投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2021-12-31 海外减产再度发生 铝价强势运行 锌： 现货方面，LME锌现货升水40.00美元/吨，前一交易日升水36.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23960~24120元/吨，双燕成交于24020~24180元/吨；0#锌普通对2201合约报升水90~100元/吨，双燕对2201合约报升水150~160元/吨；1#锌主流成交于23890~24050/吨。昨日锌价维持震荡，早间持货商普通锌锭对下月票均价报价几无，对2201合约报至升水90~100元/吨，市场贸易长单基本结束，贸易商大多已经休息关账，市场出货寥寥无几，且货量较低，报至高升水。进入第二时段，升水基本维持，持货商普通锌锭对2201合约报至升水90~100元/吨。整体看，昨日市场出货商仍寥寥无几，大部分已关账休息，仅存极低量的现货成交，出货较少下持货商挺价至高升水，整体成交清淡。 库存方面，12月30日，LME库存为199750吨，较前一日减少3225吨。根据SMM讯，12月27日，国内七地锌锭库存为12.67万吨，较前一周增加0.25万吨。 观点:昨日沪锌震荡走强，主因海外能源问题尚未解决且国内冶炼厂成本处于高位，冶炼厂盈利性一般。海外需关注欧洲锌冶炼厂实际减停产情况。国内方面，北方炼厂锌精矿供应短缺问题仍未能解决。陕西、广西地区延续限产状态。国内消费进入淡季，北方地区受环保影响，部分镀锌、氧化锌企业出现停产的现象，企业生产积极性较差。库存方面，库存数据显示锌锭社会库存略有累库。价格方面，国内消费进入淡季，对锌价上方有所压制，需要重点关注欧洲天然气供应问题及欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续，锌价下方仍有所支撑，短期内单边上建议观望为主。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2021-12-31 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水1.25美元/吨，前一交易日升水3.5美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2202合约早盘开于20155元/吨，午前盘面围绕20100元/吨一线平稳运行，午后市场相关消息持续发酵，多头增仓，盘面摸高20585元/吨高位，创两个月以来的新高，终收于20460元/吨，日K线三连阳，较昨结涨590元/吨，涨幅2.97%，持仓量增加15865手，至220983手，成交量404583手。国内铝锭库存环比上周四减少6.5万吨，库存降低至80万吨以下，隔夜美铝西班牙铝厂22.8万吨产能减产2年信息加持，此外，关于电解铝行业在十四五期间内减碳5%信心推动，三重利好提振铝价，沪铝盘中高点触及20580元/吨，涨幅超3%。华东现货方面，早盘成交贴水继续收窄，受华东铝锭库存大幅减少影响，市场流通量受限，贴水收窄至40元/吨以内，中间商及下游接货仍存。中原（巩义）地区早盘成交对华东贴水80-100元/吨，贴水幅度较昨日小幅扩张，盘面上涨过程中，下游采购力度略显回落。 库存方面，截止12月30日，LME库存为94.35万吨，较前一交易日下降1.62万吨。截至12月30日，铝锭社会库存较上周四下降6.5万吨至79.9万吨。 观点：昨日铝价强势运行。受欧洲能源问题影响海外供应再度出现减停产、电解铝行业在十四五期间内需减碳5%以及社库持续去库，多因素助推铝价走高。据报道，因欧洲能源价格飙升，美国铝业公司计划将其西班牙工厂的原铝生产暂停两年，该工厂是欧洲第二大铝厂，涉及产能22.8万吨。海德鲁旗下位于斯洛伐克的铝厂将进一步减产至60%左右，该铝厂年产能17.5万吨，此次减产后年产能将降至10万吨/年。基本面上，供应端总体变化不大，部分地区有复产倾向，但短期内难见大规模增量。消费端，持货商积极出货，接货商采购积极性好转，整体交投向好。近期铝杆、铝棒加工费明显下移，临近年底现货成交较为清淡，且春节淡季临近，需警惕需求走弱的风险。库存方面，国内铝锭社库持续去库。价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，需关注海外减产情况问题以及国内年末消费情况，铝价短期维持强势运行。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2021-12-31 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-500501001501600210026003100360041002019/12/212020/12/212021/12/21LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-100102030140016001800200022002400260028003000320034002019/12/212020/12/212021/12/21LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200003000600090001200015000180002100024000270002018/12/172019/12/172020/12/172021/12/17SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）-500-300-100100300500700900110013001500-600-400-20002004006002019/12/172020/12/172021/12/17长江-沪铝当月长江-沪铝主力（左轴）0510152025301500200025003000350040002019/12/212020/12/212021/12/21LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0501001502002503003504001000150020002500300035002018/12/212019/12/212020/12/212021/12/21LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2021-12-31 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值051015202530350500010000150002000025000300002018/12/172019/12/172020/12/172021/12/17沪锌主力(左轴）SMM三地库存总计(右轴)0501001502002500500010000150002000025000300002018/12/62019/12/62020/12/62021/12/6沪铝主力(左轴)电解铝现货库存(右轴)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭库存5年范围2021202020195年均值0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 华泰期货|锌铝日报 2021-12-31 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-100002019/12/212020/12/212021/12/21锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020005.56.06.57.07.58.08.59.02019/12/172020/12/172021/12/17铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报