锌周报：新增矿山减产 锌价再度反弹
大宗商品研究所：师富广期货从业资格证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 交易策略——减产提振锌价需求疲软抑制高度 宏观方面：本周宏观市场略有走弱，近期宏观市场整体偏弱，海外欧美制造业PMI指数处于疲软的状态，美国汽车罢工拖累美国10月份制造业表现，周内美联储议息会议保持稳定，但是强调了通胀压力仍存，并且金融压力开始体现，但是不排除进一步加息的可能性；国内制造业PMI指数低于50荣枯分位线，同样不及预期 基本面方面：锌精矿加工费不断下调，彰显当前矿石的逐步偏紧，矿山供应在11月初新增托克减产，市场情绪呗引爆；然而需求表现不佳，全球锌维持过剩，国内升水一路下滑； 交易策略方面：锌处于熊市中阶段性减产反弹的逻辑，所以整个大的氛围仍旧是震荡走弱，中短期呈现区间震荡的走势，短期底部在20800附近支撑较强，上方在2.2万元压制较强，锌仍呈现区间震荡的走势； 衍生品方面，震荡市场中，卖出跨式期权套利组合继续持有； 第一章近期市场数据 1.1现货市场维持宽松价差向下修正 现货市场维持宽松，受环保及终端需求走弱的影响，现货市场表现一般，本周在交易减产的刺激下价格上涨，导致下游畏高进一步走弱，现货升水一路回落，截至周五，上海地区对2312合约升水90，上周五升水205。 1.2库存变动有限 保税区库存 社会库存 据SMM调研，截至本周五（11月3日），SMM七地锌锭库存总量为9.50万吨，较10月30日 下 降0.4万 吨，较10月27日 下 降0.19万吨，国内库存录减。其中上海市场库存下降主要由于一方面长单交货需求，另外下游企业逢低有所补库；广东市场库存录减由于冶炼厂地区价差流转仓库到货减少，而下游企业逢低补库增加，带动库存下降；天津市场环保扰动依旧，下游开工不佳，同时紫金等品牌正常到货，库存增加。另外周内浙江地区出货较好，库存下降明显。整体来看，原三地库存下降0.19万吨，七地库存下降0.4万吨。 LME库存 仓单 1.3产业链库存数据 目前港口库存整体变动有限： 冶炼厂原料库存截至9月底，约25.4天，上个月底是26.5天； 冶炼厂锌锭库存，截至9月底，约6.58万 吨，环 比 上月 底 增 加0.44万吨； 加工厂原料库存维持低位，截至9月底约3.52万吨，基本持平； 1.4进口利润趋于关闭 截至11月3日，锌精矿进口利润约-120元/吨，本周持续处于进口亏损的状态； 截止11月3日，目前全国矿山和冶炼厂的平均利润分别为2510元/吨（周环比+500）、560元/吨（周环比-80）； 截至11月03日，锌锭现货进口窗口维 持关 闭，进 口 利 润 约-167.82元/吨； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山国内小幅增产海外矿山减产 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 根据SMM数据，10月份预计国产锌精矿产量33.87万吨，1-10月份累计 产 量314.98万 吨，当 月 同 比5.51%，累计同比增长3.99%；呈现出小幅增长的局面； 截至8月，全球锌矿产量103.58万吨，当月同比减少4.51%，1-8月份累计产量808.47万吨，累计同比减少1.49%，此前锌矿亏损减产的影响体现出来； 炼企原料库存 矿石港口库存 11月初，托克旗下矿山因亏损关停北美田纳西州的锌矿山，该矿山去年产4.5~5万金属吨/年；此前9月初，葡萄牙的Ajustrel，10万金属吨、以及澳洲个别矿山的停产保养等；而7月份的时候，欧洲Tara矿山减产13万金属吨。 2.2锌矿进口仍处高位，锌锭进口维持高位 精矿进口量 矿石加工费 2023年9月进口锌精矿为43.2万实物吨，当月同比增加10.81%，2023年1-9月锌精矿累计进口量为万实物吨，累计同比增加23.42%，增速放缓； 进口窗口在7月份短暂回落后，近期维持稳定，后续进口量或将先小幅回落后再稳定增加； 2023年9月精炼锌进口5.31万吨，上个月进口2.93万吨，进口量环比大增；去年同期进口几乎为0附近。 2.3精炼锌10月产量再创新高 SMM10月 份 产 量 量 环 比 增 加5.03万 吨 至59.42万吨，同比增加15.59%，1至10月累计 产 量 达 到544.2万 吨，累 计 同 比 增 加10.44%，进入10月产量大幅增加，主因整体市场扰动较少，除了湖南地区少量企业检修停产外，其他地区冶炼厂基本维持正常生产，产量增加明显；锌锭供应压力较大； 全球精炼产量 8月精炼锌产量117.54万吨，当月同比增加9.02%，1-8月份累积产量927.21万吨，累计同比增加3.59%，增幅还在继续扩大； 2.4表观需求显示仍有增长但全球表现过剩 2.5镀锌开工受河北环保影响受到抑制 2.6地产表现低迷仅竣工表现尚可 2.7地产高频数据土地及房屋成交情况 2.8家电及汽车行业 2.9终端行业数据走软 锌消费的主要集中在基建、地产、汽车、家电领域； 房地产市场维持疲软，建筑需求继续带来法负面因素；1-9月份累计同比负增长9.1%,较上个月-8.8%继续扩大； 基建增速累计同比1-9月份降至8.64%，较山月8.96%增速降缓； 家电类零售9月份维持负增长，录得-2.6%；产业在线空调产量9月份-5.9%； 汽车产销数据表现维持增长，但是增速较去年同期明显回落； 2.10海外制造业维持弱势国内基建增速降速 欧美制造业PMI指数维持在50荣枯分位线下方； 基建9月份增速整体回落，当月同比降至6%，1-9月累计同比降至8.6%，而1-8月份为9.0%；主要是水利、环境、公共设施投资减少，电力、燃气、水生产等领域维持积极的走势，交通运输等领域保持一般； 2.11锌矿短缺VS锌锭过剩 根据安泰科数据，由于年内部分锌矿山亏损、事故减产，例如欧洲Tara矿山 减 产13万 金 属 吨、葡 萄 牙 的Aljustrel10万金属吨、以及澳洲个别矿山的停产保养等；预计年内锌精矿产量预期下调； 截止9月初，预计2023年锌精矿供应短缺2.3万吨，预计后续短缺或将进一步放大，而精炼锌或将被压缩加工费，预计精炼锌呈现出小幅过剩13万吨的局面； 锌矿全球平衡情况 精锌全球供需情况 预计后续锌价或将坚挺，加工费持续承压，利润向上游让渡。 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。
