投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 强消费带动下的有色板块向上机会 2020-08-21 剖析疫情冲击对全球铅锌市场产业链的影响 2020-03-17 华泰期货|锌铝日报 2021-10-14 能源危机下海外供应再度受限，锌价走势强劲 锌： 现货方面，LME锌现货升水0.60美元/吨，前一交易日贴水2.25美元/吨。上海0#锌主流成交于23630~23870元/吨，双燕成交于23640~23880元/吨；0#锌普通对2111合约报升水50~70元/吨左右，双燕对2111合约报升水60~80元/吨；1#锌主流成交于23560~23800元/吨。昨日涨幅扩大，市场出货商依旧较多，对均价升水延续低位，跟盘报价相对稳定，早间持货商普通锌锭报至对2111约报升水50~70元/吨，均价报至升水0~5元/吨附近。进入第二时段，升水维稳，对2111合约报升水50~60元/吨。整体看，昨日锌价延续上涨，下游企业几无接货，而持货商高价出货意愿强烈，市场出货为主，均价升水延续低位。而跟盘报价，由于持货商低价出货意愿较低，无人主动下调升水，整体较为稳定，成交一般。 库存方面，10月13日，LME库存为19.10万吨，较此前一日下降0.05万吨。根据SMM讯，10月11日，国内锌锭库存为13.66万吨，较此前一周上涨1.66万吨。 观点：昨日沪锌震荡上行，主因全球能源危机下海外锌冶炼再度受限。近日Nyrstar锌冶炼厂宣布受高电价影响，将削减旗下欧洲三家冶厂50%产能，据SMM统计或将影响四季度7-8万吨产量，且市场担忧海外冶炼厂再发减停产消息，对锌价产生一定刺激。国内锌市场基本面表现无明显亮点，近期广西、云南等地锌冶炼厂因限电继续限产，且云南地区进入枯水期后，限电情况或将加剧，预计10月产量有所下滑。消费端持货商维持出货，贸易商谨慎接货。库存数据显示锌锭社库出现小幅累库。价格方面，近期海外冶炼厂减停产事故频发，对市场情绪将造成一定的干扰，单边上建议以逢低做多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2021-10-14 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水18.25美元/吨，前一交易日贴水19.50美元/吨。沪铝主力2111合约早盘高开于23775元/吨，最高点23880元/吨，最低点22960元/吨，终收于23600元/吨，较昨结涨190元/吨，涨幅0.81%。持仓量减少11466手至208808手，成交量585231手。 早间沪铝主力高位震荡运行，午前突然跳水跌至22950元/吨，随后回升围绕23580元/吨一线震荡，整体偏强。今日早间华东现货对网价报贴水20元/吨到均价，午间对11合约贴水扩大至80元/吨附近。中间商反馈当前下游消费依旧低迷，接货不佳，实际成交以中间商换货或保值为主。 中原（巩义）地区早盘成交对华东贴水200元/吨，部分持货商出货积极，但受巩义当地部分加工企业限电影响，采购力度不足，贴水向下靠拢。 库存方面，截止10月13日，LME库存为112.85万吨，较前一交易日下降0.92万吨。截至10月11日，铝锭社会库存较上周上涨0.2万吨至86.4万吨。 观点：昨日沪铝偏强震荡。近日印尼计划停止出口未加工的铝土矿，或将对进口铝土矿价格造成一定影响。欧盟对原产于中国的平轧铝材产品作出反倾销肯定性终裁，对中国企业征收的反倾销税率为14.3%~24.6%，对比此前临时税率，此次终裁反倾销税率有所下调且将暂缓9个月实施。基本面上，供给端国内限电限产及能耗双控仍持续干扰电解铝产能释放，青海及宁夏等地受限电影响存在减产风险，且随着云南地区枯水期的到来，供应将进一步收紧。消费端限电仍对加工企业开工情况造成一定干扰，需要持续关注后续限电情况。库存数据显示国内铝锭社库出现小幅累库。价格方面，铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响 ，短期内限电对铝供需两端均有一定影响，但由于电解铝生产弹性较小，中长期限电对供应端的影响大于需求端，因此单边上仍建议逢低做多，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2021-10-14 3 / 6 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 -150-100-5005010016001800200022002400260028003000320034002019/10/112020/10/112021/10/11LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-10010203014001600180020002200240026002800300032002019/10/112020/10/112021/10/11LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015002000250010000130001600019000220002500028000310002018/09/272019/09/272020/09/272021/09/27SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）-500-300-100100300500700900110013001500-600-400-20002004006002019/10/112020/10/112021/10/11长江-沪铝当月长江-沪铝主力（左轴）0.0010.0020.0030.0040.0050.00150020002500300035002018/10/112019/10/112020/10/112021/10/11LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0501001502002503003504001000150020002500300035002018/10/112019/10/112020/10/112021/10/11LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2021-10-14 4 / 6 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值0510152025303505000100001500020000250002018/10/112019/10/112020/10/112021/10/11沪锌主力(左侧，单位：元/吨）SMM三地库存总计(右侧，单位:万吨)0501001502002500500010000150002000025000300002018/10/112019/10/112020/10/112021/10/11沪铝主力(左侧，单位：元/吨)电解铝现货库存(右侧，单位:万吨)01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值 华泰期货|锌铝日报 2021-10-14 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.09.5-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002019/10/112020/10/112021/10/11锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-10000