油脂月报：油脂供给宽松 盘面震荡下行

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 本月油脂盘面预计震荡下行。 油脂月报 ◼核心逻辑 2023年10月09日 1、国庆长假期间，EIA原油库存以及USDA大豆库存报告均超出市场预期，在原油的带动下，国内植物油脂板块下行压力较强。 中财期货农产品组 2、棕榈油主产地马来西亚出口有所好转，但马棕仍处于增产期，在产地棕榈油增产期结束之前，全球市场棕榈油供应相对充足。 王庆文（F0284612,Z0010549） 3、美豆进入收获期，市场卖压逐渐显现，叠加美豆优良率超预期上调，豆油承压。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4、目前进口菜籽到港量较少，但预期将逐渐增加，国内压榨量预计逐渐增加，菜油库存进入累库周期。 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 逢高做空 2019.1.22◼重点关注 1、USDA美豆产量2、生物柴油政策变动 一、行情回顾 期货盘面来看，截止九月底，连盘豆油主力合约报收于8150元/吨，较上月底8470元/吨下跌320元/吨；郑盘菜油主力合约报收于8902元/吨，较上月底9477元/吨下跌575元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7172元/吨，较上月底7896元/吨上涨430元/吨。本月油脂整体下行。 现货价格来看，9月豆油现货基差震荡下跌，本月国内油厂一级豆油现货主流报价区间8382-9075元/吨，月内均价参考8703元/吨。9月国内各地区棕榈油基差价格差异较大，截至9月27日，全国24度棕榈油价格7350元/吨，较上月末下跌750元/吨，跌幅9.26%。整体来看国内棕榈油基差稳中偏弱运行。9月菜油持续震荡下跌，菜油震荡下跌明显，截止到发稿，本周菜油全国三级菜油现货均价为9010元/吨，环比上月跌748元/吨，跌幅7.67%。 9月来看，全球油脂市场供应充足，棕榈油仍处于季节性增产期，马棕8月报告显示马棕产量环比增长8.91%，出口环比减少9.78%，库存加速累库，超预期增加至22%，利空明显，打压棕榈油价格。加拿大菜籽产量下调但菜油压榨量大幅增长，菜油跟随油脂市场延续震荡下行，国内现货提货一般，需求偏淡，市场基差持续下调。菜籽预计四季度大量到港，国内油厂开机率预计回升，菜油库存进入累库阶段。豆油方面，巴西仍有大量大豆等待出口，9月份美豆逐渐定产，虽USDA报告中北美大豆单产下调，但消费亦有限，南美产量旧作丰产，新作也存在增产预期，因此油脂整体承压。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1棕榈油 2.1.1棕榈油产地仍处季节性增产期，国内进口买船积极。 棕榈油方面，MPOB公布的报告显示，8月马来西亚棕榈油出口环比下降9.78%至122万吨，低于此前市场预期的133万吨；8月马来西亚棕榈油期末库存环比增加22.5%至212.5万吨，高于市场预期的190万吨，升至7个月高位。8月马来西亚棕榈油出口及消费均较预期明显偏低，导致库存环比大增，远高于市场预期，因此报告大幅利空。10月10日12:30，MPOB将公布9月马来西亚棕榈油产量和库存数据。机构调查显示，马来西亚9月棕榈油库存量有望升至2022年10月以来的最高水平。因为目前棕榈油产地仍然处于季节性增产周期内，产地继续累库的可能性非常大，对产地的出口报价形成一定的压力，在10月份产地棕榈油旺产期结束之前，产地棕榈油供应相对来说还是比较充足的，国内棕榈油进口比较积极，近月买船也较为活跃，在到港压力偏大的背景下，国内棕榈油也存在一定累库压力，在10月份之前国内棕榈油库存仍然会维持在高位的状态。 厄尔尼诺现象导致的产区干旱炎热问题，造成棕油减产，对棕榈油产量有影响，不过经过测算发现这个影响一般是滞后的，大概是在半年后才开始显现。也就是今年的四季度左右，一方面四季度本身是棕榈油的减产季节，然后叠加厄尔尼诺的滞后影响，后续盘面有可能会提前炒作四季度棕榈油产地的供应问题，对盘面有一定的支撑。 资料来源：Wind，邦成，中财期货投资咨询总部 2.2豆油 2.2.1美豆收获进展顺利，巴西新作开始播种 豆油方面，从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆种植面积的减少以及加拿大菜籽生长期遇到了干旱少雨的情况，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，这个还需要后续巴西种植期以及生长期的一个验证。 9月USDA供需报告如期调降新季美豆单产0.8蒲式耳/英亩至50.1蒲式耳/英亩，但美豆收获面积小幅调增以及美豆需求调降幅度超出市场此前预期，使得2023/2024年度美豆期末库存高于市场此前预期。此外，在9月USDA供需报告中，巴西旧作和新作大豆的出口量分别上调了100万吨和50万吨，巴西出口的增加对美豆出口销售造成压力。总体来看9月USDA供需报告影响中性偏空。10月13日00:00，USDA10月供需报告发布，有机构分析师预计美国大豆单产预测为49-50.5蒲/英亩。 随着美豆收获不断推进，市场的关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆的种植情况。美国农业部作物进展周报显示，截至10月1日，美国大豆收割完成23%，去年同期为20%，五年均值为22%。大豆优良率为52%，高于一周前的50%，去年同期为55%。美国整体收获进度偏快，整体 收获进展顺利，且从天气预报来看，未来一周产区天气干燥，有利于大豆的收获。巴西方面，咨询机构AgRural发布报告称，截至9月21日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的1.9%，上年同期为1.5%，整体播种进度偏快，也对豆油盘面产生一定的压力。由于今年巴西旧作库存偏高，将挤占美豆出口市场份额，且市场对南美大豆新季存丰产预期，美豆价格承压。并且近期密西西比河水位下降问题已经有所缓解，对美豆运输的影响将逐渐减弱，运输费用也逐渐下降。 资料来源：Wind，邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 2.2菜籽油 2.2.1国内菜油压榨持续处于低位，后续到港改善后将增加 菜油方面，产地方面，加拿大菜籽减产基本落地，俄乌黑海协议的恢复预期落空，对菜籽有一定的支撑。目前加拿大菜籽处于季节性出口旺季，季节性收获压力开始逐步显现。数据显示，截至10月1日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加128%至16.53万吨，之前一周为7.25万吨。国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，国内买船量少，国内进口菜籽压榨量处于相对低位。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为23.8万吨，较上月减少7.8万吨。在新作菜籽上市后，随着产地收获不断推进，国内买船明显增加，国内采购的加拿大新季油菜籽陆续到港，后续油菜籽供应充足，预计后续菜油产量将增量明显。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 三、库存端分析 3.1油脂库存整体高位，国内供给相对充足 据Mysteel调研显示，截至2023年9月底（第38周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为209.68万吨，较上周减少3.86万吨，减幅1.81%；同比2022年第28周三大油脂商业库存137.73万吨增加71.96万吨，增幅52.25%。国内油脂整体库存处于高位，并且国内油脂整体库存将持续增加。豆油库存处于合理位置，随着大豆到港量增加，后续库存或将积累。九月棕榈油库存处于累库状态，9月棕榈油买船到港量依然较多。当前油厂菜籽库存处于相对低位，预计短期内菜籽到港偏低，随着加菜籽不断收获，预计国内沿海菜油库存累库。 资料来源：Mysteel，邦成，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1目前油脂需求冷清，后续豆油有望进入需求旺季 据Mysteel农产品调研显示，2023年9月全国重点油厂豆油散油成交总量约为21.44万吨，环比减少约47.6万吨，日均成交量约为1.19万吨。本月沿海油厂菜油提货量为11.77万吨，较上月减少0.62万吨。本月全国重点油厂棕榈油成交量在111850吨，上月重点油厂棕榈油成交量在130550吨，月成交量减少18700吨，降幅14.32%。9月油脂盘面动荡，油脂需求整体仍然清淡，盘面下跌后，部分下游及终端适量补货。本月棕榈油成交较上月基本持平，下游终端按需补货，生柴需求改善。9月豆油国内现货提货一般，需求偏淡，中秋国庆双节已过，预期提货将有所转弱，但今年四季度豆油消费将进入旺季，需求对豆油价格存在一定支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 国庆长假期间，EIA原油库存以及USDA大豆库存报告均超出市场预期，在原油的带动下，国内植物油脂板块下行压力较强。棕榈油主产地马来出口有所好转，但马棕仍处于增产期，在产地棕榈油增产期结束之前，全球市场棕榈油供应相对充足。美豆进入收获期，市场卖压逐渐显现，叠加美豆优良率超预期上调，豆油承压。目前进口菜籽到港量较少，但预期将逐渐增加，国内压榨量预计逐渐增加，菜油库存进入累库周期。 综合来看，本月油脂盘面预计震荡下行，策略建议逢高做空。重点关注：1、USDA美豆产量；2、生物柴油政策变动。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市运河东路555-1808电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 太原营业部山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-85559932 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010电话：0476-5951789 厦门营业部福建省厦门市思