金属锌铝周报：能源危机下供应端扰动加剧，锌铝屡创新高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2020年疫情对有色金属影响分析 2020-02-01 供需格局错配，铝结构性机会探讨 2019-12-30 华泰期货|金属锌铝周报 2021-10-18 能源危机下供应端扰动加剧，锌铝屡创新高 锌： 锌市场变动：截至10月15日当周，伦锌较此前一周上涨20.56%至3,820.00美元/吨，沪锌主力较此前一周上涨12.09%至25,720元/吨。LME锌升贴水(0-3)由此前一周的-6.50美元/吨回升至52.00美元/吨。 锌矿市场：据Mysteel,当周锌精矿价格整体随锌锭价格强势上行，济源锌精矿均价为18416元/金属吨，周环比涨幅5.96%；郴州锌精矿均价为18116元/金属吨，周环比涨幅6.07%；昆明锌精矿均价为18416元/金属吨，周环比涨幅5.96%；河池锌精矿均价为18216元/金 属吨，周环比涨幅6.03%；西安锌精矿均价为18616元/金属吨，周环比涨幅5.89%；陇南锌精矿均价为18516元/金属吨，周环比涨幅 5.93%。加工费方面，国内加工费较上周仍旧持平。南方地区锌矿加工费主流成交于 3800~4000元/金属吨，北方地区锌矿加工费主流成交于 4500~4700元/金属吨。 锌锭库存变动：10月15日当周，根据SMM讯，国内锌锭库存12.02万吨，较此前一周增加0.54万吨，上海保税区库存2.63万吨，较节前持平。LME锌库存较此前一周下降0.87万吨至18.87万吨。 下游消费：据当周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，72条产线停产检修，整体开工率为72.93%；产能利用率为64.69%，较上周上升0.72%；周产量为77.81万吨，较上周增加0.87万吨；钢厂库存量为49.34万吨，较上周下降0.37万吨。在47家彩涂生产企业中，13条产线停产检修，整体开工率为88.29%；产能利用率为63.2%，较上周上 升0.65%；周产量为17.48吨，较上周增加0.18万吨；钢厂库存量为 15.33万吨，较上周下降0.05万吨。 据Mysteel监测, 国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌124.98万吨周环比增0.64万吨；彩涂28.91万吨 周环比减0.87万吨。涂镀总库存153.89万吨周环比减0.23万吨。厂库方面：镀锌钢厂库存量为49.34万吨，较上周下降0.37万吨；彩涂钢厂库库存量为15.33万吨，较上周下降0.05万吨 综合观点：上周锌价震荡走强，刷新近14年高点。近期受日益严重的能源危机影响，作为全球最大的锌冶炼企业之一的Nyrstar锌冶炼厂周中宣布将削减欧洲冶炼厂产量50%，或将影响四季度7-8万吨产量。嘉能可也随后宣布将缩减位于西班牙、德国、意大利地区的锌冶炼厂产量，考虑到欧洲地区锌冶炼产能占据全球产能的15%，市场对供应收紧产生担忧。基本面上，冶炼端方面，云南、广西地区延续限产状态，限产程度根据当地供电情况变化，湖南地区预计陆续恢复一部分。需求方面，受高锌价影响下游以观望为主，市场整体成交偏弱，其中国内主流消费地华北以及福建地区热镀锌需求较差，且广东、江浙地区仍受到限电影响消费疲软。库存方面，周内锌锭社会库存出现小幅累库。价格方面， 华泰期货|锌铝周报 2021-10-18 2 / 8 近期海外供应受能源危机影响有所收紧，且不排除进一步减压产的可能，对价格支撑较为强劲，虽然需要提防消费疲软所带来的下行风险，但短期内单边上建议以逢低做多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3.国内能耗双控政策 4.海外矿端及冶炼端产能下滑 华泰期货|锌铝周报 2021-10-18 3 / 8 铝： 铝市场变动：截至10月15日当周，伦铝上涨7.28%至3,175.00美元/吨，沪铝主力较此前一周上涨7.03%至24,355元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由-17.95美元/吨下降至-22.60美元/吨。 成本方面：据Mysteel，当周主流地区氧化铝现货价格持续上涨，限电以及能耗政策、原料供应 不稳定等因素导致氧化铝企业难以维持满负荷生产，氧化铝供应紧张。北方市场报价3630-3700元/吨，较上周增加100元/吨；南方市场报价达到 3390-3450元/吨，较上周增加100元/吨。从区域上看，山西氧化铝成交价格为3640-3700元/吨，较上周增加100元/吨；河南地区报价3640-3700元/吨，较上周增加100元/吨；山东地区报价3630-3670元/吨，较上周增加100元/吨；广西地区3390-3450元/吨，较上周增加100元/吨；贵州地区3390- 3430元/吨，较上周增加90元/吨。 库存变动：10月15日当周，铝锭社会库存环比增加2.5万吨至88.7万吨，LME铝库存111.8万吨，较上周下降3.2万吨。 综合观点：上周铝价震荡走强，再创新高，主因限电导致电解铝减产预期升温且成本端大幅上升。此外，近日国外Nyrstar公司锌冶炼厂减产也引发市场对能源危机将导致的成本上涨和供应短缺问题产生担忧，外盘有色金属均上涨。基本面上，进入采暖季后北方地区因限电导致的减产或将扩大，持续影响供应端情况且海外铝冶炼厂受能源危机影响也存在减产风险。消费方面，周内下游加工企业开工率略有回升，主要集中在订单较好的板带箔企业。节后江浙沪、广东地区部分下游企业限电限产力度有所缓解，但河南地区铝加工企业或将受限电影响，消费整体仍不温不火。库存方面，随着抛储货源逐步流入下游周内社库出现累库，需要持续关注库存变化情况。长期来看，铝的供需两端仍将受益于“碳中和”概念影响，考虑到限电对供应端的影响大于需求端，因此在跨品种套利策略中建议以多头思路对待，单边上逢低做多的胜率依然较高。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3. 国内能耗双控政策 华泰期货|锌铝周报 2021-10-18 4 / 8 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-50050100160018002000220024002600280030003200340036002019/10/152020/10/152021/10/15LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-10010203014001600180020002200240026002800300032002019/10/152020/10/152021/10/15LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200003000600090001200015000180002100024000270002018/10/152019/10/152020/10/152021/10/15SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）-1000-5000500100015002000-600-400-200020040060080010002019/10/152020/10/152021/10/15长江-沪铝当月长江-沪铝主力（左轴）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001500200025003000350040002018/10/132019/10/132020/10/132021/10/13LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）515253545550501001502002503003502018/10/132019/10/132020/10/132021/10/13LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨）LME铝注销仓单占比 华泰期货|锌铝周报 2021-10-18 5 / 8 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 10： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 12：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值0510152025303540452015/10/082017/10/082019/10/082021/10/08SHFE锌0204060801001202017/10/082018/10