镍不锈钢周报：库存压力明显

库存压力明显 2023年11月7日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：135000-153000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周到港量增加，港口库存累库；国内铁厂利润下滑，需求减弱，排产小幅减少，库存高位；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，新能源下游终端增速韧性较强，但三元材料与前驱体厂排产下降；不锈钢厂排产减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。综上，纯镍基本面过剩，库存逐渐累积，下游前期库存有一定消耗，此外转产成本提供一定支撑，预计短期镍价或将获得一定支撑，长期仍将下行。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、转产电积镍减停产 ⚫运行区间：14200-15000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降；不锈钢终端需求一般。成本端支撑持续走弱，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，在不锈钢需求不足的情况下，不锈钢价格持续走弱，不锈钢厂由盈转亏，虽然钢厂出现减产预期，社会库存继续去化，但在成本端支撑走弱的情况下，预计短期不锈钢仍偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期，钢厂减产超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍震荡下行，沪镍周度跌1.95%⚫沪镍成交量至88.59万手（+19.29万），持仓量至8.65万手（+5.88万）⚫伦镍周度跌0.01%⚫伦镍成交量1.37万手（+0.05万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫8月，菲律宾镍矿出口量回升⚫1-9月，中国镍矿累计进口量达3375.1万吨，同比增长18.11% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量增加，环比增加85.69万吨⚫上周镍矿港口库存累库，增加22.5万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫预计11月镍矿供应量为2.5万镍吨，需求量为2.5万镍吨，镍矿供需偏平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格下降47.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价小幅扩大⚫镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫9月，中国镍铁进口量85.0万吨，同比上升31.5%⚫预计10月进口量下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂利润下滑，开工率小幅下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫10月，国内镍生铁开工率与产量小幅下滑 ⚫10月，仍受镍矿紧俏影响，印尼镍生铁开工率有所下滑，产量小幅减少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁小幅去库 1.2供给端——镍生铁 ⚫国内铁厂开工率下降，进口量下降。预计11月高镍生铁产量为2.6万镍吨，进口量为8.3万镍吨，需求量10.2万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 1.2供给端——电解镍 ⚫10月，精炼镍继续爬产，开工率上升，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫纯镍价格下跌，电解镍与硫酸镍价差转负 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损扩大 1.2供给端——电解镍 ⚫9月，电解镍进口量继续减少，出口量小幅增加 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产减少⚫300系不锈钢10月产量减少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫9月，不锈钢出口量下降，环比下降14.7%，同比上升20%；进口量增加，环比增加22.1%，同比下降15.0%⚫预计10月进口量下降，出口量保持 1.3需求端——新能源 ⚫纯镍价格下降，硫酸镍与纯镍价差转负⚫纯镍几乎不用来生产硫酸镍 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫10月，三元前驱体排产下降，环比下降5%，同比下降22%⚫10月，三元材料排产下降，环比下降5%，同比下降25% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫10月，硫酸镍产量下降，同比下降11.7%，累计同比上升18.9% 1.3需求端——新能源 ⚫9月，新能源汽车产量为87.9万辆，环比增加4.3%，同比增加16.5%；⚫9月，新能源汽车销量为90.4万辆，环比增加6.8%，同比增加27.8%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫10月，预计硫酸镍需求下滑，硫酸镍整体供需偏宽松 1.4库存端 ⚫上周上期所库存增加⚫LME库存减少⚫两交易所库存从低位回升 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存持平。⚫上周，六地社会总库存累库1423吨，皆为镍板。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：135000-153000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周到港量增加，港口库存累库；国内铁厂利润下滑，需求减弱，排产小幅减少，库存高位；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，新能源下游终端增速韧性较强，但三元材料与前驱体厂排产下降；不锈钢厂排产减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。综上，纯镍基本面过剩，库存逐渐累积，下游前期库存有一定消耗，此外转产成本提供一定支撑，预计短期镍价或将获得一定支撑，长期仍将下行。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、转产电积镍减停产 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货触底回升，周度涨0.27%，基差扩至595元/吨⚫成交量达64.20万手（+8.42万），持仓量达8.51万手（-0.26万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格下降⚫高碳铬铁价格下降⚫成本端支撑走弱 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系亏损小幅收窄⚫300系亏损小幅收窄⚫400系亏损扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫不锈钢排产减少⚫300系不锈钢10月产量减少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫9月，不锈钢出口量下降，环比下降14.7%，同比上升20%；进口量增加，环比增加22.1%，同比下降15.0%⚫预计10月进口量下降，出口量保持 2.3基本面 ⚫整体看，目前不锈钢供给减少，需求一般⚫预计不锈钢供需偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存去库；300系去库；400系累库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：14200-15000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降；不锈钢终端需求一般。成本端支撑持续走弱，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，在不锈钢需求不足的情况下，不锈钢价格持续走弱，不锈钢厂由盈转亏，虽然钢厂出现减产预期，社会库存继续去化，但在成本端支撑走弱的情况下，预计短期不锈钢仍偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期，钢厂减产超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎