少，油厂开机率不高，豆油阶段性支撑。月末，豆油本延续震荡趋势，后因洗船和部分企业买油的消息刺激上涨，外加外盘支撑，豆油阶段性触底反弹。预计后期基差偏弱震荡，价格随盘波动。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1棕榈油 2.1.1棕榈油产地逐渐进入减产阶段，国内前期进口量充足。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年10月1-25日马来西亚棕榈油单产增加4.4%，出油率增加0.19%，产量增加5.4%。从产地棕榈油产量可以看出，目前已经由增产季逐步向减产季开始过渡，10月产量虽继续增产，但增长边际下滑明显，产量递减对棕榈油走势存在小幅支撑。船运调查机构SGS公布的数据显示，预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1117194吨，较上月同期出口的1165690吨减少4.16%。ITS数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1109725吨，上月同期为1144707吨，环比下跌3%。从出口数据来看，产地出口环比减少，主要需求国采购有限，中国、印度油脂库存均处于高位，且目前下游需求一般，对棕榈油采购节奏放缓，产地自身消费尚可，卖压尚未明显显现。 国内棕榈油供给来看，我国9月棕榈油进口量67.63万吨，进口量较2023年8月进口量增加5.69万吨，环比增长9.19%，同比2022年9月进口减少9.79万吨，同比减少12.64%。2023年9月棕榈液油进口较2023年8月增加359吨，环比增长0.07%，同比2022年9月进口量减少9.14万吨，同比减少14.95%。2023年9月棕榈硬脂进口较2023年8月增加5.65万吨，环比增长56.74%，同比2022年9月同期进口量减少6466吨，同比减少3.97%。 资料来源：Wind，邦成，中财期货投资咨询总部 2.2豆油 2.2.1美豆减产落地，关注转向南美，国内油厂压榨量低位 豆油方面，USDA在10月份的供需报告中，发布了全球大豆供需平衡表,整体来看报告数据中性偏多。南美方面，巴西23/24年度大豆产量预估为1.63亿吨，持平于9月预估；22/23年度大豆产量预估为1.56亿吨，同样持平于9月预估；巴西23/24年度大豆出口预估为9750万吨较9月预估的9700万吨上调50万吨，22/23年度大豆出口预估为9550万吨，而9月预估为9500万吨。阿根廷23/24年度大豆产量预估持平于9月为4800万吨；阿根廷23/24年度大豆出口预估为460万吨，持平于9月；22/23年度大豆出口预估为410万吨较9月预估上调10万吨。 国内来看，据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年10月，全国油厂大豆榨为661.66万吨，较上月减少了112.73万吨，减幅14.56%；较去年同期减少了43.04万吨，减幅6.11%。2023年自然年度全国大豆压榨量为7139.56万吨，较去年同期增幅为2.14%。2023年9月国内豆油进口量36675.076吨，较上月（30459.95吨）增加6215.126吨，环比增加20.4%。 资料来源：Wind，邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 2.2菜籽油 2.2.1国内菜油压榨持续处于低位，后续到港改善后预期增加 产地方面，加拿大油菜籽收割工作已接近尾声，收割压力逐步得到释放，进度略低于上年同期。USDA10月供需报告预计2023/24年度加籽产量为1780万吨，同比上年减少4.8%。但加籽单产高于预期，菜籽市场供应增加，给油菜籽市场带来压力，打压加籽价格。 国内方面，冬菜籽市场需求仍维持低迷，对菜籽价格起到压制作用，国内菜油库存小幅去库，但相较去年同期仍然维持较高位置，未来11月菜籽到港量增量将会有明显增长，国内油厂开机率预计回升，库存预计持续累库现象。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 三、库存端分析 3.1油脂库存整体高位，国内供给相对充足 据Mysteel调研显示，截至2023年10月27日（第43周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为217.49万吨，较上周增加7.15万吨，增幅3.40%；同比2022年第43周三大油脂商业库存155.05万吨增加62.44万吨，增幅40.27%。国内油脂整体库存处于高位，并且国内油脂整体库存持续增加。豆油库存处于高位，但目前进入减库阶段，随着大豆到港量增加，后续库存或将积累。整个10月棕榈油的库存都处于累库的状态，11月棕榈油买船到港量依然较多。当前油厂菜籽库存处于相对低位，预计短期内菜籽到港偏低，国内沿海菜油库存累库。 资料来源：Mysteel，邦成，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1油脂需求冷清，后续逐渐进入需求旺季 据Mysteel农产品调研显示，2023年10月全国重点油厂豆油散油成交总量约为45.12万吨，环比增加约23.68万吨。日均成交量约为2.51万吨。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为10.21万吨，较上月减少1.56万吨。棕榈油目前国内现货报价略走坚，市场成交清淡，下游随用随买，采购心态谨慎。终端餐饮及食品端需求一般，双节之前消化较多，国庆之后部分出现一波补库，但整体动销较慢。生柴消费来看，近期需求有所下滑，美国等地近期uco进口利润持续下降，国内订单明显减少。四季度临近春节期间，豆油进入消费旺季，预计后续豆油消费将有所好转。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 国内以及主产地棕榈油库存均高企，全球市场棕榈油供应相对充足。美豆收获接近尾声，市场卖压逐渐显现，但市场关注点逐渐转向南美大豆种植。进口菜籽到港量将逐渐增加，国内压榨量预计逐渐增加，菜油库存进入累库周期。 综合来看，本月油脂盘面预计震荡运行，策略建议暂时观望。重点关注：1、南美天气情况；2、生物柴油政策变动。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市运河东路555-1808电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 太原营业部山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-85559932 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010电话：0476-5951789 厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 常州营业部常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004电话：0519-86805786 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 南通营业部江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 特别声明： 敬请参阅最后一页之特别声明10本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，