油脂月报：国内供给宽松 盘面震荡偏弱

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 本月油脂盘面预计震荡运行。 油脂月报 ◼核心逻辑 2024年01月05日 1、棕榈油进入季节性减产期，供给逐渐减少，巴西大豆产量创新高助力豆油产出增长，总体全球油脂供给均衡。国内三大油脂进口充足，至24年1季度国内油脂供应预期相对宽松。 中财期货农产品组 2.厄尔尼诺愈演愈烈，但本次厄尔尼诺对棕榈油影响没有过于明显；南美大豆丰产概率大，但需持续关注天气变化。 王庆文（F0284612,Z0010549） 3.全球油脂需求各国各有不同，整体需求偏弱。生物柴油需求增长或推动油脂整体需求增长。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 联系人：杨雪纯（F03108891） 暂时观望 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼重点关注 2019.1.221、南美天气情况2、生物柴油政策变动 一、行情回顾 期货盘面来看，截止2023年12月31日，棕榈油主力合约P2405合约收于7086元/吨，较上月下跌250元/吨。豆油主力合约y2405合约收于7522元/吨，较上月下跌738元/吨。菜油主力合约y2405合约收于7965元/吨，较上月下跌661元/吨。本月油脂整体下行。 棕榈油方面，12月棕榈油价格高位回落后震荡运行。月初受原油价格下跌拖累，月中南美降雨好转，但原油上行带动棕榈油震荡上行。月末美联储降息预期提振国际油价上涨，棕榈油跟涨。 菜油方面，12月本月菜油偏弱。菜籽持续到港，油厂压榨量持续高位，供应压力增加，加籽价格持续偏弱，菜油库存较上月累库。 豆油方面，12月受到原油需求欠佳影响以及巴西天气改善，盘面一度下跌，后因地缘政治问题影响运输，巴西天气反复以及生柴政策优化，对豆油形成支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1棕榈油 2.1.1棕榈油产地逐渐进入减产阶段，国内前期进口量充足。 马来油棕树进入减产季，产量、出口量将有所减少，但整体减幅不大。船运调查机构IntertekTesting Serices的最新数据显示，2023年12月马来西亚棕榈油产品出口量为1378930吨，与11月的1530673吨相比大幅下滑9.9%。与此同时，另一份由独立检验公司Amspec Agr发布的报告显示，马来西亚12月棕榈油产品出口量为1353828吨，与11月的出口量相比下降了2.1%。这些数字反映出马来西亚棕榈油出口的疲软态势，给棕榈油盘面带来压力。 国内棕榈油供给来看，2023年11月份中国棕榈油主要进口国为印度尼西亚、马来西亚、泰国及缅甸，主要进口省份从多到少依次为江苏省、浙江省、北京市、天津市及福建省。其中我国从印度尼西亚进口棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）44.62万吨，进口占比80.17%；从马来西亚进口棕榈油10.93万吨，进口占比19.64%；从缅甸进口棕榈油1008吨，进口占比0.18%。 资料来源：Wind，邦成，中财期货投资咨询总部 2.2豆油 2.2.1巴西大豆产量预期创新高，美豆产量不及预期，国内油厂压榨量将上升 豆油方面，从USDA12月报告来看，美国2023/2024年度大豆产量预期为41.29亿蒲，与11月持平；期末库存预期为2.45亿蒲，与11月持平；单产预期为49.9蒲/英亩，与11月持平。出口和压榨均未作调整，维持17.55亿蒲和23亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.61亿吨，市场预期1.6016亿吨，11月为1.63亿吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量4800万吨，市场预期4820万吨，11月为4800万吨。巴西阿根廷产量均未调整，巴西略高于预期，阿根廷略低于预期。本次报告的市场重点关注的南美大豆产量调整，其中巴西新作产量下调不及预期，且旧作上调产量200万吨，令巴西大豆新作出口有望再创历史新高预期9950万吨。阿根廷大豆新作产量维持4800万吨，虽不及市场预期的4820万吨，但影响有限。美国大豆平衡表暂未做调整。总的来说，全球大豆产量同比大增，库存重建预期仍在。 全球大豆种植情况来看，巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至12月23日当周，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，较上周进度增加2.3%。去年同期的播种进度为97.6%。阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至12月 20日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为69%，较上周进度增加9.5%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种1194.5.1万公顷。 资料来源：Wind，，Mysteel,中财期货投资咨询总部 国内来看，2023年11月份中国大豆进口量792万吨，同比去年增加57万吨，同比增幅7.8%；环比10月进口量增加276万吨，环比增幅53.5%。此外，2023年1-11月份进口大豆累计8963万吨，同比增幅13%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨。 据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年12月，全国油厂大豆压榨量为725.36万吨，较上月减少8.11万吨，减幅1.1%；较去年同期减少了163.5万吨，减幅18.39%。12月全国油厂大豆压榨量与11月大体持平，尽管12月大豆到船增加，但是油厂豆粕累库，开机情况有所调整以致保持平衡。展望后市，1月预计全国油厂大豆到港有所减少，且各区域油厂均有豆粕胀库情况，预计1月份或将走去库行情，压榨总量也或将小幅减少。 2.2菜籽油 2.2.1国内菜油压榨持续处于低位，后续到港改善后预期增加 产地方面，加拿大农业部11月维持2023/24年度加拿大油菜籽预计供需数据不变，其中产量1737万吨，上年1870万吨；出口770万吨，上年795万吨；国内用量1027万吨，上年1069万吨；期末库存100万吨，比上年减少50万吨。加拿大菜籽收获结束，产区卖压明显，23/24年度加拿大菜籽出口进度整体偏慢，主要在于全球菜籽需求量下降，其中中国对加拿大菜籽油的进口急剧下降，产地出口压力偏大，加拿大菜籽的CNF价格出现大幅下跌。 国内方面，、据海关数据显示，2023年1-11月合计进口量为475.12万吨，同比2022年1-11月增加333.6万吨，增幅235.73%。因2022/23年度加拿大菜籽恢复性增产，进口菜籽价格大幅下跌，国内沿海油厂榨利修复，自2022年四季度起国内进口加拿大菜籽量大幅增加，2023年国内买船积极性依然强劲，进口菜籽量达到历史新高。国内进口菜籽供应充足，同样压制菜籽价格。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为40.40万吨，较上月增加10.7万吨。沿海油厂菜籽压榨量增量明显，得益于菜籽到港量激增，目前沿海菜籽油厂开机率仍有进一步上升空间。目前国内油厂已开启新季菜籽的压榨，菜系的大供应预期本周开始兑现，23年四季度进口菜籽压榨量或重新演绎22年的情况，拐点几乎一致。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 三、库存端分析 3.1油脂库存整体高位，国内供给相对充足 据Mysteel调研显示，截至2023年12月29日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为222.84万吨，较上周减少6.45万吨，减幅2.81%；同比2022年第52周三大油脂商业库存187.57万吨增加35.28万吨，增幅18.81%。国内油脂整体库存处于高位，并且国内油脂整体库存持续增加。豆油库存处于高位，但目前进入减库阶段，随着大豆到港量增加，后续库存或将积累。11月棕榈油买船到港量依然较多，当前油厂菜籽库存处于相对低位，预计短期内菜籽到港偏低，国内沿海菜油库存累库。 资料来源：Mysteel，邦成，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1油脂需求冷清，后续逐渐进入需求旺季 据Mysteel农产品调研显示，本月棕榈油成交较上月增加，近月少量买船成交。本月全国重点油厂棕榈油成交量在63080吨，上月重点油厂棕榈油成交量在59700吨，月成交量增加3380吨，增幅5.66%。2023年12月全国重点油厂豆油散油成交总量约为33.93万吨，环比减少约9.91万吨。日均成交量约为1.62万吨。本月沿海油厂菜油提货量为14.38万吨，较上月增加0.97万吨。虽然菜油需求因价差替代有一定增量，但是从当前时间节点来看，菜油短期难改供大于需的格局。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 植物油脂在食用需求上的变动整体来说比较稳定，而工业需求方面则有较大的增长空间，其中最主要的用途则是生物柴油方向。从市场预期来看，2023年美国、巴西、印尼生柴产量和对植物油消耗量预期增加，阿根廷生柴产量和对植物油消耗量预期减少，欧盟和马来生柴产量和对植物油消耗量预期稳中有增。市场预计2023年全球主要生柴产销国的生柴对豆油消耗量同比增加约36万吨，对棕油消耗量同比增加约250万吨，对菜油消耗量同比增加约53万吨。 五、总结 棕榈油进入季节性减产期，供给逐渐减少，巴西大豆产量创新高助力豆油产出增长，总体全球油脂供给均衡。国内三大油脂进口充足，至24年1季度国内油脂供应预期相对宽松。厄尔尼诺愈演愈烈，但本次厄尔尼诺对棕榈油影响没有过于明显；南美大豆丰产概率大，但需持续关注天气变化。全球油脂需求各国各有不同，整体需求偏弱。生物柴油需求增长或推动油脂整体需求增长。 综合来看，本月油脂盘面预计震荡运行，策略建议暂时观望。重点关注：1、南美天气情况。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩