油脂周报：油脂供给宽松 油脂震荡下行

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 ◼ 主要观点 本周油脂盘面预计震荡下行。 ◼ 核心逻辑 1、大豆到港改善，工厂开机率预计提升，压榨量大幅上涨，预计豆油库存将开始累积。 2、目前棕榈油保持累库趋势，库存处在同期高位。总体三大油脂库存总量依然偏高，叠加后续大豆供应的改善预期以及压榨量的上涨，油脂总体供给水平依然宽松。 3、未来7日，南美大豆主产区巴西阿根廷天气整体状况良好，播种进度正常，阿根廷略微偏慢，但影响不大，南美丰产预期较强。 ◼ 操作建议 做空油脂 ◼ 重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 农产品组 油脂周报 2022年12月5日 中财期货农产品组 油脂供给宽松 油脂震荡下行 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 预计短期油脂期货价格下行压力大，策略推荐逢高做空。 二、每周要闻 1、据邦成网12月2日消息，谷物经销商称，美国中西部东部地区加工厂和储运站现货大豆基差出价周四上涨。该地区内河码头大豆现货基差出价亦上扬。密西西比河以西加工厂大豆基差走疲。一俄亥俄州经销商称，农民忙于交付之前销售的大豆。内陆储运站玉米基差持平至走疲，密西西比河以西部分工厂下跌。加工厂玉米基差出价持平至上涨，西部地区出现走强迹象。经销商继续将玉米基差报价基准从CBOT 12月合约展期至3月，12月合约将于12月14日到期。 2、据邦成网12月1日消息，美国农业部(USDA）周四公布的出口销售报告显示，11月24日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增69.38万吨，市场预估为净增55-100万吨。其中向中国大陆出口净销售92.74万吨。当周，美国2023/24市场年度大豆出口销售0吨，市场预估为净增为0-10万吨。当周，美国大豆出口装船为211.7万吨，其中向中国大陆出口装船151.04万吨。当周，美国2022/2023市场年度大豆新销售85.25万吨，美国2023/2024市场年度大豆新销售0吨。美国大豆当前市场年度（2022/2023市场年度）始于2022年9月1日，至2023年8月31日结束。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至8272 元/吨，周涨幅为120 元/吨，现货全国均价为8442 元/吨，周涨幅为100 元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为170 元/吨，周涨幅为-288 元/吨。豆油主力合约期价收至9242 元/吨，周涨幅为124 元/吨，现货全国均价为10012 元/吨，周涨幅为63 元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为770 元/吨，周涨幅为-61 元/吨。油脂市场上周高位震荡，现货价格基本企稳，基差都有所回落，但豆油基差和历年相比仍然处于高位，棕榈油基差回落到正常水平。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约） 图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：24度棕榈油现货均价 图4：一级豆油现货均价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 图5：棕榈油基差（活跃合约） 图6：豆油基差（活跃合约） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 (500)05001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1813591 吨，全球棕榈油上月产量78 百万吨。目前棕榈油进入季节性减产期，产量逐渐开始下滑。 从国内看，棕榈油上月进口量303 万吨，当周到港量201851 吨，周涨幅为80302 。进口大豆到港量2396736 吨，周涨幅为1250588 吨。进口大豆压榨量为737 万吨，开机率为46 %。棕榈油到港情况目前处于上升状态，考虑到棕榈油目前进入季节性减产期，因此可以判断后续到港量不会再持续上涨，而且根据历年水平也可以对这一点进行验证。后续可以持续关注到港情况的变化。豆油方面，之前一直受密西西比河问题运输问题的影响，大豆到港较少，位于历史的绝对低位。但是目前可以看到大豆的到港水平已经出现了拐点，开始明显改善，那么后续的大豆供应改善的预期十分强烈。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图7：马来西亚棕榈油产量(吨) 图8：全球棕榈油产量（百万吨） 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002019202020212022 6970717273747576777879801/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/312019202020212022 图9：棕榈油进口量(万吨) 图10：棕榈油到港量（吨） 01002003004005006001/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/312019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0001/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/152019202020212022 图11：大豆到港量 图12：豆油到港量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0002019202020212022 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/152019202020212022 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图13：进口大豆压榨量 图14：开机率 01002003004005006007008009001,0001/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31202020212022 0102030405060701/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31202020212022 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.77 万吨，周涨幅为-2.76 万吨，棕榈油库存为85.75 万吨，周涨幅为9.06 万吨。目前棕榈油保持累库的趋势，库存处在同期较高的位置。豆油库存保持下降，维持在历史同期最低位。总体三大油脂库存总量依然偏高，叠加后续大豆供应的改善预期以及压榨量的上涨，油脂总体供给水平依然宽松。 图15：豆油库存（万吨） 图16：棕榈油库存（万吨） 0204060801001201401601801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7201720182019202020212022 0204060801001201/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7201720182019202020212022 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1359 点，周涨幅为112 点。目前餐饮行业景气度较低，需求偏弱，市场看空基差情绪明显，国内油脂整体高供应低需求。随着疫情好转，餐饮业有望逐渐复苏，后续还需持续关注国内疫情变化情况。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图17：wind行业指数：餐馆 0204060801001201401601801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7201720182019202020212022 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 豆油来看，目前库存较低，基差较高，豆油维持近紧远松的格局，目前使得豆油盘面短期随油脂继续维持震荡趋势。但近期大豆到港量上涨，南美产区天气良好，叠加消费水平不佳，市场看空基差情绪明显，国内油脂整体高供应低需求下，豆油下行压力较大。后期需要重点关注巴西大豆产量，疫情的发展以及压榨厂整体的开机情况。 棕榈油来看，产地在12 月逐渐进入减产季，供应压力会逐渐缓解，但是12月因棕榈油低温易凝结，消费也进入淡季。并且国内新冠疫情反复，供给充足的情况下，下游需求目前是油脂走向的关键。预计未来棕榈油盘面震荡偏弱运行为主。 敬请参阅最后一页之特别声明 7 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号